近日，有關(guān)棉花市場(chǎng)的調(diào)控政策密集出臺(tái)：**是儲(chǔ)備棉輪出政策初步明朗，時(shí)間推遲至4月中下旬；其次是2016年棉花目標(biāo)價(jià)格確定為152 0173 3840元/噸，較上年降低500元/噸。對(duì)于這兩個(gè)政策的影響，我們認(rèn)為，儲(chǔ)備棉輪出時(shí)間推遲階段性支撐棉價(jià)。同時(shí)，目標(biāo)價(jià)格降低雖然不利于棉花種植，但是巨量?jī)?chǔ)備庫(kù)存可以彌補(bǔ)供需缺口甚至使供需結(jié)構(gòu)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此，我們認(rèn)為，棉價(jià)將階段性走強(qiáng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，儲(chǔ)備棉輪出將增加市場(chǎng)供應(yīng)量，棉價(jià)依然承受較大的向下壓力。

儲(chǔ)備棉輪出政策初步明朗

3月過(guò)后，市場(chǎng)上關(guān)于儲(chǔ)備棉輪出的傳聞此起彼伏，前后出現(xiàn)多個(gè)版本，其中，傳播范圍*廣的一個(gè)版本是：儲(chǔ)備棉將于4月初投放。紡織企業(yè)在儲(chǔ)備棉即將輪出的預(yù)期下，采購(gòu)棉花*為謹(jǐn)慎，堅(jiān)持隨用隨買的策略，棉花庫(kù)存保持在較低水平。

但近日，發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，儲(chǔ)備棉輪出時(shí)間初步計(jì)劃定在4月中下旬，晚于市場(chǎng)預(yù)期。從市場(chǎng)流通角度出發(fā)，之前由于紡織企業(yè)靜待儲(chǔ)備棉出庫(kù)，原料棉花的庫(kù)存水平較低。目前儲(chǔ)備棉輪出初步明朗，時(shí)間推遲，紡織企業(yè)需要從市場(chǎng)上多采購(gòu)至少半個(gè)月的用量來(lái)滿足生產(chǎn)需求。

從目前棉花企業(yè)的銷售情況來(lái)看，全國(guó)棉花消費(fèi)量剛剛過(guò)半，一個(gè)月過(guò)后儲(chǔ)備棉即將出庫(kù)，留給棉花加工經(jīng)營(yíng)企業(yè)銷售棉花的時(shí)間并不多。在有限的時(shí)間內(nèi)，為加快棉花銷售，棉花價(jià)格提價(jià)空間有限。

綜上所述，紡織企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)將支撐棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，但難以出現(xiàn)大幅上漲。

目標(biāo)價(jià)格下降進(jìn)一步降低植棉意愿

國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布2016年新疆棉花目標(biāo)價(jià)格水平為每噸152 0173 3840元。該目標(biāo)價(jià)格較2015年降低500元/噸，初步核算，相當(dāng)于每公斤籽棉價(jià)格降低0.2元/公斤。以2016年新疆地區(qū)平均籽棉單產(chǎn)250公斤/畝推算，相當(dāng)于種棉收益減少50元/畝。以2015年新疆棉農(nóng)獲得的籽棉總銷售價(jià)格7元/公斤(市場(chǎng)銷售價(jià)格+目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼)推算，相當(dāng)于損失掉大約7公斤籽棉的收益。

那么目標(biāo)價(jià)格降低對(duì)2016年的棉農(nóng)種植意愿有何影響？目標(biāo)價(jià)格降低導(dǎo)致的收益損失只有通過(guò)增加單產(chǎn)才能彌補(bǔ)，考慮到棉花種植過(guò)程中，在灌溉、地膜、機(jī)械作業(yè)等固定費(fèi)用不會(huì)隨籽棉產(chǎn)量降低而減少，實(shí)際的損失需要高于7公斤的籽棉產(chǎn)量才能彌補(bǔ)。換句話說(shuō)，在2015基本保本或略有盈利的棉田，如果單產(chǎn)沒(méi)有進(jìn)一步提高的可能，則轉(zhuǎn)種其他農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的可能性更大。這也符合新疆目標(biāo)價(jià)格改革的初衷：將棉花種植向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，向宜棉區(qū)轉(zhuǎn)移，退出低產(chǎn)田、非宜棉區(qū)的種植。該政策也符合農(nóng)業(yè)去庫(kù)存化改革的精神，通過(guò)目標(biāo)價(jià)格的調(diào)整，引導(dǎo)棉農(nóng)降低棉花種植，保證去庫(kù)存的順利進(jìn)行。

綜上所述，我們認(rèn)為，目標(biāo)價(jià)格下降，對(duì)于產(chǎn)量處于盈虧平衡點(diǎn)的棉田影響明顯，該區(qū)域的種棉意愿將進(jìn)一步下滑。但由于中國(guó)巨量?jī)?chǔ)備棉的存在，能彌補(bǔ)2016/2017年度棉花供需缺口，甚至使供需格局發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此，2016年目標(biāo)價(jià)格降低對(duì)新年度棉花價(jià)格的提振作用難以得到體現(xiàn)，去庫(kù)存化依然是未來(lái)棉價(jià)走勢(shì)的主導(dǎo)因素。

(作者單位：中信期貨)