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??? 由于現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊、生產(chǎn)成本高企，外圍環(huán)境回暖，鄭棉短期將企穩(wěn)回升。但期現(xiàn)價格、內(nèi)外價格過分背離，加上消費需求難有起色，中期鄭棉將維持區(qū)間振蕩整理。
????近期，鄭棉主力1209合約自觸及高點22730元/噸后快速下跌，調(diào)整壓力主要來自于期現(xiàn)貨價格過分背離以及消費疲軟，21日*低下跌至2152 0173 3840元/噸，隨后止跌。我們認(rèn)為，在國家收儲以及今年棉花種植面積將下降的背景下，鄭棉短期將企穩(wěn)回升，中期將在21500–23000元/噸區(qū) 間寬幅振蕩。棉花加工商和貿(mào)易商可以考慮在21500元/噸以內(nèi)減持套保空頭頭寸，投機者少量買進。
????收儲大大減輕現(xiàn)貨市場壓力
????截至2月20日，國儲累計收購棉花2589860噸，其中新疆棉1525760噸，內(nèi)地棉1064100噸。由于收儲價19800元/噸遠遠高于現(xiàn)貨價格19600元/噸，對軋花企業(yè)產(chǎn)生很大吸引力，因此大量棉花流入國儲庫存。按照我們預(yù)測，今年國儲收購量將在310萬噸左右，根據(jù)我們編制的供求平衡表，年度期末庫存為36.4萬噸，庫存消費比遠遠低于10%。因此，現(xiàn)貨將呈現(xiàn)階段性供應(yīng)短缺局面。此外，截至2月20日，棉花期貨倉單為 704張，有效預(yù)報1078張，累計折合皮棉不足4萬噸，遠遠低于主力合約持倉85萬噸的水平。沒有倉單壓力的期貨市場，對多頭相對有利，尤其在央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，商品市場整體回暖。這些都支撐棉價企穩(wěn)反彈，因此期棉因期現(xiàn)基差過大引發(fā)的調(diào)整行情將告一段落。
????棉花種植面積將出現(xiàn)下降
????今年中央1號文件明確提出，穩(wěn)步提高小麥、稻谷*低收購價，適時啟動玉米、大豆、油菜籽、棉花、食糖等臨時收儲，健全糧棉油糖等農(nóng)產(chǎn)品儲備制度。糧食作物價格大幅提高，直接刺激了農(nóng)民種植水稻、玉米、小麥、油菜籽等的積*性。而棉花種植成本高，費工費力，且易受天氣影響。從長江中下游產(chǎn)區(qū) 情況看，種植棉花較種植糧食作物每畝少收益800元左右。因此，相關(guān)棉花調(diào)研機構(gòu)預(yù)測，今年內(nèi)地棉花種植面積將下降8%以上。
????PTA走強支撐棉價進一步走高
????由于地緣政治局勢緊張，原油再次回升至100美元/桶上方，且技術(shù)上上升動力較強，對PTA產(chǎn)生一定支撐。加之，PTA現(xiàn)貨維持在 8800元/噸高位，短期內(nèi)PTA期貨價格有望重回9000元/噸。因此，與PTA有一定聯(lián)動性的棉花短期跌破21000元/噸的可能性不大。
????內(nèi)外棉價差進一步擴大
????目前，國內(nèi)期現(xiàn)價差還維持在2000元/噸以上，內(nèi)棉相對美棉升水3000元/噸以上，不合理價差將導(dǎo)致倉單增加和進口數(shù)量增加。特別是內(nèi)外棉價差別過大，直接造成國內(nèi)市場對國際市場采購力度大增，一定程度緩解了因國儲大量收購而引發(fā)的供應(yīng)緊張局面。權(quán)威咨詢公司預(yù)計，本年度中國棉花進口量或?qū)⑦_到320萬噸，較2010/2011年度的260萬噸增加23%。春節(jié)后，內(nèi)外棉差價進一步擴大，貿(mào)易商進口棉花意愿增強，未來三個月棉花到港數(shù) 量有可能快速增加，從而會對期現(xiàn)貨價格走高產(chǎn)生壓力。