近期，受拋儲傳言發酵和全球經濟增長乏力等因素影響，投資者心態普遍悲觀，鄭棉價格持續下行。目前國儲棉處于去庫存周期中，在下游消費端出現改觀之前，棉花價格易跌難漲，建議投資者保持謹慎偏空思維。

期現價格大幅下挫

一方面，國內棉花現貨價格持續下跌。2月29日，國內棉花指數3128B價格報于12090元/噸，較上周下跌119元/噸。雖然春節過后紡織企業開工情況好于預期，但由于企業庫存相對充足，并且目前棉價下跌較快，市場看空氛圍濃郁，用棉企業普遍采用隨用隨買、多次采購的策略來降低風險，采購意愿較低。同時，拋儲臨近，現貨商加緊銷售，導致供需失衡加劇，棉花價格陰跌不止。

另一方面，鄭棉期貨出現暴跌。上周二至昨日5個交易日，鄭棉主力152 0173 3840合約已累計下跌約4.9%，目前已跌破萬元關口，創下歷史新低，報收于9990元/噸。受全球經濟低迷、國儲棉拋售臨近等因素影響，市場預期越發悲觀，鄭棉走勢陰霾重重。

龐大庫存壓制棉價

2月，國際棉花咨詢委員會（ICAC）預測，2015/2016年度，全球棉花產量和消費量分別為2246.1萬噸和2408.4萬噸，分別較去年同比下降14.0%和0.9%。雖然產量下降快于消費量，產量大于消費量的現象已發生轉變，但龐大的庫存依然牢牢壓制棉價。

此外，我國巨量棉花儲備去庫存預期將長期壓制棉價走勢。市場預期儲備棉出庫政策可能在4月開始實施，拋儲定價和出庫量將對后期棉價走勢產生決定性影響。當前市場普遍認為國儲棉去庫存勢在必行，為保證切實到達降庫存的效果，有關部門可能采取更為市場化的拋儲定價模式，*有可能造成棉價進一步下跌。因此，我們認為在出庫政策實施前，鄭棉將繼續弱勢運行。

經濟復蘇乏力拖累棉價

全球經濟前景較為悲觀，經合組織在近期發布經濟展望報告中預測，今明兩年全球經濟增長率分別為3%和3.3%，比去年11月該組織做出的預期均下調0.3個百分點。全球經濟復蘇仍將十分緩慢，美國經濟今明兩年將分別增長2.0%和2.2%，比此前預期下調0.5和0.2個百分點；歐元區今明兩年經濟增速分別為1.4%和1.7%，比此前預期下調0.4和0.2個百分點。對經濟復蘇的悲觀預期持續蠶食投資者信心。

據中華全國商業信息中心的統計，春節黃金周期間（除夕至初六即2月7日—2月13日），全國百家重點大型零售企業零售額相比上年同期下降6.6%，增速跌至金融危機后的2009年的相同水平，比2015年春節黃金周降幅擴大4.8個百分點。零售業數據下滑拖累棉價，雖然棉花產量已經持續收縮，但在巨量庫存面前，產量下滑對供需再平衡的影響有限，需求端的回暖才能真正支撐棉價。

綜上所述，經濟復蘇乏力和國儲棉拋儲仍然主導棉價，在拋儲政策落實之前，鄭棉走勢陰霾重重，空頭可能還會再次發力。目前減產等積*因素尚不足以形成有效支撐，建議投資者保持謹慎偏空思維。 ?