???? 昨日，菜籽、菜粕延續近期跌勢，菜籽主力152 0173 3840合約收盤報4588元/噸，較上一交易日跌0.41%;菜粕主力152 0173 3840合約終盤報2167元 /噸，日跌幅0.28%。整體來看，二者依舊在上周以來的跌勢之中。分析人士認為，目前菜籽收儲政策尚不明朗，是菜籽、菜粕價格運行中的不確定因素，不過 受價格低位及宏觀資產溢出性因素支撐，粕類存在恢復性上漲機會。

　　綜合目前菜籽、菜粕市場消息面信息，新紀元期貨農產品分析師王成強分析，**，2015年中央一號文件公布菜籽繼續實行收儲政策，但托市政策細 節尚不明朗，夏糧收購工作會議后，國內菜籽政策面消息或對盤面帶來顯著干擾。其次，美國國家氣象局氣候預報中心日前指出，厄爾尼諾現象持續到今年夏季末的 幾率將達到90%，遠高于其此前預期的70%，這對油脂價格帶來利多和炒作的空間。同時，美國近來嚴重的禽流感疫情，不斷打擊粕類市場信心。事件性驅動致 多油空粕的市場結構漸成趨勢，對菜粕形成牽制。

　　同為養殖業上游飼料，豆粕、菜粕具有很強的替代關系，因此豆菜粕比價也一直是不少投資人士的重要交易參考指標。未來菜粕走勢需關注豆粕市場情況。

　　王成強對這一規律的歷史表現列舉稱，2014年7月初，豆粕菜粕價差在650元/噸的時候，因遠低于千點均衡價差，菜粕價格劣勢突出，菜粕在禽 料、水產料配方中使用比例紛紛被下調甚至取消，推動菜粕持續走弱;2015年5月18日，豆粕、菜粕現貨價差511元/噸，期貨上價差488元/噸，歷史 低位的價差再次*大地抑制了菜粕需求，同樣利空價格。“雪上加霜的是，五月份國內有數十萬噸的DDGS到港量，其價格普遍貼水國內菜粕300元/噸以上， 也蠶食了菜粕市場份額。盡管當時國產菜籽播種面積和產量存在顯著的下滑預期，但其利好效應，依舊難敵終端需求低迷和蛋白飼料供給擴張的沖擊。”

　　上海中期農產品研究員朱罡表示，目前偏低的豆菜粕比價刺激豆粕對雜粕的替代使用增加。

　　朱罡進一步分析稱，目前豆類市場寬松的供需格局基本形成，美豆期價波動范圍有限。在偏空的市場結構下，市場大體忽略了上周NPOA公布的偏利多 的4月美國本土壓榨數據。國內方面，5、6、7月份南美大豆到港量巨大已成市場共識，預計到港量不會小于2350萬噸。就當下養殖行業的情況看，二季度的 豆粕需求并不樂觀。豆粕二季度需求的不確定性在替代消費上。

　　從比價關系角度，王成強認為，對菜粕后市走勢不宜過分悲觀。豆粕作為蛋白粕市場重要的風向標，其價格業已跌至6年來低位區域。盡管其表現目前是 年內*弱的一類商品，但因臨近傳統的季節性見底的時間窗口，隨著國內養殖需求的復蘇，其價格有望在去年秋季低點附近獲得強烈支撐而震蕩走穩。

　　“菜籽政策托底扶持下，菜粕價格仍有相對偏強的表現，恢復性上漲機會增加，但力度遜于往年。而大的邏輯上，宏觀面對大類資產自上而下的溢出性支持，粕類的補漲也將呈現輪動和共振上揚市況。”王成強說。

　　朱罡建議，目前投資者不宜過激地參與做多豆菜粕比價的套利，因為偏低的豆菜粕比價有助于消化豆粕未來兩個月的集中供應，因此5月份比價低位震蕩的可能性更高。