??? 前期表現低迷的棉花期貨，本周以來企穩跡象十分明顯。從近期市場走勢可以明顯看到，資金關注度*高的品種依舊是棉花。我們認為，如果棉花能夠止跌企穩則商品持續上行的動力將較為充足，否則依舊難擺脫震蕩市。

　　9月合約所代表的2010/2011年度棉花價格在經歷了2010年的爆發式拉升之后，存在一個所謂的“去泡沫”的過程。根據調研我們發現，棉農普遍認為如果今年的籽棉賣不到4.5元一斤，則會面臨虧損，顯然目前的1月合約價格還達不到這個標準。

　　近期紡織行業整體需求依舊不佳，全國棉花工業庫存持續下跌，而紗線庫存依舊保持高位。全國棉花工業庫存約100萬噸，環比減少3.1%，同比減少11.9%。與此同時大部分紗廠紗線庫存維持在45天左右的高位，但準備采購原材料的企業比重正在回升。棉紗庫存居高不下，企業資金壓力難以緩解，純棉紗市場維持疲弱態勢。上個周魏橋大幅下調4級棉收購價格，給市場以沉重打擊。

　　從調研結果顯示，棉花庫存主要集中于紡織廠，紗線是目前棉花庫存的明顯表現形式，對應于出口單的銳減。歐美出口的減弱一方面源于需求本身的疲軟，另一方面源于其他發展中國家對我國紡織服裝出口造成的沖擊。因國內紡織品服裝行業成本的增加，導致紡織品服裝出口的競爭力大幅降低。尤其是進入4月份以后，美國紡織品服裝從中國進口的占比開始出現明顯下滑。

　　從全球棉花供需情況來看，2011/2012年度棉花產量將較去年大幅上升，而消費預期雖然小幅增加，但與產量增幅相比卻略顯不足。由此導致庫存消費比小幅抬升，從一定程度上說明，新年度全球棉花市場供給失衡現象有好轉。如果8月份天氣正常，則棉花產量將更加明朗。就國內產量而言，棉花信息網調研顯示，新年度我國棉花種植面積預計為8152 0173 3840萬畝，較2010年度增加432萬畝，增幅5.6%，預計產量700萬噸，同口徑增幅12%。在需求尚未提振的前提下，新棉產量預估的增加毫無疑問對1201合約造成*大的壓制，因此市場普遍存在的看空聲音毫不意外。

　　我們認為紡織品服裝行業*壞的時候或許已經過去。加上下半年的消費旺季到來，紗線庫存逐步降低進而對棉花價格的壓制將放緩，1201合約在21000元一線的中期支撐或許會顯得有利。就短期而言，止跌企穩的概率還是較大。投資者不宜過分追空。