6月3日內(nèi)外棉展開一輪集體下滑行情，上周五正當(dāng)各方判斷技術(shù)上出現(xiàn)利空信號，行情有望步入5月份整理平臺，并繼續(xù)下探時，鄭棉本周連續(xù)兩個交易日收高，尤其是昨日大幅增倉反彈，主力1月合約一度沖破24000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，多空雙方再次展開拉鋸架勢。

　　下游消費(fèi)欠佳，但不乏看漲因素

　　3月份至今，中國紡織行業(yè)下游消費(fèi)不佳，企業(yè)通過降價、限產(chǎn)甚至停產(chǎn)積*去庫存化，但目前看情況并未有根本改善，但是目前市場仍隱現(xiàn)一些看漲因素。

　　CF1109合約交割期不斷臨近，持倉持續(xù)增加，凸顯多空分歧加重。在6月15日鄭棉倉單大幅縮減后，截至6月21日倉單為392張 (152 0173 3840噸，合鄭棉持倉3136手)，預(yù)報466張(合鄭棉持倉3728手)。目前鄭棉9月持倉仍高達(dá)24萬手之多，懸殊*大，且目前內(nèi)地四級花資源減少，新疆棉三級價格普遍維持在27000元/噸附近，因此后期可生成倉單的條件目前均不具備。隨著9月合約交割期的不斷臨近，交割風(fēng)險也在加大，多空對峙9月合約，后期潛在的價格巨幅波動風(fēng)險要特別關(guān)注。

　　當(dāng)然，拋開由于臨近交割，倉單與持倉懸殊引發(fā)的問題之外，目前棉花(25895,20.00,0.08%)市場*大的利多，無疑仍主要集中在美國德州干旱天氣的炒作上，進(jìn)而引發(fā)對新年度全球棉花資源供應(yīng)的擔(dān)憂。USDA3月份種植意向報告顯示，2011年美國植棉面積為7633.5萬畝，同比增長15%，德州種植面積為3714.86，占全美棉花種植面積的48.67%。從目前棉花苗情來看的確難言樂觀，截至6 月19日當(dāng)周，現(xiàn)蕾率21%，低于去年同期的26%和5年均值的25%；美棉優(yōu)良率僅為26%，上年同期為62%。目前有39%的新棉生長狀況為“差”和 “*差”，其中德州更是達(dá)到了44%，創(chuàng)下了本年度以來的*高水平。6月30日美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布2011年農(nóng)作物實(shí)播面積調(diào)查報告，預(yù)計(jì)市場關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到收獲面積，以及相關(guān)的棄耕率上。

　　年度后期繼續(xù)下探需要新的利空出現(xiàn)

　　本年度鄭棉曾創(chuàng)歷史紀(jì)錄地達(dá)到34000高點(diǎn)，在經(jīng)歷了大幅下挫近30%，并釋放部分利空因素之后，能否繼續(xù)下跌，需要新的刺激性因素出現(xiàn)，否則可能進(jìn)入艱難的拉鋸過程。

　　**，仍需關(guān)注中國棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷了本年度棉花價格暴漲暴跌后，下游紗、布乃至服裝終端的消化能力。筆者預(yù)估，紡企經(jīng)過今年上半年的困境，必將使即將到來的新花資源與企業(yè)經(jīng)營行為進(jìn)行密切結(jié)合，對新花價格重新進(jìn)行評估，除非未來中國棉花遭遇明顯不利天氣，否則希望下游在年度后期推動價格走高多遠(yuǎn)，并不現(xiàn)實(shí)。

　　其次，整個宏觀面以及系統(tǒng)性的變化。自今年春節(jié)之后，乃至去年11月之后全球商品市場表現(xiàn)欠佳，更多是由于中國實(shí)行緊縮的貨幣政策以及由此帶來的實(shí)體產(chǎn)業(yè)需求受阻。因此，在后期中國宏觀緊縮政策沒有發(fā)生大的扭轉(zhuǎn)，且由于“錢荒”所帶來的滯后效應(yīng)繼續(xù)影響下，本來就存在問題的歐洲債務(wù)困境，以及美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢等，會在未來繼續(xù)發(fā)酵。系統(tǒng)性氛圍不佳的問題，有望成為未來制約商品行情的一個重要因素，警惕可能演變?yōu)樯唐废滦姓{(diào)整的新利空。

　　結(jié)論

　　總體來看，在目前國際宏觀局勢動蕩不定，中國緊縮政策未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，以及棉花自身基本面消費(fèi)依舊欠佳情況下，警惕這些因素后期可能演變?yōu)榧行缘睦沾驂毫α俊Ｊ袌瞿壳暗奶鞖庖蛩爻醋鞲酁槎唐谛袨椤＝酉聛恚环矫嬉P(guān)注近月合約交割期臨近的量價變化，另一方面，要關(guān)注北半球尤其是美國天氣的演變，客觀評估美國德州干旱對美棉的影響。