??? 　一季度受“暖冬寒春”影響,紡織服裝行業內需仍舊比較疲軟,企業零售終端改善有限。據中華商業信息網統計,全國50家重點大型零售企業一季度服裝零售額下降1%,同比放緩8.3個百分點;服裝零售量同比下降2.9%,同比下滑12.5個百分點。其中3月份服裝零售額同比增長3.5%,增速較1-2月份提高6個百分點。與去年相比,打折促銷力度減弱,服裝成交價格略有回升。

??　? 我們預計部分子行業預計一季報在低基數基礎上轉正、部分行業仍處低迷狀態:其中休閑服和家紡行業已經筑底回升,高端男裝和女裝受經濟放緩和反腐影響較大,戶外、童裝行業依舊保持較好的發展態勢。我們認為,在消費日趨理性的大環境下,平價消費將成為主流趨勢,重點推薦模式創新的平價男裝企業海瀾之家,消費增速放緩是公司市場占有率提升的催化劑。

　??? 我們預計,紡織服裝行業重點公司2013年一季報情況如下:

??　? (1)增速超過30%的公司有4個:海瀾之家(EPS為0.11元,增速50%+,超預期)、探路者(EPS為0.18元,增速30%,符合預期)、嘉麟杰(EPS為0.03元,增速50%,符合預期)、魯泰A(EPS為0.26元,增速30%,符合預期)

???　 (2)增速在10-30%之間的公司有9個:上海家化(EPS為0.23,增速25%,符合預期)、報喜鳥(EPS為0.11元,增速25%,低于預期)、森馬服飾(EPS為0.24元,增速20%,符合預期);羅萊家紡(EPS為0.37,增速20%,符合預期);富安娜(EPS為0.30,增速10%,符合預期);夢潔家紡(EPS為0.19,增速10%,符合預期);華孚色紡(EPS為0.07,增速25%,符合預期);百隆東方(EPS為0.14,增速10%,符合預期);華紡股份(EPS為0.01,增速20%,符合預期);

　　?(3)增速在0-10%之間的公司有3個:雅戈爾(EPS為0.12元,增速5%,符合預期);搜于特(EPS為0.14元,增速0%,低于預期)、朗姿股份(EPS為0.43,增速0%,低于預期);

??　? (4)增速在0%以下的公司有7個:七匹狼(EPS為0.18元,增速-25%,低于預期);九牧王(EPS為0.28元,增速-15%,低于預期);希努爾(EPS為0.03元,增速-60%,低于預期);卡奴迪路(EPS為0.21元,增速-40%,低于預期);美邦服飾(EPS為0.09元,增速-30%,低于預期);星期六(EPS為0.04元,增速-10%,低于預期);奧康鞋業(EPS為0.22元,增速-30%,低于預期)

???　 投資建議:內需疲軟一季度業績平平,平價消費崛起,關注變革轉型企業。1)紡織服裝:休閑服行業經過一年的調整在低基數的基礎上訂貨會已經轉正,庫存結構較為健康,但整體終端消費仍然平平;家紡行業也休閑類似調整后訂貨會出現10%的恢復性增長,但羅萊大促仍未出現改善;高端服裝需求低迷;中高端男裝行業仍處調整階段;童裝行業保持較好的增速,隨著“80后”進入結婚生子高潮及“單獨二胎”政策出臺,有望繼續保持高增長。2)紡織制造:外需回暖帶動訂單回流,預計今年能在低基數上高增長。棉花直補政策出臺將促進內外棉價差收窄,加上企業內部高庫存棉消化順利將進一步提升毛利水平,增強產品出口競爭力。我們認為:在消費日漸理性的今天,平價消費成為主流,海瀾之家的成功也證明了這一點。而面對購物中心、電商等新興渠道的崛起,各公司也紛紛尋求轉型之路,在探路者的積*觸網后,森馬積*拓展依靠巴拉巴拉優勢拓展兒童全產業鏈、美邦服飾大力建設O2O。持續推薦模式創新的男裝平價巨頭海瀾之家,推薦全面布局童裝行業的森馬服飾,關注家紡行業龍頭羅萊家紡、富安娜一季度均實現恢復性增長業績略超預期,關注業績增長較高的色織布龍頭魯泰A和色紡紗龍頭華孚色紡。