4月初以來，在騰龍芳烴PX裝置意外爆炸、裝置集中檢修等因素共同作用下，PTA期貨主力合約自4700元/噸一線大幅反彈，*高探至5634點，反彈幅度近千點，漲幅近20%。然而，隨著利好因素逐步消化，急速上漲行情過后，PTA期貨面臨調整壓力。

　　原油持續上漲空間有限

　　受美國頁巖油鉆井數量大幅減少、低油價刺激消費需求、美元指數調整等多重因素影響，國際原油自1月中旬開始大幅反彈，WTI油價*高漲至63.62美元/桶。近期，美國原油庫存高位回落以及夏季汽油消費高峰即將到來，市場對油價預期依舊十分樂觀。但筆者認為，油價反彈已經兌現了大部分利好，而隨著油價進入65—70美元/桶的相對高位區域，美國頁巖油產能或將再次面臨釋放。后期值得關注的是，6月5日OPEC石油部長會議上各成員國對于減產能否達成一致。如果達成一致減產，短期油價或仍有一定上沖動力，但高油價勢必導致部分關停頁巖油井死灰復燃，這是中東原油主產國所不愿意看到的；如果達不成一致性協議，那么油價振蕩偏弱概率較大。同時，市場對9月美聯儲加息預期強烈，美元調整過后有再次回歸強勢的可能。因此，油價可能面臨階段性見頂壓力。

　　檢修裝置面臨重啟

　　3、4月以來，PX、PTA裝置檢修較為集中，加之騰龍芳烴PX裝置爆炸后其450萬噸PTA裝置也跟隨關停，造成PTA及上游PX供需短期偏緊，庫存處于持續消化階段。

　　盡管騰龍芳烴152 0173 3840萬噸PX裝置因爆炸事故短期內難以重新開啟，但5月以后大部分檢修裝置將陸續開車重啟。具體來看，新加坡裕廊芳烴80萬噸裝置預計5月中下旬重啟；韓國S-OIL一套100萬噸/年裝置預計5月底前后重啟；HC石化兩套PX裝置合計118萬噸產能預計6月初前后重新全面開啟。而PTA方面，雖然短期供需仍處于偏緊狀態，但是5月底6月初翔鷺石化停車裝置面臨重啟，屆時PTA動態供需將重回寬松局面。

　　新產能釋放壓力依舊

　　除了檢修裝置面臨重啟壓力之外，后期新增產能釋放壓力依然巨大。2014年以來，大量PX新裝置上馬投產，使得PX供需格局開始轉向寬松。根據計劃，2015年仍有約545萬噸PX新產能面臨投產，其中寧波中金石化152 0173 3840萬噸PX裝置將于6月試車投產。此外，PTA產能過剩壓力將進一步加劇。據了解，四川晟達100萬噸PTA裝置計劃于6月投產；漢邦石化220萬噸新增產能也將于四季度釋放。

　　終端需求趨弱

　　從終端需求來看，一季度無論是聚酯產品，還是下游的紡織品服裝，出口數據均相對較弱。而*新的4月紡織品服裝數據顯示放緩趨勢仍在持續。據海關數據，中國4月紡織品出口金額94.19億美元，同比減少10.76%；服裝出口金額為104.56億美元，同比減少20.78%。此外，歷來被視為中國外貿“晴雨表”和“風向標”的廣交會出口成交額出現七連降，至1720.96億元人民幣，同比下滑幅度達9.64%，這進一步加深了市場對中國未來六個月出口形勢的擔憂。

　　雖然目前正值下游需求旺季階段，聚酯行業開工率尚處84.7%的兩年來高位，但6月以后下游需求將逐漸轉淡。在中國經濟增速持續放緩、出口需求萎縮的背景下，后市需求端難有太大起色。

　　綜上分析，我們認為PTA基本面后期依然偏空，價格強勢反彈過后，短期面臨調整壓力，PTA期貨主力1509合約價格或會再次跌破5000元/噸關口。

?

?