內(nèi)容提要：

　　1、2011年棉價經(jīng)歷過山車行情。2011年國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格在全球和國內(nèi)棉花供不應求以及期棉不斷拉高的刺激下經(jīng)歷了過山車走勢。中國棉花價格(CCindex328)從2010年8月18005元/噸一路高漲至2011年3月的30128元/噸。

???? 國家發(fā)改委提出19800元/噸的收儲價后，棉價急速下跌，*后在19000企穩(wěn)。鄭棉與美棉期價走勢與現(xiàn)貨價格類似，鄭棉指數(shù)在2011年10月21日創(chuàng)出19809的*低點后，止跌企穩(wěn)，維持在19800-20800區(qū)間波動，而美棉從技術形態(tài)看并未出現(xiàn)明顯的止跌跡象。

　　2、宏觀經(jīng)濟形勢嚴峻，對棉價造成利空影響。全球經(jīng)濟增速放緩，歐債危機持續(xù)蔓延，歐洲和中國采購經(jīng)理人指數(shù)均已跌破50的榮枯分水嶺。宏觀經(jīng)濟不振，需求疲弱，美元走強將對棉花價格構成利空影響。

　　3、供需平衡偏寬松 存銷比高企抑制棉價上行空間。全球與國內(nèi)增產(chǎn)已成定局，全球高企的庫存消費比以及國內(nèi)嚴峻的出口形勢均對棉價構成利空影響。

????? 同時由于目前棉花價格低迷，加之農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)資料成本增加，棉農(nóng)種棉積*性料將受到影響，調(diào)查顯示2012年意向播種面積或?qū)p少9%，對棉價有一定支撐和提振作用。

　　4、棉糧、棉纖比值已回歸合理區(qū)域。從棉糧比和棉線比的角度來看，目前已基本回歸合理區(qū)域。后市料將延續(xù)震蕩行情，以時間換空間，等待宏觀經(jīng)濟以及下游需求的回暖。

　　5、無限量收儲及滑準稅調(diào)整支撐棉價。以19800元/噸的收儲價實行不限量敞開收儲對市場產(chǎn)生較強支撐，企業(yè)交儲較積*。此外，財政部宣布2012年1月1日起，我國對關稅配額外進口一定數(shù)量的棉花繼續(xù)實施滑準稅政策，并適當調(diào)整了滑準稅計稅公式。此舉利多棉市，表明國家希望通過該政策保護棉農(nóng)利益，避免低價棉沖擊國內(nèi)市場。

　　6、關注CFTC基金持倉與國內(nèi)主力資金動向。截止12月13日的CFTC基金凈多單比例為7.1%，處于2010年以來的*低點，這也是ICE期棉弱于鄭棉的一個重要原因。

??????? 進入12月以后，凈空單比例大幅增加至20%以上，截止12月20日，主力合約1205成交持倉排名前20位席位凈空單比例達20.5%，主力空頭仍占據(jù)**優(yōu)勢。后市我們要關注其持倉變化，把握可能出現(xiàn)的交易機會。CFTC基金以及國內(nèi)主力資金均大幅加多是我們開始戰(zhàn)略做多的必要條件。

　　**部分 2011年行情回顧

　　一、 國內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價格走勢回顧

　　過去的一年對于棉花來說注定是不平凡的一年，也鑄就了棉花成為明星品種。如圖1所示，2011年國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格在在全球和國內(nèi)供不應求以及期棉不斷拉高的刺激下經(jīng)歷了過山車走勢。中國棉花價格從2010年8月18005元/噸一路高漲至2011年3月30128元/噸，在短短7個月的時間內(nèi)，漲幅高達67.33%。
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????? 3月30日國家發(fā)改委提出19800元/噸的收儲價，加之國外經(jīng)濟不景氣帶來出口訂單下滑，國內(nèi)流動性收緊，游資炒作積*性降低等因素，棉價急速下跌，8月23日跌至20538后企穩(wěn)并小幅反彈，之后一直延續(xù)弱勢震蕩，10月18日跌破國家收儲價后再次一路小幅下跌，*后在19000附近企穩(wěn)并窄幅波動。

　　如圖2所示，棉花期貨價格的走勢與現(xiàn)貨相似，以鄭棉指數(shù)為例，在2011年2月17日創(chuàng)出新高33306后開始震蕩下行，并在10月21日創(chuàng)下*低點19809，與收儲價僅有9個點之差。之后開始緩慢回升，重心緩慢上移，基本在19800-20800區(qū)間內(nèi)波動。

　　圖1：中國棉花價格指數(shù)(328級)

　　???????????????????????????????????????????????????????????????????? 圖為中國棉花價格指數(shù)(328級)走勢圖。

　　圖2：鄭棉指數(shù)

圖為鄭棉指數(shù)走勢圖。