6月30日，蒙牛在港發(fā)布公告，出售所持君樂寶乳業(yè)51%的股權(quán)，折合人民幣約40億元，這意味著結(jié)合了近9年的兩家中國乳企正式分手。連同股息的收入，蒙牛此番共得到現(xiàn)金約46億元，是當(dāng)年收購金額的10倍。而拿回了股權(quán)的君樂寶，其估值也從當(dāng)初的9.2億元飆升至近80億元，為實現(xiàn)上市的目標做好了*后的準備。

一段感情基礎(chǔ)是“酸奶”的戀愛

這是一個皆大歡喜的結(jié)果，這樣一個結(jié)果也不會引起市場過度的驚詫，因為兩年前，兩家企業(yè)醞釀分手的消息便已在業(yè)內(nèi)流傳，只是坐實的時間略長而已。

不過，在“并購”還沒有成為乳業(yè)熱詞的2010年，蒙牛和君樂寶的結(jié)合卻是那個時候行業(yè)里*勁爆的新聞。

2010年11與22日，兩家企業(yè)在北京舉行聯(lián)合新聞發(fā)布會，宣布蒙牛以近4.7億元的價格收購君樂寶51%的股權(quán)。這次牽手的“感情基礎(chǔ)”是酸奶。從2006年起，蒙牛的酸奶業(yè)務(wù)已是國內(nèi)老大，為進一步甩開身后緊追不舍的伊利和光明，蒙牛想到了君樂寶。當(dāng)時，君樂寶擁有華北地區(qū)*大的酸奶生產(chǎn)基地，酸奶市場占有率居全國第四。在其近13億的年營業(yè)額中，酸奶的貢獻高達84%。雙方當(dāng)時發(fā)出的公告也點明了這一點——“此次合作之后，蒙牛集團旗下公司的酸奶市場份額將提升至30%以上”。

時至今日，蒙牛的酸奶銷售已經(jīng)連續(xù)13年穩(wěn)坐中國市場頭把交椅，這其中，君樂寶功不可沒。

“國際化蒙牛”帶來的變數(shù)

2011年雙方簽約現(xiàn)場合影，圖片中時任蒙牛總裁楊文俊、財務(wù)副總裁吳景水、品牌副總裁趙遠花等均早已淡出蒙牛。

實際上，幫助蒙牛酸奶持續(xù)做大做強的，還有另一個合作伙伴——達能。這個世界第二大乳企也是目前蒙牛的第二大股東，它的酸奶研發(fā)技術(shù)處于世界**水平。而在引進達能之前，蒙牛的領(lǐng)導(dǎo)層進行了大規(guī)模的換血，中糧背景的孫伊萍取代當(dāng)初收購君樂寶的楊文俊成為蒙牛總裁。領(lǐng)導(dǎo)層的變化也讓蒙牛和君樂寶的合作關(guān)系有了微妙的改變。隨著“有質(zhì)量的增長”和“國際化”成為新的發(fā)展口號，蒙牛和君樂寶之間的關(guān)系似乎漸行漸遠。

在合作的*初，蒙牛曾委派人員任君樂寶首席質(zhì)量官和財務(wù)負責(zé)，后來卻陸續(xù)撤回。雙方的合作關(guān)系，更多地停留在了單純的股權(quán)關(guān)系層面。蒙牛的“不干預(yù)”幫助了君樂寶的發(fā)展，至少避免了被收購品牌常常遇到的“被邊緣化”的結(jié)局。而從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，君樂寶也逐漸降低酸奶產(chǎn)品占比。2014年才上市的君樂寶奶粉，經(jīng)過連續(xù)4年的高增長，到2018年收入已達50億元，占君樂寶整體銷售收入的一般。

一個追求更高的盈利能力，一個用低價戰(zhàn)略迅速做大份額；一個不斷加快國際化的腳步，一個穩(wěn)健耕耘國內(nèi)市場。

誰都沒有錯，誰都認準了路。但顯然，今天的雙方，已經(jīng)不在一個方向上。

蒙牛的算盤

在考慮是否出售君樂寶的時候，蒙牛一定充滿糾結(jié)。從牌面上看，差不多100億銷售額的離去，將讓蒙牛的2020“雙千億”計劃有些迷茫，這顯然不是一個好消息。然而從盈利能力以及產(chǎn)品協(xié)同性上分析，君樂寶這看似“美味”100億對于蒙牛來說并不是非常“健康”。

從蒙牛公告看，2018財年，君樂寶對蒙牛的利潤貢獻大約3億元，在蒙牛利潤里占比不到一成，與收入不成比例。而在產(chǎn)品協(xié)同性上，蒙牛君樂寶早已各自為戰(zhàn)，并沒有“一家人”的默契。而當(dāng)初蒙牛*看重的酸奶業(yè)務(wù)，在君樂寶的地位也今非昔比。

這個時候，用一個滿意的價格結(jié)束一段前途并不光明的結(jié)合，或許是件好事。

蒙牛下一手在哪落子？

“雙千億”目標時限在前，手握大把現(xiàn)金的蒙牛自然不會停止資本市場的運作。那么，蒙牛的下一手，將落子何方呢？

之前，蒙牛的一系列資本運作的邏輯是非常清晰的，而注重產(chǎn)業(yè)協(xié)同，則是其中*重要的一環(huán)。收購雅士利，是為了補齊奶粉業(yè)務(wù)短板；控股現(xiàn)代牧業(yè)、富源牧業(yè)，是為了**完成優(yōu)質(zhì)奶源布局；而將圣牧下游產(chǎn)業(yè)收入囊中，是為了在高端有機奶市場擁有更多話語權(quán)。

在完成了這一系列資本運作后，一個問題出現(xiàn)了：放眼國內(nèi)乳制品行業(yè)，有體量、有品牌價值、有**技術(shù)、能提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同度的目標已經(jīng)并不多了。這個時候，國外企業(yè)將更有可能成為蒙牛追逐的目標。顯然，這也是蒙牛推進其國際化戰(zhàn)略的必然選擇。

也可能是一個巧合，就在蒙牛與君樂寶分手前一周的6月24日，國際奧委會宣布，蒙牛和可口可樂一起成為奧運全球合作伙伴，合作將持續(xù)到2032年。這一重磅新聞，充分暴露了蒙牛對3萬億全球市場的野心。

蒙牛這盤大棋的下一手將如何落子？我們拭目以待！

作者：朱丹蓬，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師。