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恒逸石化(000703):2014年年報點評PTA拐點初現(xiàn)

作者:百檢網(wǎng) 時間:2021-12-16 來源:互聯(lián)網(wǎng)

? ? ? ?業(yè)績符合預(yù)期,維持增持評級,上調(diào)目標(biāo)價。由于油價下跌和PTA產(chǎn)能過剩,2014年公司營業(yè)收入同比下滑8.7%,全年虧損3.5億,符合預(yù)期。下調(diào)2015-2016年EPS至0.24元、0.71元(原為0.43/0.76,PTA 2015年盈利好轉(zhuǎn)不及預(yù)期)公司預(yù)計2015Q1 EPS0.01-0.05元,將實現(xiàn)扭虧,我們認(rèn)為2015年P(guān)TA行業(yè)拐點初現(xiàn),2016年實現(xiàn)反轉(zhuǎn),按照行業(yè)內(nèi)可比公司2016年平均20倍PE,上調(diào)目標(biāo)價至14.2元。
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  滌綸景氣上行,滌綸*先受益,PTA長期低迷后的拐點初現(xiàn)。(1)2015年滌綸盈利能力確定性好轉(zhuǎn),公司擁有152 0173 3840萬噸滌綸長絲產(chǎn)能,價差每擴大100元增厚EPS0.12元;(2)2014-2015年亞洲PX產(chǎn)能巨量投放,2015年上游PX的寬松和下游滌綸的景氣將帶給PTA廠議價能力的增加;(3)2016年P(guān)TA產(chǎn)能擴張結(jié)束,2016年后PTA盈利水平將迎來實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。公司擁有600萬噸PTA權(quán)益產(chǎn)能,價差每擴大100元增厚EPS0.32元;(4)中長期來看,小裝置PTA沒有經(jīng)濟性會逐步退出。連續(xù)3年低迷小裝置企業(yè)已不堪重負(fù),近期已有企業(yè)暴露破產(chǎn)風(fēng)險。我們計算60萬噸以下PTA裝置占比12%,100萬噸以下占25%,如有產(chǎn)能退出,對PTA企業(yè)會是雪中送炭。
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  積*探索“互聯(lián)網(wǎng)+”經(jīng)營模式。滌綸下游客戶分散,供應(yīng)鏈效率不高,且中小企業(yè)有融資難、貴等問題。公司2015年計劃積*探索互聯(lián)網(wǎng)多邊營銷模式和金融服務(wù)平臺,我們認(rèn)為有助于提升產(chǎn)銷效率。
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  風(fēng)險提示:紡織行業(yè)低迷;PTA產(chǎn)能退出不及預(yù)期。

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