?????? 流動(dòng)性泛濫和美元貶值是催生商品牛市的重要原因，****的工業(yè)品出現(xiàn)令人瞠目結(jié)舌的漲幅后，價(jià)格相對(duì)低廉的農(nóng)產(chǎn)品逐漸成為國(guó)際資本關(guān)注焦點(diǎn)。近兩年來(lái)，紐約原糖期貨價(jià)格曾創(chuàng)出四倍漲幅，小麥價(jià)格漲幅也超過(guò)三倍，玉米和大豆價(jià)格也有大約兩倍漲幅，而棉花價(jià)格漲幅卻不足百分之五十。作為漲幅顯著滯后的農(nóng)產(chǎn)品，棉花得到越來(lái)越多的資金關(guān)注，中美兩國(guó)棉花期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量均屢創(chuàng)新高。
?????? **，農(nóng)作物的經(jīng)濟(jì)效益差異往往影響下一年度的種植面積與產(chǎn)量。長(zhǎng)期來(lái)看，可替代種植的不同農(nóng)產(chǎn)品之間，其比價(jià)相對(duì)穩(wěn)定。例如，糖和玉米，由于具備生物能源屬性，一定程度上價(jià)格與石油產(chǎn)品關(guān)聯(lián)，不是合適的農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)對(duì)象。而大量地區(qū)存在棉麥輪作現(xiàn)象，二者比價(jià)比較穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上，棉花期價(jià)與硬麥期價(jià)比值在8.4和9.6之間，與強(qiáng)麥期價(jià)比值在7.0和9.0之間；在美國(guó)期貨市場(chǎng)，大豆期價(jià)與棉花期價(jià)比值在8和13之間，小麥期價(jià)與棉花期價(jià)比值在5和10之間。現(xiàn)階段，美國(guó)棉豆比價(jià)和棉麥比價(jià)都突破長(zhǎng)期區(qū)間，顯示美國(guó)棉花種植面積和產(chǎn)量減少難以避免，美棉期價(jià)有強(qiáng)烈補(bǔ)漲要求，從比價(jià)分析預(yù)測(cè)，未來(lái)兩年美棉有上沖100美分/磅機(jī)會(huì)。根據(jù)國(guó)內(nèi)棉麥比價(jià)，在遠(yuǎn)月硬麥期價(jià)波動(dòng)不大的情況下，鄭州棉花期貨CF1101合約的定價(jià)在 152 0173 3840-18000元/噸之間。
?????? 其次，歷史數(shù)據(jù)顯示，大宗農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)波動(dòng)率通常低于其他商品，像小麥這樣的大品種期價(jià)兩年翻三倍并不常見(jiàn)。庫(kù)存消費(fèi)比低于20%的警戒線，且持續(xù)下滑，是麥價(jià)暴漲的關(guān)鍵因素。據(jù)USDA統(tǒng)計(jì)，2005/2006年度庫(kù)存消費(fèi)比為23.64%，2006/2007年度庫(kù)存消費(fèi)比為 19.86%，2007/2008年度預(yù)估庫(kù)存消費(fèi)比為17.36%，糧食緊張程度達(dá)到70年代糧價(jià)暴漲前的水平。而國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)預(yù)測(cè)，未來(lái)三年全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比將持續(xù)下降，進(jìn)而促進(jìn)棉價(jià)上漲。USDA數(shù)據(jù)顯示，2010/2011年度的USDA棉花庫(kù)存消費(fèi)比將由2009/2010年度的40% 下降到35%，庫(kù)存仍然偏多正是壓制棉價(jià)漲幅的原因。但從USDA分國(guó)別預(yù)測(cè)來(lái)看，中國(guó)年末庫(kù)存384.5萬(wàn)噸，印度年末庫(kù)存144萬(wàn)噸，巴西年末庫(kù)存 129.2萬(wàn)噸，該庫(kù)存數(shù)據(jù)明顯高估，未來(lái)有調(diào)低期末庫(kù)存的潛力。值得關(guān)注的是，ICAC統(tǒng)計(jì)2008/2009年度中國(guó)庫(kù)存消費(fèi)比為43%，預(yù)測(cè) 2010/2011年度中國(guó)庫(kù)存消費(fèi)比為21%，接近警戒水平。中國(guó)庫(kù)存偏低，中國(guó)需求旺盛，屢屢成為國(guó)際市場(chǎng)上相關(guān)商品暴漲理由，棉花市場(chǎng)是否重復(fù)這一故事，需要中國(guó)棉花消費(fèi)商高度警惕。