2010/2011年度，棉花價格大幅上漲除了種植面積減少、產量下降原因外，社會資金大幅炒作囤積也是主要原因。2011/2012年度棉價的回落從某種意義上可以看作是一種回歸。那么2012年棉花市場將演繹怎樣的行情？

在國際一體化運行中，棉花的階段性行情尤為突出，而國家的宏觀調控越來越起著至關重要的作用。當前，國家對棉花市場的宏觀調控日臻完善，2012年國家的宏觀調控將是棉花市場走向的關鍵。

供給：好受益“增生”高產量

需求：低迷行情難大幅提升

受2010年棉價水平總體較高、棉農受益增加影響，2011年全國植棉面積增加。鑒于去年大部棉區 氣象條件總體適宜，棉花大幅增產。據國家統計局統計，2011年全國棉花產量660萬噸，同比增長10.7%；中國棉花協會統計，全國棉花產量728萬 噸，同口徑比較，增長9.3%。2011年進口棉配額發放較為充裕，年底受國內外價差拉大影響，進口量大幅飆升，2011年進口棉花336.5萬噸，同比 增長18.5%。

據了解，截至2011年11月底，我國進口棉花超過250萬噸，同比顯著增加，未來潛在供給仍然充裕。“預計2012年世界棉花市場整體將處于供給過剩狀態。”長江期貨公司研究咨詢部經理黃駿飛說。

紡織企業對棉花的需求短期內很難大幅提升。黃駿飛表示，紡織品服裝出口情況不樂觀，而內需的拉動能力短期有限，企業減產、限產、停產的情況普遍存在，棉花用量呈持續下滑態勢。

2011年紡織行業面臨多種不利因素，雖然從數據上看，全年生產、出口及利潤仍然平穩增長，但增速 逐月下滑，多數指標增幅低于上年，行業運行壓力加大，特別是中小企業經營困難。據國家統計局統計，2011年規模以上紡織工業增加值增長8.3%，增幅同 比回落3.3個百分點。主要紡織品產量保持平穩增長，其中紗產量累計2894.6萬噸，同比增長12.4%，增幅同比回落1.1個百分點；紡織品服裝出口 繼續增長，但2011年8月之后增速下降較快。據海關統計，我國2011年紡織品服裝出口2479億美元，同比增長20%，增幅較上年下降3.6個百分 點；內需支撐作用增強，國內銷售總體維持穩定，限額以上企業（單位）服裝鞋帽、針紡織品零售總額7955億元，同比增長24.2%,增幅下降0.6個百分 點。

2012年中國對外出口貿易將不佳，紡織服裝出口將面臨困境。**棉花種植成本高于東南亞印度、巴 基斯坦2000—3000元/噸；其次是我國的人工成本、人民幣匯率、資金緊張等都高于東南亞其他國家，企業兼并等結構調整將拉開，靠低成本的紡織品在國 際上競爭優勢不大。

從國際市場看，全球主要消費國均出現縮減，總需求降至2424萬噸，縮減近62萬噸。2011/2012年度，中國棉花期末庫存為339萬噸，同比增加86萬噸。2011/2012年度，除中國之外的其他國家和地區的棉花期末庫存為917萬噸，同比增加152 0173 3840萬噸。

與替代品比：棉花沒有優勢

庫存消費比升高：壓制棉花價格

作為棉花的替代品，滌綸短纖、粘膠的價格同樣值得關注。

黃駿飛說，從國內滌綸短纖價與328棉花價格月度均價對比可知，2011年國慶節后棉花與滌綸短纖 的價差隨著棉價大幅下跌以及滌綸短纖繼續走高而出現負數，這將刺激棉花的需求。東莞市科紡紡織有限公司副總經理林耀坤也表示，與棉價高漲時企業大量采用化 纖相反，近期以及未來，紡織企業返回頭大量采用棉花將是一個趨勢。

與黃駿飛持一致觀點的還有首創期貨**分析師董雙偉。他說，化纖與棉花正常價差在3000— 4000元/噸，在2011年年初一度擴大至16000元/噸以上，恢復至6000元/噸附近后，再次擴大至8000—10000元/噸，如果這一局面持 續下去，企業可能會繼續增加棉花替代品的使用比例。

而對于粘膠和滌綸短纖,棉花價格的優勢蕩然無存。董雙偉說，在正常情況下，粘膠價格高于棉花價格，目前為倒掛，棉花高出粘膠3000元/噸以上。

董雙偉認為，從前景看，滌綸短纖、粘膠價格難以明顯啟動，棉花價格有收儲政策保護，整體看棉花仍無優勢。　

2012年，除了棉花替代品，全球的棉花庫存消費比的升高也將壓制棉價。新年度全球棉花的消費量將 遭削弱。據美國農業部去年12月發布的數據顯示，新年度全球棉花消費量預計下滑2.5%，年度產量過剩1210萬包，僅次于1984/1985年度的 152 0173 38400萬包和2004/2005年度的1250萬包，居歷史第三。加之2011/2012年度棉花的庫存消費比繼續回升，期末庫存大幅增加，結轉到 2012/2013年度的期初庫存將會繼續壓低新年度的棉價。

黃駿飛認為，三四月份棉價或將出現上半年的相對高點，而全年*有可能呈N字型走勢。國際棉價將圍繞80—95美分/磅波動，而國內棉價在19000—23000元/噸變動的概率*大。

宏觀政策左右棉價走勢

2011年國內棉花價格先漲后落，3月初*高達到31000元/噸左右，后持續回落，12月初*低跌至19000元/噸左右，在國家收儲政策支撐之下在19200元/噸左右企穩。中國棉花價格指數（CC Index328級）年均價23716元/噸，同比上漲22%。

2011年9月，為了支撐棉價，國家采取了臨時敞開收儲政策，收儲價格為19800元/噸。國家的 這一宏觀調控政策將棉花價格穩定在19000元/噸以上，止住了下滑的棉花行情。據中國棉花協會統計，截至2011年12月31日，2011/2012年 度棉花臨時收儲累計成交217萬噸，約占全國產量近30%。

自棉花市場全面放開以來，國家的宏觀調控猶如勒住脫韁野馬的韁繩，成為影響棉花價格走勢的重要因素之一。并且，國家對棉花的宏觀調控日臻成熟。

董雙偉說，國家推出收儲政策對市場特殊時期起到了穩定信心的作用。由于本年度籽棉收購價平均在 3.8元/斤左右，同比去年下降30%。從國家棉花監測系統中心年底前對部分地區棉花種植意向調查看，多數地區棉花種植意向下降。若國家4月份前后棉花種 植時沒有切實的激勵性措施，我國棉花種植面積下降的概率非常大。為保障棉花種植面積，在棉花播種之前，通常是棉花宏觀調控的頻發期。在今年4月份之前國家 采取什么樣的政策，將對2012年的棉花價格走勢產生直接影響。

自2003年以來，外棉已成為國內棉花資源的有效補充。因為我國的大量用棉需求，使得國家的配額發 放政策很是重要，可直接影響國內外棉花價格。基于國家對國內棉花種植的保護，董雙偉預計2012年配額發放的時間以及數量存在很大變數，外棉進口價格測算 的不確定性較大，成為影響2012年棉花價格走勢的不定因素。

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