自11月中旬國(guó)家出臺(tái)一系列調(diào)控政策以來(lái)，平抑市場(chǎng)的效果較為明顯。期間棉花期貨總持倉(cāng)也大幅下滑，但近期鄭棉主力合約1109的持倉(cāng)再度走高，期價(jià)也一度上探29000元/噸。對(duì)于鄭棉后期的走勢(shì)，筆者認(rèn)為在政策面轉(zhuǎn)向偏緊，棉花供給階段性增加及終端需求放緩的情況下，鄭棉再上30000元/噸的可能性不大。

?　物價(jià)調(diào)控鄭棉短期承壓

　　11月份CPI同比上漲5.1%，再次刷新年內(nèi)紀(jì)錄。其中，食品價(jià)格上漲11.7%，拉動(dòng)CPI上漲3.8個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率是74%。國(guó)內(nèi)CPI連創(chuàng)新高，使得市場(chǎng)對(duì)國(guó)家加大調(diào)控力度的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。上周末央行再度上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率的決定也佐證了此觀點(diǎn)。同時(shí)，在前不久結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，維持物價(jià)穩(wěn)定也成為明年工作的主要任務(wù)之一。而棉花等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也因此前過(guò)快上漲，將成為政府的重點(diǎn)調(diào)控對(duì)象，這將給未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)鄭棉期貨的走勢(shì)帶來(lái)一定的壓力。

　　階段性供給增加

　　供給層面來(lái)看：一方面，為平抑國(guó)內(nèi)棉價(jià)，緩解供需矛盾，國(guó)家加大對(duì)新疆棉棉花外運(yùn)的支持力度。預(yù)計(jì)從12月起到年底，新疆棉花外運(yùn)量將達(dá)100萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年的外運(yùn)力度，這大大緩解了12月份前進(jìn)口棉供給緊張的局面。而另一方面，12月份后進(jìn)口棉花將陸續(xù)到港。在階段性供給增加的情況下，預(yù)計(jì)鄭棉短期內(nèi)再度沖高的概率不大。

　　下游銷(xiāo)售淡季臨近

　　元旦過(guò)后，紡織服裝企業(yè)將進(jìn)入生產(chǎn)淡季。從當(dāng)前棉紗市場(chǎng)的情況來(lái)看，不少?gòu)S家出現(xiàn)棉紗滯銷(xiāo)，對(duì)于庫(kù)存紗的采購(gòu)及月底補(bǔ)庫(kù)都較為謹(jǐn)慎，從而令市場(chǎng)出現(xiàn)了成交低迷的現(xiàn)象。據(jù)報(bào)道，目前有許多中小棉布企業(yè)紛紛停機(jī)放假，即使是市場(chǎng)走勢(shì)較好的棉布大廠放假的時(shí)間也較往年提前一周以上。高價(jià)棉大大降低了企業(yè)采購(gòu)及生產(chǎn)的積*性。加上季節(jié)性淡季的到來(lái)，這很可能成為棉價(jià)走弱的觸發(fā)點(diǎn)。

　　雖然從長(zhǎng)期供求關(guān)系上看，我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)需求缺口將基本成為為常態(tài)。但是就目前來(lái)看，受在政策調(diào)控，棉花供給階段性增加及下游需求轉(zhuǎn)淡的情況下，鄭棉在高位回調(diào)的壓力依然偏大。技術(shù)上看，鄭棉1109合約5日、10日均線已經(jīng)向下死叉，形態(tài)較為利空。操作上，我們認(rèn)為在29000元/噸附近可以考慮空單少量介入，注意止損。

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