截至目前，2011/12 年度棉花(2152 0173 3840,45.00,0.21%)累計交儲約260 萬噸，成效顯著，避免了棉價發生大起大落的*端行情。目前市場關于2012 年政府將繼續實施棉花收儲制度的傳言四起，在國家提高了小麥(2635,9.00,0.34%)的 *低收購保護價格的背景下，棉花若將收儲接力，則收儲價格有攀至21000 元/噸關口附近的可能性，將大大提振市場信心。從美國多方權威會議的預期來看，2012 年美棉縮種的可能性較大，而國內方面，從中國棉花協會的調研預測結果來，2012 年中國植棉面積也有減少的可能性。今年年初，步入新的出口旺季，美棉出口量再度攀高，市場需求或將伴隨春風回暖。但是國際宏觀方面的不確定性因素較多，投 資者仍需謹慎對待，鄭棉短期或將于21000—22000 元/噸區間震蕩整理，待時機成熟發力上沖突破22000 元/噸一線附近壓力，則有進一步走強的可能性。
?????? 一、2011年棉花臨時收儲見效 2012年或將延續實施
?????? 截至2月23日，2011/12年度棉花累計交儲約259.9萬噸(見圖1)，雖然1月份受春節假期的影響，交儲量出現低谷，但是傳統的元宵節假過 后，很多棉加工企業完成了本年度棉花的加工工作，企業的交儲積*性增加，交儲量回升。從2011/12年度棉花收儲的成效來看，政府已經良好的完成了調控 棉市，避免棉市出現價格的大起大落傷民傷市的行情的狀況，通過適時拋儲及收儲能夠較好的調解棉花供給的能動性。同時可見，棉價在急速回落之后，目前處于良 好的緩慢回升的通道中。

近期在一家券商組織的電話會議上，中儲棉花信息中心負責人表示，“今年3月份，國家將出臺2012年度的臨時收儲政策。” “去年收儲價制定的依據，是跟小麥、玉米(2419,5.00,0.21%)、水稻這幾種糧食均價比價來的。

今年，糧食補貼以及糧食的國家收購價格都在往上漲，為了穩定棉花這個大局，*終的收儲價應該比19800元/噸略高一點。”市場普遍預期3月初 國家將公布2012年棉花收儲保護價。歷史數據顯示，棉麥比價在1∶10時才基本可以保證植棉面積相對穩定。今年國家已經提高了小麥的*低收購保護價格， 至1.02元/斤，按照1∶10的比例推算，基礎棉價應為20400元/噸，再加上500—800元/噸的人工成本，今年的棉花收儲價格預計在20900 —21200元/噸附近，定將高于2011/2012年度的19800元/噸，這將對提振市場信心起到十分重要的作用，進而有可能提振期棉價格同向上揚。

二、全球*大棉花生產國及出口國或減新棉播種面積
2月11日，美國國家棉花總會(NCC)召開年會發布對于2012年美國棉花播種面積的預期。報告中指出，預計2012年美國棉花種植面積預計為 1362.8萬英畝，同比減少7.5%；其中陸地棉1334.1萬英畝，同比減少7.5%。皮馬棉28.7萬英畝，同比減少6.4%。除了新墨西哥皮馬棉 及密蘇里陸地棉面積有小幅增長 以外，其他所有州的美棉播種面積預計將均有不同程度的減少。其中，美國包括德州在內的西南棉區遭遇了百年大旱，至去年冬天墑情狀況也不佳，棉產量大幅減 少，若天氣狀況難以明顯改善，則2012年其棉農植棉的積*性將被大大打擊，從目前的預估數據來看，預計面積大幅減少5.3%，后市或將明顯影響該地區棉 花的產量。

2月23日USDA舉辦了農業展望論壇會議，其間USDA首席經濟學家Joe Glauber預測，美國2012年陸地棉種植面積為1300萬英畝，較NCC預測的結果還要偏低。他指出棉花面積的減少或因轉植玉米和大豆(4455,-10.00,-0.22%)。

雖然歷年USDA3月公布的新年度棉花種植意向報告將對新棉種植具有重要的指向作用，但從目前各個會議預測的情況可以在一定程度上反映目前的形勢，對棉市具有一定的風向標的作用。我們可以初步估計，2012年美棉播種面積有明顯回落的可能性。

由美棉近年來的播種面積及價格走勢情況來看，若2012年美棉播種面積回落，則產量將隨之降低，供應或將減少，則將對國際棉價形成的一定的支撐。
2月22日，國家統計局發布 《2011年國民經濟和社會發展統計公報》，其中農業版塊相關數據顯示，棉花播種面積約為8115萬畝，產量達660萬噸，比2010年增產10.7%。 而從中國棉花協會2月份對全國13個重點產棉縣抽樣調查結果來看，2012年全國主產棉區意向種植面積約為7195萬畝，環比降幅約10%，則2012年 棉花產量有大幅回落的可能性，進而將在中長期提振棉價。

三、美棉出口量明顯增加 后市需求或將漸回暖
??????? 每年自1 月份以后將迎來美棉的出口旺季(見圖4)，1 月末美棉以37 萬包的周度出口量創下近期來的*高值，并成為剔除2011 年以外的2009 年以來出口峰值，截至2 月中旬美棉出口量累計達186 萬包，其中出口至中國量累計達106 萬包，但今年由于美國棉花產量狀況不佳等因素的影響，預計2012年上半年美棉出口量很難達2011 年初的水平。但是若美棉出口量在未來的幾個出口旺季持續增長，或將顯示出市場對于后市需求樂觀情緒在同步回升。

四、鄭棉指數盤面資金增加 或將提振棉價進一步上漲
??????? 將鄭棉指數收盤價與鄭棉市場資金存量作相關分析，結果表明，二者呈現正相關性(相關系數為0.950771)，即市場資金存量的增加將推動價格的上 漲。如圖5 所示，2 月，宏觀事件多空交錯發生，投資者對鄭棉的熱情再度提升，鄭棉市場資金存量逐步增長至40 億元以上，鄭棉則在技術調整的需求下表現為沖高回落。臨近月末，鄭棉市場資金存量維持在高位，筆者分析，若后市資金不減，則鄭棉震蕩整理過后有再度反彈走 強的可能性。

五、鄭棉筑底基本完成 反轉成敗還看二萬二
??????? 目前鄭棉處于沖高回落，震蕩整理的格局之中，后市需關注下方均線系統的層層技術支撐，若能夠較好的支撐住盤面，則待緩解了技術壓力后，在資金的配合 下，鄭棉有再度反彈走強的可能性，上方壓力位則見黃金分割61.8%回撤22419 元/噸附近。鄭棉下跌空間也較為有限。若待整理過后站穩該線支撐，則將打破鄭棉數月以來的區間震蕩整理格局，或將反轉走高。后市上方壓力位則見黃金分割 50%回撤24550 元/噸一線附近。

3 月20 日希臘145 億歐元債券將要到期，雖然目前歐盟峰會通過了希臘第二輪救助方案，但是希臘問題仍有違約的風險，面對歐債危機，我們難以輕言樂觀，后市變數依舊很多。美伊 軍事沖突陷入僵局，引發原油價格持續上漲，對棉價起到一定的提振。基本面方面，3 月USDA 將公布新的月度供需預估報告，受到澳洲遭遇持續洪水災害的影響，供需狀況有明顯調整的可能性，3 月USDA 有可能公布2012 年美國棉花播種面積預估值，目前市場預期將縮種，但幅度還有待觀望。我國2011/12 年度棉花收儲工作即將結束，新年度能否再有收儲政策充滿未知，將對市場產生明顯的影響。新棉面積、天氣因素、進口配額、下游及出口需求都是后市需關注的影 響棉價走勢的因素。建議鄭棉中長線逢低介入多單。

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