市場(chǎng)表現(xiàn)：食品飲料戴維斯雙擊,漲幅**,機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例持續(xù)提升。?17?年?1-11?月食品飲料板塊漲幅?53%,市場(chǎng)排名**。其中白酒(?+88.0%)、調(diào)味品(?+49.4%)、乳制品(?+40.2%)**。食品?1-11?月?PE?較?16?年提?22%,預(yù)計(jì)?17?年凈利增長(zhǎng)?26%,推動(dòng)年初至今股價(jià)漲?53%。從個(gè)股漲跌幅看,食品龍頭與白酒股票是*大贏家。從基金重倉(cāng)持股情況看,?3Q17?食品配置比例回升至當(dāng)前?5.4%水平,達(dá)到?13?年以來(lái)高點(diǎn),主要來(lái)自于白酒配置比例(?3.8%)提高。展望?18?年,存量資金博弈行情下,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的消費(fèi)藍(lán)籌仍將獲得市場(chǎng)青睞,食品飲料仍是投資者的好選擇。

白酒:：景氣度持續(xù),行業(yè)將走向量低增,價(jià)格漲,結(jié)構(gòu)升的“新常態(tài)”。?高端酒以行業(yè)?0.4%的銷(xiāo)量,收入比重近?9%,由于品牌護(hù)城河與產(chǎn)品稀缺性,量受益于價(jià)格帶的向上升級(jí),價(jià)享受強(qiáng)定價(jià)權(quán),18-20?年?CAGR?有望達(dá)?20%。次高端以行業(yè)?0.7%銷(xiāo)量,占收入比重近?7.6%,量享受中低端酒向上升級(jí)擴(kuò)容,價(jià)上享高端價(jià)格復(fù)蘇回升,18-20?年?CAGR?有望達(dá)?25-35%。高端白酒競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定,龍頭品牌具有強(qiáng)勢(shì)定價(jià)權(quán),因此業(yè)績(jī)確定性*強(qiáng)。?次高端量?jī)r(jià)齊升,跑馬圈地;中高端酒扎根基地市場(chǎng),結(jié)構(gòu)升級(jí)+省外擴(kuò)張為主線。

食品：欣欣向榮,市場(chǎng)份額向龍頭集中。?食品兩大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì):一是消費(fèi)者健康意識(shí)提高+人均收入提升+城鎮(zhèn)化推進(jìn),消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象明顯;二是受到消費(fèi)者結(jié)構(gòu)變化與人口回流兩大因素影響,下線城市消費(fèi)崛起,渠道下沉是發(fā)展方向。分子行業(yè)看:?1)乳制品:液態(tài)奶受益于消費(fèi)升級(jí)與渠道下沉步入景氣周期;注冊(cè)制帶來(lái)奶粉行業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)。?18?年國(guó)內(nèi)奶價(jià)預(yù)計(jì)溫和向上,乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩、費(fèi)用率下降利于乳企利潤(rùn)釋放。?2)調(diào)味品:行業(yè)回暖,景氣度持續(xù)提升。市占率向龍頭集中,品牌企業(yè)將加速收割市場(chǎng)份額。?3)葡萄酒:國(guó)內(nèi)產(chǎn)量降幅收窄,進(jìn)口酒沖擊仍是主要矛盾;?4)啤酒:產(chǎn)量企穩(wěn),扭轉(zhuǎn)下滑局面,行業(yè)競(jìng)合后可以期望利潤(rùn)率步入上行周期;5)肉制品:豬價(jià)仍處下行周期中,利潤(rùn)逐季改善;?6)休閑食品:堅(jiān)果休閑食品與烘焙均處于快速發(fā)展階段,投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

投資主線：行業(yè)龍頭+定價(jià)權(quán)強(qiáng)者。?(?1)行業(yè)龍頭:?食品子行業(yè)中白酒、乳制品、調(diào)味品、烘焙、休閑食品等前景良好,其中龍頭業(yè)績(jī)具有可持續(xù)性,抵抗外部風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),可重點(diǎn)關(guān)注。(?2)強(qiáng)定價(jià)權(quán):一方面包括紙箱、玻璃在內(nèi)的多類(lèi)大宗商品價(jià)格上漲,推動(dòng)食品企業(yè)成本不斷走高,具有價(jià)格轉(zhuǎn)移能力的企業(yè)會(huì)受益于通脹;另一方面當(dāng)成本價(jià)格回落時(shí),強(qiáng)定價(jià)權(quán)企業(yè)可不隨成本下跌而降價(jià),利潤(rùn)彈性較大。具有定價(jià)權(quán)行業(yè)如醬醋、酵母、榨菜等,看好龍頭海天、中炬、安琪酵母、涪陵榨菜。

投資建議：綜合分析產(chǎn)業(yè)變化趨勢(shì)及投資主線,?2018?年首推白酒中貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、水井坊、山西汾酒、沱牌舍得,以及食品板塊中伊利股份與中炬高新。建議關(guān)注細(xì)分子行業(yè)龍頭,如具有強(qiáng)定價(jià)權(quán)的安琪酵母與涪陵榨菜,以及處于全國(guó)擴(kuò)張黃金階段的桃李面包。