不過湖北銀豐有自己的“底氣”。《金證券》獲悉，作為棉花生產、經營的綜合型公司，公司在市場低迷時業績一枝獨秀的原因，很重要的一點在于大股 東銀豐集團的“特別支持”。據了解，每年銀豐集團將進口配額中的進口棉全數交由銀豐棉花銷售，由于進口棉價比國內棉價低，銀豐差價賺得不亦樂乎。

　　行業凄風苦雨

　　銀豐凈利反常紅火

　　“*起碼需要1-2年的恢復期。”對于國內棉花市場的低迷情況，卓創資訊棉花行業研究員孫立武不客氣地表示，過去三年國內棉市經歷了過山車式的大震蕩，其中2010年9月－2011年3月間，國內棉價出現一輪暴漲，但2011年3月之后，國內棉市一直表現不濟。

　　有意思的是，2009－2011年度，湖北銀豐的營業收入分別為19.23億元、42.17億元和21.47億元，凈利潤分別為2653.57億元、8706.80億元和8917.29億元。

　　熟悉湖北銀豐的行業人士對《金證券》表示，銀棉在成本控制和套期保值上做得都不錯，利潤高于行業水平可以理解，但對公司2011年凈利潤達到 8000多萬元感到懷疑。“2011年整體情況不是很好，記得上半年山東德棉虧損了大概兩千多萬，全年盈利很少，德棉和銀棉整體應該差不多。”??

　　湖北銀豐招股書顯示，目前公司主要從事棉花收購、加工及相關倉儲物流服務，主要產品為皮棉產品。公司投資者關系部門向《金證券》強調，業績遠高于同行主要源于公司在套期保值上的成功。

　　集團特別支持

　　進口棉、國儲棉低價接手

　　《金證券》從上海一家期貨公司了解到，湖北銀豐確實在棉花的套期保值上“頗有作為”，但近兩年的高利潤主要來自“集團的特別支持”。

　　據了解，由于棉花屬于實行進口關稅配額管理的農產品(5.77,-0.08,-1.37%)，湖北銀豐控股股東銀豐集團因歷史上有進口棉花實績而獲得進口棉配額。由于進口棉配額不能夠轉讓給下屬股份公司，2010年湖北銀豐與集團簽訂了包銷協議，自合同生效日起銀豐集團即將通過進口棉配額取得的進口棉全部銷售給湖北銀豐，再由后者進行銷售。

　　公司招股書顯示，僅2011年，發行人從銀豐集團采購的進口棉，金額就達到5695.99萬元。

　　《金證券》獲悉，一直以來國際棉價都遠遠低于國內棉價，從去年3月份開始，國際棉價和國內棉價的差距越來越大。卓創資訊給予的數據顯示，目前國際棉價與國內棉價*大價差達到4000元/噸-5000元/噸。

　　集團的“特別幫助”不僅體現在進口棉配額上。據悉，2009年中國儲備棉管理總公司以競拍的方式拋售儲備棉，銀豐集團具備競拍資格，因國儲棉競 拍價格低于市場價，競拍后集團再以每噸加價15-20元的價格銷售給湖北銀豐。此后，這類關聯競拍被全國棉花交易市場及中國棉紡織行業協會叫停。

　　成本高漲難逃

　　未來風景獨好成謎

　　昨日，中國棉紡織行業協會人士對《金證券》透露，目前棉花行業進口棉配額屬于“稀缺品”，市場中不乏倒賣進口棉配額的情況，將進口棉配額曲線給予旗下股份公司從某種程度上也算違規。

　　在提到目前行業發展情況時，他表示，雖然湖北銀棉這類的大企業，可以將目前棉花生產的成本降到*低，但行業總體成本高漲是不爭的事實。據其介紹，目前長江流域，棉花成本價在152 0173 3840元-1800元/噸，今年上漲幅度接近10%，且繼續上漲預期很高。

　　《金證券》了解到，通常棉企從棉農手中收購的叫做“籽棉”，銷售的產品叫做“皮棉”。兩頭的價格差對棉企的經營情況影響很大。

　　招股書顯示，2009年-2011年間內國內籽棉價格波動較大。2009年湖北銀棉籽棉的收購價格(不含稅)基本穩定在每噸4000元至 6000元之間，而2010年受棉花減產、需求增加等因素影響，籽棉收購成本大幅上漲，并一度突破每噸1萬元的收購紀錄。截至2011年12月31日，地 產棉、新疆棉收購價格均已穩定在8000元左右。而同期，公司主營產品皮棉，其成本分別為17.74億元、18.87億元和38.40億元。可以說 2010年至2011年公司主營成本大幅增加。