電商業務放量促增長，費用結構進一步優化。根據公告，公司收入增長主要來源于“七彩云”電子商務銷量大幅增長，七彩云迄今為止已經累計實現銷售額3億元。從分項來看，酸性染料收入增長較快，達152 0173 3840%。分散染料和活性染料微增5%左右。公司上半年毛利為23%低于2016年26%，主要由于電商低毛利促銷。同期公司研發費用增加1005萬元，多元化發展新建管理團隊增加管理費用近600萬元，財務費用減少333萬元，費用結構進一步優化。

增發構建“后向一體化”，聯手交大發力新材料。公司增發項目3萬噸中間體，萬噸活性染料擴建方案已通過審核，根據公告，未來完全完工后公司中間體自供，全產業鏈優勢將大幅加強，收入量級有望達20億-25億元。同時公司與上海交通大學合作設立研發中心，進軍新材料，還出資8000萬元與交大及相關教授設立新材料公司，構建新增長*。

環保督查刺激供給收縮，染料漲價助力業績釋放。7月后上游原材料環保事件帶來供應減少。同時染料行業污染嚴重，在國家環保要求不斷提高的背景下，小企業環保實力不足，行業集中度將不斷提高，企業庫存水平*低，根據卓創資訊，分散染料黑ECT300%價格已經從年初*低2.2萬上漲到目前近4萬元/噸。下半年業績改善彈性大。

投資建議。買入-A投資評級。我們預計公司2017年-2019年凈利潤1.68，2.17，2.51億元，對應EPS0.23，0.30，0.35元；市盈率為30，23，20倍。六個月目標價9.5元。