?9月17日，鄭棉主力合約創出上市以來*高價，收盤在19900元/噸上方，國家棉花拋儲*高價已接近21000元/噸。在季節供應到來之際，究竟是什么因素支撐了棉價大幅走高，如何看待未來走向，參與期棉交易的投資者與套保企業怎樣應對當前處在**的棉價？

　　從7月下旬開始，國內棉價開始節節攀高，到上周國內棉花現貨價格達到2萬元/噸以上，這是自1995年以來新的高點。歷經15年棉價又一次瘋狂，有人預期難以維持高位，但時過境遷，支撐棉價的因素已大不相同，再用以往的觀點看待當前棉價已不合時宜。

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　　庫存見底 實產或少百萬噸

　　棉價的走高**得益于供需的偏緊，對于2010/11年度的供需看法，此前市場一度認為國際主要出口國美國今年增產達到50％（從上年度的265萬噸增加到403萬噸），印度棉也將增產（由505萬噸增加至560萬噸），可以彌補供應緊張的中國及其他用棉大國的消費。但不利的天氣以及印度棉出口政策不確定完全打破了這種預期。

　　從國內來看，由于裂鈴吐絮期山東、河南遭遇降雨低溫，新疆低溫寡照，今年中國棉花產量很可能難以達到目前官方、半官方機構發布的700萬噸左右產量的預期，而坊間更是統計即便達到國家統計局公布的2009年棉花產量640萬噸難度都相當之大，如果真的是不足600 萬噸，棉花每噸2萬元的價格有可能長期維持。另外一個對于中國棉花市場的致命影響是“庫存”，在經歷了2008年度、2009年度過分消耗庫存之后，中國的棉花庫存可謂“見底”，也將改變以往庫存對中國棉花市場大漲大跌的調節閥功能。

　　另外，主要消費國巴基斯坦今年棉花生長后期遭遇了百年不遇的洪水，目前USDA9月報告預測產量在200萬噸實際很難實現。出口市場方面，美國雖預期增產50％，但又面臨其國內期初庫存大幅縮減（70萬噸之上）的尷尬處境，且印度棉花出口政策很不確定，當前*大出口量也僅為93萬噸，上年度這一數字還在142萬噸。

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　　拋儲反推價格上揚

　　2009年5月至2010年8月，國家連續四次展開儲備棉拋售，數量累計320萬噸，拋儲的價格分別在每噸13175元、13155元、15200元、 16825元，而拋儲期結束價格分別達到了每噸14000元、14465元、152 0173 384000元、19800元（并未結束），價格可謂是越拋越高。

　　*近一次的跨年度拋儲計劃60萬噸，自8月10日開始，截至9月16日，拋儲累計成交近44萬噸，完成計劃的73％，按照目前每日2萬噸的進度安排，10月份**個交易日（10月8日）有望結束全部60萬噸拋儲，到時候現貨能否大量上市供應，對市場來說是個不小的考驗。從價格走勢來看，8月19日由于提前結束等因素影響，當日有1000噸流拍，價格出現下滑外，此后拋儲市場一路走強，盡管從9月9日開始國家加大了每日拋售數量，且拋儲棉花品級下降，但價格卻持續走高，*高價格每噸達到了20800元，折328級均價目前維持20400元以上的高位。

　　綜合分析，在市場預期資源趨于偏緊，且除儲備之外，階段性供應渠道主要集中在拋儲市場的現狀下，價格不斷走高有其堅強的支撐。同時另外一個重要問題值得關注，即大量拋儲過后，國家還有多大的儲備量，調控能力面臨很大的考驗，按照正常的儲備要求，棉花應該保持一個月左右的正常儲備，大致在90萬噸左右，而目前此次60萬噸拋售后，國家儲備棉很可能僅維持在60萬-70萬噸的水平，面對新年度市場，如何調控是個很大的問題。為增加后期的調控能力，一旦吸儲，將如同增加新的需求，國儲面臨兩難的尷尬處境，市場對此已經做出了積*的反映。

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　　籽棉收購 企業尷尬

　　目前國內多個市場價格均已突破2萬關口，籽棉零星展開的收購盡管品級不高但各地收購價格每斤已經紛紛在4.2元之上，高的地區價格已經收至4.5元，搶收現象比較普遍，且收購各方預期未來有望走出高開高走局面。在農發行貸款仍未下發情況下，目前收購多是利用自有資金，一旦后期貸款下發，收購的瘋狂狀態可能超乎業內的想象。當然留下的風險也*其高。目前已經觸及或超過19000元的收購成本，很難想象明年如果價格不能穩居在2萬元以上，企業必然都將面臨虧損，但如果不收，勢必對企業的經營等也產生很多不利影響。當然今年的現貨經營可能會變得順利，但如何規避收購期潛在的風險，今年企業應當采取在現貨市場快進快出，或是利用期棉部分比例做一些套保，由此做到對風險的預防。

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　　順勢而為 控制風險

　　對于國內棉價的預測，筆者認為變得相對困難。而外棉似乎更明確一些，每磅突破100美分，乃至1995年的117美分概率很大，回到國內市場，突破2萬元/噸繼續前行還是選擇向下，很多市場參與者會和2003/04年度對比，但要了解，當年的基本面和今年有天大的區別，包括儲備棉、市場參與者的水平、棉花流通中的庫存等等，國內的復雜性要遠大于國際市場，與其如此，我們更傾向于從未來的國際市場價格倒推國內市場，由此分析中國棉花市場價格走勢。

　　本年度高成本收購不可避免，如果后期產量難以達到目前官方發布的產量預測大幅走低，現貨經營會變得相對容易一些。但實際產量與官方發布的差距往往在年度末期得以明確，期間不排除價格大幅波動，企業應結合現貨銷售計劃、庫存水平等，做好本年度收購期的資金及風險管理工作。

　　操作上仍要順勢而為，綜合目前國內現貨拋儲市場、外棉市場、籽棉預期收購市場，以及資金面動向，市場上漲格局并未發生改變，至少在收購初期一個月時間里，棉花維持高位的局面將很難扭轉。對于存在恐高心理的投資者、現貨企業，可以暫不做多，但不能輕易放空，尤其是提醒收購企業，在自己的收購未大量展開，成本仍難以確定的前提下，不可輕易以套保的思路介入，否則就如同前期在18000、 18500元/噸介入空單的套保者一樣，面臨被動挨打的境地。