三季度行業(yè)或整體扭虧

粘膠短纖售價(jià)三季度來(lái)已累計(jì)上漲6%，中纖價(jià)格指數(shù)7月27日?qǐng)?bào)13200元每噸，而大智慧通訊社調(diào)研部分主流品牌商顯示，1.5D產(chǎn)品報(bào)價(jià)已達(dá)13400-13500元每噸區(qū)間。

如按13200元每噸測(cè)算，三季度來(lái)，粘膠短纖價(jià)格累計(jì)上漲740元每噸。自此，粘膠短纖售價(jià)整體“脫離”二季度來(lái)的12000-12500元每噸行業(yè)盈虧線區(qū)間。在三季度整體實(shí)現(xiàn)盈利反轉(zhuǎn)。

龍頭制造商業(yè)層面，由于企業(yè)單位制造成本大幅低于行業(yè)平均水平，粘膠短纖售價(jià)的攀升，有望增厚相關(guān)公司利潤(rùn)表現(xiàn)。

根據(jù)早前券商測(cè)算，粘膠短纖均價(jià)上漲1000元/噸，可增厚三友化工（600409.SH）、澳洋科技（002172.SZ）（醫(yī)療業(yè)務(wù)未并表）每股收益分別為0.16元、0.28元。

環(huán)保制約壓力未來(lái)或持續(xù)加大

目前，粘膠短纖處于行業(yè)7、8月傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季。兩方面因素造成目前粘膠短纖價(jià)格短期攀升態(tài)勢(shì)。一方面、淡季期間，行業(yè)迎來(lái)設(shè)備檢修季，供應(yīng)量縮減。根據(jù)一些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，目前檢修季階段，行業(yè)檢修停產(chǎn)產(chǎn)能可能在20萬(wàn)噸左右。另一方面，受環(huán)保政策制約，部分粘膠短纖產(chǎn)能處于被迫“關(guān)停”狀態(tài)，主要是新疆粘膠短纖產(chǎn)能，該地區(qū)產(chǎn)能總體占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能20%左右，目前，相當(dāng)一部分產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)。全國(guó)其他一些區(qū)域粘膠短纖產(chǎn)能，如莆田賽得利10萬(wàn)噸產(chǎn)能也因環(huán)保因素處于停產(chǎn)狀態(tài)。

粘膠短纖行業(yè)受環(huán)保因素影響大范圍停產(chǎn)導(dǎo)致粘膠短纖供給縮窄，行業(yè)庫(kù)存維持天數(shù)大幅下降，進(jìn)而價(jià)格攀升。

目前，粘膠短纖行業(yè)庫(kù)存維持周期已從2015年初的20多天大幅下降。行業(yè)龍頭三友化工人士稱(chēng)，目前，公司庫(kù)存維持天數(shù)在10天左右。過(guò)低庫(kù)存水平顯示，粘膠短纖價(jià)格短期內(nèi)拉漲勢(shì)頭強(qiáng)勁。

樂(lè)觀的市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，到下半年行業(yè)旺季市場(chǎng)，粘膠短纖價(jià)格有望漲至15000元每噸。該預(yù)計(jì)主要基于目前行業(yè)供需狀況表現(xiàn)。即環(huán)保重壓之下，企業(yè)停產(chǎn)壓力較大，到下半年行業(yè)旺季市場(chǎng)，如停產(chǎn)企業(yè)仍未復(fù)工，粘膠短纖價(jià)格可能暴漲。

目前看，新疆粘膠短纖產(chǎn)能何時(shí)復(fù)工存較大不確定性。由于新疆處于缺水生態(tài)環(huán)境薄弱地區(qū)，且民族構(gòu)成較為復(fù)雜，相當(dāng)一部分人士認(rèn)為新疆粘膠短纖產(chǎn)能短期內(nèi)復(fù)工不太樂(lè)觀。

總體而言，粘膠短纖未來(lái)環(huán)保壓力將會(huì)持續(xù)加大，有利于行業(yè)整合、集中度提升，以及售價(jià)上揚(yáng)。

知情人士告訴大智慧通訊社，環(huán)保部正就粘膠纖維行業(yè)廢氣排放回收標(biāo)準(zhǔn)征求意見(jiàn)，未來(lái)有可能出臺(tái)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

新標(biāo)準(zhǔn)將可能從幾方面提升環(huán)保門(mén)檻，比如大幅降低廢氣排放的相關(guān)指標(biāo)值，及對(duì)廢氣制定硬性回收指標(biāo)。

該人士稱(chēng)，根據(jù)現(xiàn)有廢氣排放標(biāo)準(zhǔn)，相當(dāng)一部分粘膠纖維企業(yè)的做法就是“搞個(gè)大煙筒”，開(kāi)始是80米高，隨產(chǎn)能增加逐漸增至100米，及120米。通過(guò)把廢氣排到高空，廢氣在高空自然擴(kuò)散后，整合算到地面濃度，使之達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。而新標(biāo)準(zhǔn)如出臺(tái)，對(duì)二硫化碳如推行更嚴(yán)格的排放限額，“現(xiàn)有大部分粘膠廠可能一點(diǎn)辦法都沒(méi)有”。因?yàn)椋^(guò)去工程設(shè)計(jì)都已“固定”，工程設(shè)計(jì)的調(diào)改空間較小，調(diào)改成本，及難度較大。而如對(duì)二硫化碳等廢氣排放制定硬性回收指標(biāo)，那么相應(yīng)的企業(yè)環(huán)保投入成本將大幅攀升，將會(huì)加速行業(yè)整合。

仍存棉價(jià)制約

粘膠短纖業(yè)目前市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要基于環(huán)保政策收緊下的市場(chǎng)整合利好。行業(yè)基本面實(shí)際并無(wú)本質(zhì)性改觀，并可能對(duì)粘膠短纖價(jià)格構(gòu)成一定制約。

目前，粘膠短纖業(yè)總體產(chǎn)能在350萬(wàn)噸左右，而*近幾年行業(yè)需求端表現(xiàn)乏力，年自然增長(zhǎng)率未超過(guò)雙位數(shù)。實(shí)際上，產(chǎn)能過(guò)剩在過(guò)去幾年導(dǎo)致粘膠短纖售價(jià)低迷，進(jìn)而造成行業(yè)間大部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)。

因此，如無(wú)環(huán)保政策對(duì)供應(yīng)端的制約，基于紡織市場(chǎng)相對(duì)低迷態(tài)勢(shì)，以及棉花價(jià)格低位表現(xiàn)，粘膠短纖售價(jià)上升空間將可能大幅受限。

目前，國(guó)內(nèi)棉花（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）價(jià)格在13200元每噸左右，與粘膠短纖價(jià)格基本持平。作為棉花的替代性產(chǎn)品，粘膠短纖過(guò)去長(zhǎng)期維持著與棉花價(jià)格2000-5000元每噸左右差價(jià)，以保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。隨著粘膠短纖售價(jià)超過(guò)棉價(jià)，市場(chǎng)可能逐步轉(zhuǎn)向使用棉花。

不過(guò)，從短期市場(chǎng)表現(xiàn)看，由于粘膠短纖售價(jià)三季度以來(lái)的提升，及短期拉漲因素未“退出”，粘膠短纖主流制造企業(yè)三季度利潤(rùn)修復(fù)仍為大概率事件。

三友化工目前擁有粘膠短纖產(chǎn)能50萬(wàn)噸，且公司產(chǎn)能絕大部分位于唐山總部，未受新疆等地環(huán)保政策影響。公司為粘膠短纖價(jià)格提升的直接受益者。

澳洋科技擁有粘膠短纖產(chǎn)能30萬(wàn)噸，三季度粘膠短纖價(jià)格上升將可能使公司粘膠短纖業(yè)務(wù)扭虧時(shí)間提前。早前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)公司粘膠短纖業(yè)務(wù)可能在2016年實(shí)現(xiàn)扭虧。不過(guò)，由于公司在新疆擁有一定規(guī)模粘膠短纖產(chǎn)能，公司受相關(guān)方面政策變動(dòng)影響較大。