???? 6月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)下游棉紡織需求形勢(shì)沒(méi)有預(yù)期反轉(zhuǎn)，紡紗、織布企業(yè)的“去庫(kù)存化”遭遇很大壓力。6月下旬以江蘇、山東幾家大型紡織企業(yè)為代表的高庫(kù)存企業(yè)再次大幅下調(diào)棉紗報(bào)價(jià)，一方面加快資金回籠；另一方面盡快用上23000-25000元/噸的低價(jià)棉花，利于接單，也不排除大廠(chǎng)橫向擠壓小廠(chǎng)，惡意競(jìng)爭(zhēng)的目的；但從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，國(guó)家加息、調(diào)高存款準(zhǔn)備率等金融調(diào)控手段仍沒(méi)有絲毫放松跡象，江浙粵魯?shù)鹊刂行∶藜徔棌S(chǎng)紛紛減產(chǎn)、倒閉也沒(méi)有影響政府產(chǎn)業(yè)升級(jí)的決心。至6月下旬棉花企業(yè)、棉紡廠(chǎng)恐跌的氣氛仍很濃重，6月24日9月份棉花期貨盤(pán)面回試25200元，2012年1月、3月份合約在23300元附近試圖筑底，撮合市場(chǎng)“遠(yuǎn)漲近跌”，表明近月多頭逼倉(cāng)的信心大降，行情反轉(zhuǎn)還需“時(shí)間換空間”，多頭至少還需等待10-15天反彈時(shí)機(jī)的到來(lái)。
???? 據(jù)調(diào)查，近日雖然詢(xún)問(wèn)價(jià)格和試探進(jìn)貨的棉紡廠(chǎng)、貿(mào)易商增多；但一方面報(bào)價(jià)低，內(nèi)地倉(cāng)庫(kù)新疆三級(jí)棉的報(bào)價(jià)普遍在26000-27000元/噸，四級(jí)棉則 25000-26000元/噸；新疆烏魯木齊、石河子等站臺(tái)三、四級(jí)皮棉的提貨價(jià)分別為24500-25500元/噸、23000-24000元/噸；地產(chǎn)公檢四級(jí)棉的實(shí)際成交價(jià)格在23500-24200元/噸，部分棉紡廠(chǎng)和貿(mào)易商的采購(gòu)預(yù)期降至22000元左右；另一方面是采購(gòu)企業(yè)一次性進(jìn)貨量不大，甚至一車(chē)一車(chē)的提貨，有的棉紡廠(chǎng)提出賒欠貨款，而棉花企業(yè)受資金和時(shí)間的限制大多不肯賒欠成交。
???? 目前存棉企業(yè)分化成兩種心態(tài)；其一認(rèn)為7、8、9月份國(guó)內(nèi)棉花供需缺口已因用棉企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)而填平，2011年度新棉或?qū)⑻崆叭胧校诿拊骄卯a(chǎn)生的虧損將越大，因此加緊虧損銷(xiāo)售；其二是一些資金實(shí)力較強(qiáng)的棉花企業(yè)、貿(mào)易商堅(jiān)定看漲，對(duì)缺口遲早顯現(xiàn)和7-9月份的天氣仍充滿(mǎn)信心，認(rèn)為后市28000、 30000出現(xiàn)的機(jī)率很大。
???? 一、目前主要利多因素包括：
???? 1、近日國(guó)務(wù)院總理溫家寶表示中國(guó)物價(jià)總水平處于可控范圍內(nèi)，并預(yù)計(jì)將穩(wěn)步下降。糧食產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)7年增長(zhǎng)，中國(guó)現(xiàn)在有充分的供應(yīng)。因此部分機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)中國(guó)的貨幣政策下半年將實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。IMF認(rèn)為中國(guó)仍然是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)，而且這一態(tài)勢(shì)將持續(xù)下去。IMF對(duì)中國(guó)今年和明年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持在 9.5%左右。
???? 2、近日國(guó)務(wù)院、發(fā)改委等相關(guān)部門(mén)對(duì)部分省市中小企業(yè)展開(kāi)密集調(diào)研，沿海地區(qū)中小企業(yè)融資難、經(jīng)營(yíng)難、接單難的問(wèn)題已引起高度重視，一些國(guó)際投行和機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將“硬著陸”，政府為應(yīng)對(duì)做空力量，加息或調(diào)高存款準(zhǔn)備金率等調(diào)控措施的使用將異常謹(jǐn)慎，針對(duì)部分行業(yè)銀行信貸有可能**松動(dòng)。
???? 3、歐州政府債務(wù)危機(jī)短期得到稀釋?zhuān)蚪?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇雖然受到一定程度的挑戰(zhàn)，但總體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，美國(guó)政府“QE3”的推遲推出為通脹的預(yù)期進(jìn)一步升溫；希臘債務(wù)危機(jī)已得到一定程度的緩解，但第二輪救助方案仍存在一定的變數(shù)。
???? 4、據(jù)相關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，至5月底，新疆疆內(nèi)僅有不足40萬(wàn)噸棉花等待出疆，而內(nèi)地高等級(jí)皮棉（主要是新疆棉和美棉）的詢(xún)價(jià)也有所上升。再過(guò)10-15天，中小棉紡企業(yè)對(duì)高等級(jí)棉的采購(gòu)將持續(xù)恢復(fù)，但能否快速推高棉價(jià)還要看7、8月份圣誕節(jié)和內(nèi)銷(xiāo)訂單的情況。
???? 5、國(guó)際和國(guó)內(nèi)棉區(qū)的天氣情況成為*不可確定的因素，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)棉區(qū)由大旱轉(zhuǎn)成內(nèi)澇，美國(guó)德州降雨并未有效緩解棉區(qū)干旱，近日有消息稱(chēng)美棉2011/12年度皮棉產(chǎn)量或?qū)⒔抵?50萬(wàn)噸以?xún)?nèi)。
???? 6、ICE盤(pán)面7月份合約逼倉(cāng)的跡象明顯，而6月23日鄭州期貨9月份合約持倉(cāng)量雙邊達(dá)到22152 0173 3840手（單邊55.4475噸），而倉(cāng)單數(shù)量?jī)H有389張（7780噸），不排除7、8月份多頭逼倉(cāng)的行為發(fā)生。
???? 7、從下游形勢(shì)來(lái)看，目前產(chǎn)成品的壓力主要集中在棉紡廠(chǎng)、織布廠(chǎng)和服裝廠(chǎng)，中間貿(mào)易間、做市商在3、4月份拋光棉紗、壞布庫(kù)存后，短期仍在觀(guān)望，等待入市場(chǎng)抄底信號(hào)的出現(xiàn)；因此一旦棉花價(jià)格進(jìn)入筑底區(qū)間，內(nèi)需市場(chǎng)和圣誕節(jié)出口訂單有效恢復(fù)，下游市場(chǎng)的啟動(dòng)將迅速推高棉花現(xiàn)貨價(jià)格，皮棉現(xiàn)貨將拉動(dòng)電子盤(pán)強(qiáng)勁反彈。
???? 二、目前主要利空因素包括：
???? 1、國(guó)家停止央票發(fā)行，一種認(rèn)為是國(guó)家認(rèn)為前期信貸收得過(guò)緊，資金流動(dòng)性差而做的補(bǔ)救措施，但更可能是加息政策出臺(tái)的鋪墊，7月中旬加息的壓力較大。
???? 2、周三美聯(lián)儲(chǔ)決議維持利率為0-0.25%不變，并將在6月底完成6000億美元國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，雖然伯南克已排除了任何QE3的可能性，但業(yè)內(nèi)分析美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在8月份暗示推出一項(xiàng)提供額外貨幣刺激性措施的計(jì)劃，也就是所謂的第三輪“定量寬松”計(jì)劃。
???? 3、近日國(guó)家發(fā)改委有關(guān)官員認(rèn)為6月份國(guó)內(nèi)CPI漲幅將達(dá)到高點(diǎn)，隨后將調(diào)頭下行，因此中國(guó)通脹的預(yù)期將全面減弱。
???? 4、棉紡企業(yè)棉花庫(kù)存雖不均衡，部分中小企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的意愿近期雖增強(qiáng)，但由成品去庫(kù)存化效果并不顯著，資金非常緊張，出現(xiàn)兩個(gè)狀況，一種是隨用隨買(mǎi)，謹(jǐn)慎采購(gòu)棉花；另一種是觀(guān)望，減產(chǎn)、停產(chǎn)或用其它化纖原料代替。
???? 5、5月份我國(guó)棉紗、棉布出口數(shù)量雙雙大幅下滑，達(dá)到40%以上，判斷可能只是貿(mào)易逆差的開(kāi)始，6、7月份紡織品服裝出口下滑形勢(shì)仍無(wú)法改觀(guān)。
???? 6、美國(guó)德州出現(xiàn)降雨，緩解了部分旱情；我國(guó)南部降雨，對(duì)棉花主產(chǎn)區(qū)的影響并未顯現(xiàn)，ICE很可能由棉價(jià)上漲的“推手”變成棉價(jià)下行的“劊子手”。
???? 7、臨近7、8月份，存棉企業(yè)的心態(tài)持續(xù)惡化，有競(jìng)相壓價(jià)跑貨的現(xiàn)象；6、至今無(wú)相關(guān)部門(mén)澄清紡織品服裝出口退稅消息，下游企業(yè)不敢接單，高盛等大投行做空人民幣，國(guó)內(nèi)出口企業(yè)壓力繼續(xù)上升。
???? 筆者判斷鄭期短期CF1201將在23000附近試圖筑底，而CF1109并不排除主力逼倉(cāng)的可能，在整個(gè)市場(chǎng)一片看空殺跌的喴聲中，底部或已漸漸臨近；隨部分囤貨棉企、棉紡廠(chǎng)再次下調(diào)棉紗價(jià)格，加大“去庫(kù)化”步伐，供需市場(chǎng)逐漸重回正軌。7、8月份一方面關(guān)注天氣，一方面關(guān)注棉紡廠(chǎng)需求轉(zhuǎn)暖的進(jìn)度，再者是糧食收購(gòu)價(jià)格的高開(kāi)高走，棉價(jià)奪回27000、28000的相對(duì)高點(diǎn)似乎并不困難。