??? 隨著收儲政策實施的臨近,筆者認為目前盤面上152 0173 3840元/噸的收儲價已經奠定了階段性底部,但在消費疲軟的現狀下,棉價后期反彈空間仍有限。

　　一、定價不定量的收儲預案解讀

　　1.第二次采取固定價格收購方式

　　以往國家收儲多采取競價收儲的方式,而固定價格收儲只在2008年第三次收儲時采用過一次。通過比較,我們發現固定價收儲的托市力度較強。此外,本次國家還公布了《2011年度國家收儲標準級皮棉收購價折算成籽棉收購價參考表》。可見國家托市的意愿強烈而堅決。

?????? 2.史無前例的不限量收購方式

　　從歷年棉花收儲來看,每次國家都會明確具體的收儲數量。而且歷史*大收儲量也不過150萬噸,對市場的托市效果就已經很明顯了。而本次國家不限量收儲可謂是史無前例的。據了解,目前國家儲備棉僅有22.7萬噸,對國內棉價的調控力度是有限的,就這點來講,國家存在補庫的意愿。再按歷史收儲推算, 國儲棉*高容量達385萬噸,目前庫存22.7萬噸,即國庫至少可以再容納360萬噸,幾乎是全年產量的二分之一。因此從不限量收購這點出發,收儲對棉價的托市力度很強。若后期收儲能有效啟動,則棉價不會出現深度下跌,收儲價或成為棉價的鐵底。

　　二、供應寬松、消費疲軟壓制棉價上漲空間

　　1.棉花供應由緊轉松

　　USDA*新棉花供需數據顯示,2011/2012年度全球棉花產量2671.7萬噸,較上一年度增176.8萬噸;而消費量微增至 2507.7萬噸。棉花供需仍處于寬松的格局,且過剩量已經由上一年度的14.3萬噸迅速增到本年度的176.8萬噸。同時,全球棉花消費庫存比呈現逐步增加的勢頭,新年度高達45.7%,較上一年度增加6.2%。

　　國內方面,中國農業科學院棉花研究所公布的棉花長勢監測報告稱,今年棉花苗情長勢明顯好于去年,預計產量將達739.02萬噸。從數據看,本年度我國棉花增產基本是板上釘釘的事了。

　　2.棉花下游消費疲軟

　　自3、4月份以來,我國棉花下游消費疲軟已經開始凸顯。用工成本高企、人民幣匯率走高、訂單流失、棉價高企等因素,導致我國紡企開工率不足,棉花需求下降,棉價不斷下跌。再從庫存來看,截至7月底,我國棉花商業庫存還剩余135萬噸,高于去年同期120萬噸。而且135噸的棉花庫存足夠紡織企業 1個月的用量(7月底距離新棉上市還有一個月的時間)。

　　綜合來看,只有后期棉花下游消費有效啟動,棉價才能真正地強勢上漲,否則,仍將延續弱勢行情,而固定收儲價又為后期棉價確定一個強支撐。盤面操作時須關注近期PX停產的炒作因素。若后期棉花替代品PTA(化纖)供應出現問題,則或將導致紡企在配棉比上增加棉花用量,屆時棉價或出現一波反彈行情。因此操作上空單須謹慎。