??? 寶城期貨認為，豆油反彈底氣不斷夯實，并有望帶領整個油脂板塊走出“沼澤”，在供需環境相對寬松的背景下，依然可能演化出“絕地逆襲”的走勢。加 之棕櫚油主產國進入季節性減產周期，對供給端口誘發的底部支撐較為強烈，市場人氣重燃或只是時間問題，不過，去庫存化進度的坎坷特性，將始終制約價格上升 動能，尤其在陳菜油拋售預期加重的背景下，菜油品種依然是市場“短板”。 　　
???? 豆油：需求力量現“曙光” 　　
????11月中旬以來，國內豆油市場逐漸呈現出期強現弱的特點，現貨市場并未受到期價調整的壓力，而是表現得較為堅挺，四級豆油主流報價集中在7200～7250元/噸，基差堅挺于50元/噸左右，不僅制約了期價下跌空間，也暗示著現貨回暖行情正在悄然沉淀。 　　
????監測顯示，近期豆油市場低位終端走貨已有所起色，主要港口庫存自11月份以來已經小幅下滑3.5萬噸，降至91.3萬噸，說明成交增 幅 已相對穩定，基本符合年底之前消費旺季的拉動預熱，也反映出前期油廠壓榨率回升對于豆油供給的增量壓力已經有了一定的消化，意味著需求端口“曙光”乍現將 成為市場維持相對高位或反彈的推進力量。 　　
????不過，從可參考的CBOT市場考量，盡管10月份美國大豆壓榨量環比增長44.5%，至1.57億蒲式耳，且由于生物柴油需求較好導 致月末庫存意外下滑1.2%，降至13.56億磅的近8年低位水準，但美豆油期價卻未能受到數據利好的積*推動，甚至在南美大豆豐產預期下再度“低頭”， 對于國內豆油市場的傳導較為利空。 　　
????而且在11、12月美豆進口集中壓港導致國內豆油供給前景增大的形勢下，終端需求能否持續走好將成為市場的關鍵籌碼，供應的“遮羞布”效應與消費的“猶抱琵琶半遮面”特點會產生強烈對碰，預計趨勢性行情出現的概率不大，后期豆油走勢或以反復震蕩、底部夯實為主。 　　
???? 棕櫚油：減產效應“賣關子” 　　
????近1個半月以來，以棕櫚油主導的植物油反彈走勢在11月上旬之后似乎畫上了句號，取而代之的則是“退居幕后”的調整壓力釋放對豆油和 菜油的沖擊，但是，被推上“高臺”的棕櫚油依然倔強地向上緩慢爬行，主產國減產效應和下游生物燃料需求擴張決定其難以“倒下臺”。 一方面，盡管10月底馬來西亞棕櫚油庫存環比攀升3.5%，至152 0173 3840.5萬噸，對去庫存進度制造了較大障礙，但未來兩個月產量萎縮已幾成定局，按照市場對 2013年馬來西亞將生產1900萬噸棕櫚油數量推算，11月和12月月均產量可能降至165.5萬噸，較10月份的197.2萬噸會出現顯著下滑，意味 著供給端口的誘發動力有望逐漸聚集，令國際價格傾向于“高枕無憂”。 　　
????另一方面，由于國內棕櫚油進口貿易利潤呈現出遠月好于近月的結構，可能導致年底前融資進口需求下降，實際到港量將不及預期，對于庫存 消化料會起到積*作用。其實，受20%～30%的棕櫚油融資抵押份額影響，國內貨權實際供應顯得比較集中，市場流通受到較大限制，當前主要港口約94.4 萬噸的庫存容量需要打個折扣。 　　
????*后，近期國際原油和棕櫚油走勢的背離性，反映了棕櫚油作為生物燃料價格仍具有一定的優勢，對于價格會有托底效應。而10月份印尼毛 棕櫚油和衍生品出口環比大增13%，至186萬噸，顯示出印度等主要市場棕櫚油食用需求的好轉，食用與生物燃料屬性的雙管齊下，對棕櫚油價格本身而言就是 一種利好信號的釋放。 　　
???? 菜油：“短板”特征再體現 　　
????作為油脂市場的“短板”，菜油期 貨的底部抬升并未造成現貨價格的企穩回漲，國內菜油現貨報價均呈現出向進口成本靠攏的強烈意愿，目前江蘇進口菜油報價基本穩定在8000元/噸左右，較國 產價格低1600～1800元/噸，廣西、福建12月報價則降至7400～7450元/噸，凸顯出市場心態整體仍在“沉底”，油廠拋售壓力不斷增加。 　　
????**，龐大的國儲庫存壓力早已成為市場隱憂，如果按照600萬噸左右菜籽收儲折油（約216萬噸），再加上原有400萬～500萬噸 的庫存估算，整個庫存容量已高于600萬噸，政府隨時都面臨拋售陳油、騰挪庫存的壓力。而加拿大菜油進口利潤較為豐厚，源源不斷的進口沖擊還將進一步體 現，使得菜油想打“翻身仗”實屬不易。 　　
????其次，國內大豆臨儲政策千呼萬喚始出來，但價格維持在4600元/噸的水平不變，引發了市場對來年政策生變的猜想，并可能波及油菜籽品種，對于菜油價格*直接的影響便是生產成本的回落，盡管這種預期可能會促使內外價差趨于收斂，但對價格的抑制也將不言而喻。 　　
????目前，除了相對價格偏低會激發市場的抄底行為外，菜油的基本面*為悲觀，即使春節之前豆油、棕櫚油有幸上演“絕地逆襲”行情，底部走強，菜油市場也可能處于被動跟隨的狀態，貿易商不宜盲目囤貨。