???? 棉籽方面：

??? ?一、行情回顧

??? ?4月份，國內油廠棉籽價格延續跌勢。山東聊城地區油廠棉籽到廠價在1.15元/斤(毛籽含油12%，水分 11%)，較上月跌0.01元/斤;山東濟寧梁山地區油廠棉籽到廠價在1.13元/斤(毛籽含油12%，水分11%)，較上月漲0.01元/斤，河北邯鄲 廣平地區油廠棉籽到廠價在1.14元/斤(毛籽含油12%，水分11%)，較上月持平;河南開封尉氏地區油廠棉籽到廠價在1.07元/斤 (毛籽含油12%，水分11%)，較上月跌0.01元/斤;湖北黃岡地區油廠棉籽到廠價在1.05元/斤(毛籽含油12%，水分11%)，較上月持平;江 蘇鹽城射陽地區油廠棉籽到廠價在1.08元/斤(毛籽含油12%，水分11%)，較上月持平。

??? 二、市場分析

??? 本月國內棉籽價格延續跌勢，截止月末，北方及南方產區新毛棉籽到廠價在1.02-1.06元/斤一線，較上月延續跌0.01-0.04元/斤。導致本月棉籽延續跌勢的不利因素分析如下：

?? ?1、受棉粕與豆粕價差較小的影響，本月棉粕價格滯漲回落，截止月末，北方產區40%蛋白棉粕出廠報價在2280-2430元/噸，南方產區42%蛋白棉 粕出廠報價在2320-2550元/噸，新疆產區42%蛋白棉粕出廠報價在152 0173 3840-2000元/噸，部分地區較上月回落20-70元/噸。以及棉殼、棉 短絨因需求較弱影響，價格也繼續下跌，油廠壓榨仍略虧損，截止月末，全國棉籽壓榨平均虧損23.6元/噸，對高價原料收購意愿也不高，抑制其行情。

?? ?2、截止本月末，據中國棉花信息網調查顯示，棉籽油廠開機率為21.92%，較上月30.56%減少8.64個百分點，月末棉籽總庫存量在56150 噸，較上月170400降114250噸，降幅67.05%，在壓榨量及庫存量同減的情況下，由此可見，油廠多以消耗庫存為主，而少部分加工廠家也是隨用 隨買，壓價心理仍存，令本月棉籽繼續小幅下跌。 在上述利空因素的壓制下，本月棉籽價格延續跌勢。但是，4月份棉油價格止跌反彈逐步走高，以及當前絕大多數軋花廠也已停機，棉籽貨源日益縮減，軋花廠過低 價出售意愿也不高，限制其跌勢。另外，市場對全國主產棉區進行第四次2015年植棉意向及播種進度調查，預計2015年全國植棉面積4603萬畝，同比大 幅下降27%，其中，新疆植棉意向同比減少12.2%，黃河流域與長江流域植棉意向同比各減少46.9%和43.7%，減幅較上期有所擴大，植棉面積下降 基本成為既定趨勢，或為市場增添利好氣氛。 綜上所述，在棉副產品需求仍較弱，難有大的改善的背景下，預計5月份油廠開機率仍不高，棉籽行情或繼續穩中窄幅波動。但5月份棉油能否繼續反彈走高將成為 關鍵，若能繼續反彈，那么，部分偏低價位棉籽或有望止跌小反彈，只不過反彈高度預計不大。

??? ?棉油方面：

??? 一、行情回顧 4月份國內棉油價格先抑后揚，總體較上月反彈。山東聊城地區油廠三級棉油報價在4900元/噸，較上月漲200元/噸;山東濟寧梁山地區油廠三級棉油報價 在4900元/噸，較上月漲200元/噸;河北邯鄲廣平地區油廠三級棉油報價在4900元/噸，較上月漲100元/噸;河南開封尉氏地區油廠三級棉油報價 在4850元 /噸，較上月持平;江蘇鹽城射陽地區油廠三級棉油報價在5200元/噸，較上月持穩。

??? ?二、市場分析 本月國內棉油價格先抑后揚，總體較上月反彈。截止月末，北方及南方產區三級棉油價格維持在4700-5200元/噸一線，新疆產區棉油價格維持在 4100-4300元/噸一線，大多數較月反彈30-250元/噸，局部偏高位延續下跌。受上月油脂大幅下滑影響，市場觀望情緒較濃，入市謹慎，油廠出貨 受阻，導致本月初部分偏高價位棉油繼續補跌。不過，隨著以下利好因素出現，棉油開始止跌逐步反彈：

??? ?1、國際原油走強，有利于油脂行情。石油輸出國組織可能會減產的說法、且投資者預計美國石油產出即將下滑。另外，政府數據顯示美國上周原油庫存的降幅低 于預期，且國際能源署(IEA)預計原油需求將會上升。美國石油產出放緩和沙特重新轟炸也門什葉派武裝反叛勢力，中國經濟數據疲軟，也抬高了投資者對中國 方面進一步釋出經濟刺激措施的預期，這無疑有助于改善能源需求前景，截止本月底，NYMEX6月原油59.63美元/桶，較上月49.34暴漲10.29 美元/桶。

??? ?2、豆棕油現貨止跌反彈，帶動棉油市場。鄰池大豆和豆粕走強，且美元匯率一度大幅下跌，國際原油上漲，以及買豆油賣豆粕的套利解鎖盤給豆油帶來額外支 持，本月外盤豆油上漲，截止4月30日，CBOT5月大豆合約收報978.50美分，較上月973.25漲5.25美分。本月國內連盤油脂也紛紛反彈走 高，截止4月30日，大連盤豆油主力1509合約收盤價5,674元/噸，較上月5352漲322元/噸。大連盤棕櫚油主力1509合約收盤價4,878 元/噸，較上月4644漲234元/噸，國內外期貨紛紛反彈，與此同時，因4月份進口豆延期較多，油廠開機率低，當前豆油商業庫存量僅在62萬噸左右，棕 櫚油庫存在40萬噸，油脂庫存較低，油廠挺價意愿較強，截止本月底，沿海一級豆油主流現貨價位在5820-5950元/噸一線，較上月大多上漲 90-270元/噸不等，沿海主流港口棕櫚油上調至5000-5100元/噸，大多較上月漲30-100元/噸。大宗油脂跟盤反彈，帶動棉油止跌反彈，逐 步走高。

?? ?3、壓榨仍略虧損，開機率下滑，庫存略降，支撐其行情。其它棉副產品仍處于弱勢，油廠壓榨仍略虧損，截止月末，全國棉籽壓榨平均虧損23.6元/噸，且 原料貨源日益減少，收購量也不大，開機率也持續下滑，截止本月末據中國棉花信息網調查顯示，棉籽油廠開機率為21.92%，較上月30.56%減少 8.64個百分點，棉油產出量也隨之減少，月末棉油總庫存量在37250噸，較上月42220減少4970噸，降幅為11.77%，進而導致油廠挺價意愿 漸增，令本月棉油止跌反彈。 綜上所述，由于4月份不少進口大豆延期到港，油廠開機率處于低位，令國內油脂庫存持續緊張，目前豆油庫存僅62萬多噸，棕櫚油庫存僅40萬噸，均處于近年 低位區，短期大宗油脂走勢仍偏強，以及棉籽油廠成本高企的支持，預計5月份棉油行情或延續漲勢。但5-7月2250萬噸以上進口豆到港，5月中下旬油廠開 機率將大升，隨著國內外油脂順價，油脂進口量也將放大，6-7月份油脂供應緊張局面將基本緩解，屆時大宗油脂回落概率不小，或將影響棉油行情的上漲空間。

?? ?棉粕方面：

??? 一、行情回顧 4月份，國內棉粕價格滯漲回落。山東聊城地區油廠40%蛋白棉粕報價在2280元/噸，較上月跌40元/噸;山東濟寧梁山地區油廠40%蛋白棉粕報價在 2280元/噸，較上月跌70元/噸;河北邯鄲廣平地區油廠40%蛋白棉粕報價在2300元/噸，較上月跌20元/噸;河南開封尉氏地區油廠40%蛋白棉 粕報價在2350元/噸，較上月持穩;湖北黃岡地區油廠42%蛋棉粕報價在2450元/噸，較上月跌50元/噸;江蘇鹽城射陽地區油廠42%蛋白棉粕報價 在2450元/噸，較上月持平。

??? 二、市場分析 本月國內棉粕價格滯漲回落。截止月末，北方產區40%蛋白棉粕出廠報價在2280-2430元/噸，南方產區42%蛋白棉粕出廠報價在2320-2550 元/噸，新疆產區42%蛋白棉粕出廠報價在152 0173 3840-2000元/噸，部分地區較上月回落20-70元/噸。在以下利空因素的壓制下，令本月棉粕滯漲回 落：

?? ?1、南美大豆產量創下歷史*高紀錄已成定局。南美新豆正源源不斷地運到全球市場。全球大豆供應龐大，且美國大豆出口需求持續下降，令美豆承壓。而由于美 國大豆現貨市場強勁，以及美國大豆出口需求良好，且月底阿根廷勞工糾紛導致港口癱瘓，罷工事件再起，加上美元顯著下挫，則限制美豆跌幅，本月美豆弱勢震 蕩，截止4月30日，CBOT5月大豆合約收報978.50美分，較上月973.25漲5.25美分。CBOT7月大豆合約收報976.00美分，較上月 977.75跌1.75美分。國內連盤豆粕震蕩整理，截止4月30日，大連盤豆粕主力1509合約收盤價2,772元/噸，較上月2,753漲19元 /噸，國內期貨震蕩，同時，5-7月份低成本大豆到港量龐大，令本月國內豆粕現貨繼續下跌，截止4月末，沿海豆粕價格在2780-2900元/噸一線，較 上月跌40-150元/噸不等，棉粕與豆粕價差僅在500元左右，遠低正常1000元/噸左右的水平，令飼料廠入市謹慎，部分已修改配方，拖累棉粕回落。

?? 2、據中國海關總署發布的官方數據顯示，2015年3月份中國進口DDGS進口量達243,334噸，環比提高203%，同比減少44%，《油世界》預計 中國2015年對美國玉米干酒糟(DDGS)的進口量料攀升11%，至創紀錄的600萬噸。市場消息稱5-7月份之后DDGS月到港量可能高達70-80 萬噸，隨著進口DDGS船期集中到港，港口貨源供應壓力將不斷加大，價格持續下滑，也將對棉粕市場帶來沖擊。

??? 3、國內生豬養殖業發展形勢差，據了解，今年母豬存欄同比去年降幅較大，農業部公布了2015年3月對4000個監測點生豬存欄信息監測情況，數據顯示， 全國能繁母豬存欄量連續25個月下滑，降至4040萬頭，較上月降低70萬頭，降幅達1.7%;生豬存欄環比下降0.7%，同比降15.3%。這直接導致 仔豬供應量減少，生豬補欄速度可能較慢，與此同時，受冷空氣南下東移影響，南方多地出現強降雨、強對流天氣，尤其是長江中下游一帶，不少地方累計降水量超 過100毫米，局地甚至超過200毫米，普遍是常年4月上旬同期的2-4倍，部分地區因雨致災，天氣狀況持續不佳給水產養殖恢復帶來影響，也抑制粕類需 求。 在上述利空因素的壓制下，本月棉粕價格也滯漲回落。但是，由于棉殼、短絨需求仍較弱，價格持續下滑，油廠壓榨虧損尚未改，截止月末，全國棉籽壓榨平均虧損 23.6元/噸，且原料貨源日益減少，收購量也不大，開機率也持續下滑，截止本月末，棉籽油廠開機率為21.92%，較上月30.56%減少8.64個百 分點，棉粕產出量隨之減少，油廠過低價出售意愿也不高，限制其跌速。 綜上所述，從基本面上看，全球大豆產量創紀錄，南美大豆處于豐收上市期，供應壓力令美盤中長線走勢繼續承壓。另外，國內5-7月大豆到港或高達2250萬 噸以上，且按目前的豆油價格算，豆粕成本低于2700，明顯低于當前豆粕現貨價格，榨利豐厚，油廠開機率將持續回升，5月中下旬或達到超高水準，屆時豆粕 下行壓力或放大，5月末之前或跌至2700一線。若豆粕跌至此價位，棉粕與豆粕價差或進一步縮小，棉粕市場回落的風險仍大，而受成本高企的支持，預計5月 份棉粕行情跌勢仍可能相對平緩，或繼續呈現緩步下滑態勢。