一、國際供需改善，庫存仍在降低

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　　根據ICAC8月份預測，2010/2011年度全球的產量將超過消費量，預計高出32萬噸之多，這將結束連續5年的供小于求的格局。

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　　從目前來看，各預測機構對下年度的棉花(資訊,行情) 產量都寄予厚望，但是在未來天氣仍有變數的情況下，棉花產量仍不能蓋棺定論。目前的預測都是基于未來天氣良好的情況，已經透支了利空因素。一旦后期出現連續的陰雨天氣，棉花的真實產量低于預測的產量的可能性要大得多。而且即使棉花大量增產，由于前5年的連續供不應求，下年仍將大量消耗期初庫存，期末庫存仍在遞減可能。據美國農業部的7月預測，下年度庫存消費比降低至41.7%，為152 0173 3840/1995年以來的新低，這將支持棉價維持高價位。

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　　對于消費量的預測，各預測機構都持謹慎樂觀的態度，這也主要基于下年全球宏觀經濟仍處于緩慢復蘇的趨勢中。從目前全球主要國家的各項經濟指標來看，盡管全球經濟復蘇受挫，復蘇步伐放緩，但受各國政策刺激政策謹慎退出或推遲退出以及全球抵抗金融危機所積累的經驗等有利因素影響，全球經濟在近期仍將慢速發展，而不會出現如有些人士所擔心的“二次探底”問題。中國紡織品服裝主要依賴出口，全球經濟下半年仍在復蘇通道中，對中國紡織品服裝的出口影響不大。

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　　二、國內缺口擴大，進口依賴度高

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　　盡管從全球來看，棉花供需缺口縮小，甚至有供大于求的預測。但是國內供需缺口卻仍在小幅擴大。根據USDA7月預測，下年度中國棉花產量在718.5萬噸，消費量仍維持在1066.9萬噸的高位，產消差348.4萬噸，缺口擴大21.8萬噸。

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　　目前各方對中國的棉花產量預測仍較為樂觀。但是前期天氣對棉花影響仍較大，今年苗情明顯差于往年。7月下旬，黃淮、江淮、漢水流域降雨量明顯偏多，部分地區降雨較強，不利于棉花開花現蕾。另外主產區新疆棉花播種初期即遭受*端天氣影響，部分棉田重新補種，如果霜期提前到來的話，對棉花質量和產量將有不利影響。

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　　下年度國內棉花的缺口主要靠進口來補給。2009/2010年度棉花缺口326.6萬噸，其中光拋儲就貢獻170萬噸的量（含即將拋儲60萬噸），占缺口的一半還多。但是目前國儲棉儲備不多，下年度再拋的可能性幾乎為零，而且棉價一旦降低，收儲措施將即刻啟動。因此，下年度中國的棉花缺口將*大地依賴進口棉來補足，1/3的棉花需求量需要靠進口來彌補。這樣以來，棉價的主動權將更多地掌握在外商手中，國內的調控余地將縮小。

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　　三、結論

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　　通過以上分析可知，即使后期天氣狀況良好，下年度棉花豐產，全球棉花庫存消費比仍會在低位徘徊。另外我國的棉花缺口仍維持在高位，國內外的棉花不排除出現聯動上揚的局面。對于下年度棉價，我們仍持謹慎樂觀的態度，預計主要價格運行區間在16000—18000之間，主基調仍是振蕩上揚格局。

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