? ? 【食研匯文】瑞幸財(cái)務(wù)暴雷已經(jīng)過去幾天了，中概股在納斯達(dá)克瑟瑟發(fā)抖，狼群發(fā)表漏洞百出的做空報(bào)告，也讓愛奇藝受挫。好未來自爆員工和供貨商串通作假，造成財(cái)務(wù)損失。瑞幸作為風(fēng)暴的核心，受到了百般指責(zé)和眾多資本以及媒體的唾罵。中國企業(yè)的信譽(yù)就此毀于一旦。

圖片來源：瑞幸官網(wǎng)

? ? 但是不同于資本圈，我們在消費(fèi)者端看到了另一派的景象。從來沒有喝過瑞幸，或者不削瑞幸的人，都開始手舉小藍(lán)杯，在朋友圈以及微博發(fā)帖，到此一購。瑞幸的咖啡券裂變因?yàn)檫@場自爆，獲得了****的關(guān)注度。#瑞幸#相關(guān)的話題直奔抖音以及微博熱搜，這樣的搶購是不是也在高層自爆財(cái)務(wù)造假的預(yù)計(jì)當(dāng)中。

? ? 從資本圈看，瑞幸的這次財(cái)務(wù)造假涉及了將近80%的收入虛構(gòu)，和當(dāng)年的安然相比不相上下，在SEC這也是罪無可恕。相較于之前的中概股造假的企業(yè)，瑞幸的例子似乎更加例外。之前的企業(yè)如傳媒（CCME），軟件公司（東南融通）等等，都是通過一些簡單的手段來欺瞞投資人做一個(gè)假象來獲得資本回報(bào)。而瑞幸，作為餐飲快消，品牌價(jià)值都一直留存于消費(fèi)者的記憶里，不管喜不喜歡，消費(fèi)者總能在街角以及地鐵站迅速找到那只鹿。

1.瑞幸還有救嗎？

? ?我們試圖從其他知名造假的快消品的破產(chǎn)后的發(fā)展找到答案。三鹿，這個(gè)因?yàn)槭称钒踩旒俚钠髽I(yè)，給中國的乳品行業(yè)帶來了8年的陰影，直到現(xiàn)在，還讓多數(shù)的中國家長對于選擇國產(chǎn)乳品依然心有余悸。

圖片來源：Pixabay

? ? 君樂寶和貝蘭德，兩個(gè)從三鹿廢墟中起來的品牌。君樂寶99年時(shí)作為補(bǔ)充三鹿酸奶產(chǎn)線的品牌加入三鹿，而在08年三鹿暴雷時(shí)，三鹿君樂寶已經(jīng)占據(jù)了全國酸奶市場的前三地位，三聚氰胺事件將君樂寶苦心經(jīng)營的陣地毀于一旦。創(chuàng)始人迅速出資回收了君樂寶在三鹿的股份，更名回君樂寶，并且出售了51%的股份在蒙牛旗下，臥薪嘗膽。用君樂寶創(chuàng)始人魏立華自己的話說：作為一個(gè)河北企業(yè)，又是三鹿的子公司，重新立起來彷佛是從廢墟上崛起。

圖片來源：君樂寶官網(wǎng)

? ? 2014年，想要雪恥的君樂寶，推出了自己的奶粉，走線上渠道，900g奶粉只賣152 0173 3840元，但是同時(shí)保證奶粉的高品質(zhì)。2017年，**批奶粉注冊名單中，君樂寶拿下了三個(gè)。2019年的財(cái)報(bào)公布時(shí)收入達(dá)到了163億元，奶粉產(chǎn)量銷量達(dá)到了7,5000噸。蒙牛40億出手，紅衫入場，IPO傳聞都顯示了君樂寶的蓬勃發(fā)展以及被重創(chuàng)的河北乳業(yè)的重新站立。貝蘭德也通過和完達(dá)山合并，完成自救，擺脫了三鹿帶來的不好的聲譽(yù)影響。

2.瑞幸的經(jīng)濟(jì)問題

? ?讓我們回到瑞幸的話題，我們從之前每經(jīng)網(wǎng)的報(bào)道中也指出，瑞幸的賠償可能在投資者的20-50% 之間。但是也不希望上市公司賠款到破產(chǎn)。來自美國媒體的消息指出，有粗略預(yù)估瑞幸的賠款大約在112億美元，大約700億人民幣。瑞幸的股票從上周開始就已經(jīng)暫停交易。

? ? 近日，高盛披露稱，陸正耀家族控制的Haode Investment 對5.18億美元的銀行貸款保證金違約，這筆貸款的抵押物為瑞幸的6.11億股票，這些股票大部分屬于瑞幸CEO錢治亞的。高盛稱將企動司法程序來處理這筆違約，并且將其中含有的普通B類股票轉(zhuǎn)換為美國存托類股票。一旦售出這些被抵押的股票，錢對瑞幸的投票權(quán)將會大大減少，而陸正耀的投票權(quán)并不會受到影響。也有不少小道消息在報(bào)道吉利旗下的曹操專車將會收購神州租車（但是吉利方面已經(jīng)否認(rèn)），由此也可以讓陸正耀換取大量現(xiàn)金。

3.瑞幸若退市或破產(chǎn)重組，還有價(jià)值嗎？

? ? 根據(jù)數(shù)據(jù)公司Thinknum Alternative data提供的數(shù)據(jù)顯示，瑞幸在疫情之后開店數(shù)量依舊在增加，從1月份的4.27K 到 4月份的6.52K（這其中應(yīng)該也包括了大量的小鹿茶加盟店）。瑞幸大部分的直營門店位置，都選擇在人流密集處以及交通樞紐還有地鐵站，這雖然增加了瑞幸的曝光率以及便捷程度，但是其店面租金的價(jià)格也猛增。

圖片來源：瑞幸官網(wǎng)

? ? 我們根據(jù)目前可信的IPO前審計(jì)結(jié)果計(jì)算預(yù)估，瑞幸在2019年3月開設(shè)了2730家門店，其中90%以上是20-60平米的外帶店鋪，我們按照平均每家店40平米計(jì)算，外加4.6%倉庫店平均120平米和中央廚房來估算，瑞幸大約有9萬平米的店鋪，而根據(jù)IPO招股書計(jì)算得出瑞幸的店租價(jià)格約為8.5元/平米/天。這個(gè)價(jià)格相對其他咖啡店較高。根據(jù)燃財(cái)經(jīng)之前的估算，瑞幸想要獲得分紅盈利，10000家店也需要110年之久。

4.瑞幸的新產(chǎn)品，似乎比財(cái)報(bào)更可信

? ? 瑞幸的財(cái)務(wù)自爆，一下子點(diǎn)燃了全國人民消費(fèi)瑞幸的熱情。而半佛仙人的調(diào)侃的視頻更加讓購買瑞幸成為一種民族象征。為了將手里的咖啡券用掉，各地開始排隊(duì)購買瑞幸，一時(shí)間瑞幸和喜茶一樣火爆。有的門店甚至要等上1個(gè)小時(shí)。北京一些門店甚至出現(xiàn)了1分鐘1杯的盛況。瑞幸咖啡一下子就家喻戶曉，甚至比之前瘋狂投廣告營銷效果來的更好。而和我們上文提到的三鹿*大的不同點(diǎn)在于，瑞幸咖啡并沒有那么劣質(zhì)或者難喝。恰恰相反，一些咖啡師以及測評小組的答案告訴我們，不論是口感還是咖啡香氣的濃度，以及咖啡供應(yīng)的溫度，瑞幸咖啡和星巴克不相上下甚至更加，而一杯星巴克卻是瑞幸的兩倍價(jià)格。

圖片來源：瑞幸官網(wǎng)

? ? 瑞幸提早剝離的獨(dú)立品牌小鹿茶可能是另一個(gè)機(jī)會，依托于大量的加盟（雖然瑞幸稱這是“新零售合伙人”）以及瑞幸直營門店的推廣。根據(jù)天眼查可知，瑞幸現(xiàn)有小鹿茶直屬地區(qū)子公司37家，基本涵蓋了國內(nèi)中大型城市。而小鹿茶也在不斷的推出當(dāng)季的新品，一樣通過價(jià)格補(bǔ)貼來搶占市場。

圖片來源：瑞幸官網(wǎng)

? ? 根據(jù)界面此前的報(bào)道顯示，小鹿茶的新品推的很快，產(chǎn)品繁多，對加盟商來說備貨成為壓力，而廢物料率提升，對于運(yùn)營來說也是一種成本浪費(fèi)。同樣的，多家店長對于小鹿茶的用料也是贊不絕口，稱品質(zhì)很高。當(dāng)年君樂寶的崛起不僅靠低利潤帶來的低價(jià)，同時(shí)品質(zhì)也過硬。如果瑞幸破產(chǎn)，而小鹿茶獨(dú)立被收購后，地點(diǎn)和加盟商將會是小鹿茶可以依托的*大資源。暴雷之后的暴漲的需求，也鼓勵(lì)更多的新消費(fèi)者嘗試小鹿茶，從而產(chǎn)生可能的復(fù)購。

5.我們看瑞幸的未來

? ? 瑞幸和安然不同的是，他們已經(jīng)準(zhǔn)備好了“背鍋”的人，而訴訟案中則會爭取公司*小的法律代價(jià)。如果陸正耀真正想要做一杯好咖啡，那么瑞幸可能需要重新收拾爛攤子，剝離銷量較低或者虧本巨大的“虛假”店鋪，繼續(xù)維持瑞幸咖啡的品質(zhì)，那么有可能重新獲得資本的信賴。但是現(xiàn)在，更加可能的是，瑞幸將會經(jīng)歷破產(chǎn)重組，小鹿茶以及瑞幸果汁可能會被單獨(dú)出售。新的所有者如果能繼續(xù)維持和路易達(dá)浮合作，則能保持產(chǎn)品的質(zhì)量以及消費(fèi)者的口碑。至少，瑞幸這次在消費(fèi)者端，獲得了更多的贊譽(yù)。