進入11月份**個交易日（11月3日），對于鄭棉而言可謂是一場夢魘，包括CF901在內的多數期棉合約創出2004年6月1日上市以來的新低，而剛剛過去的10月份，國內商品市場包括農產品、金屬等在國際金融危機加劇、外盤商品暴跌之下，也紛紛創下多年新低，月跌幅驚人，其中鄭州期棉主力合約CF901合約從節前收盤152 0173 3840元，到10月31日收盤12170元，下跌935元，跌幅達7％，其中*大下跌1095元（10月16日低見12010元），為2005年1月初以來的新低；國際ICE期棉連續合約從58.17美分滑落至月底的44.58美分，下跌13.59美分，跌幅達到23％之多，為2005年2月份以來的低點。
　　而上述內外棉期價的不斷下跌，更是在中國國內出臺收儲政策、全球各主要經濟體紛紛救市的舉措之下，總體來看，全球對于經濟前景的憂慮，以及行業需求的萎縮預期持續低迷，成為棉花價格不斷走低的主要影響因素，未來預計還將影響市場，而成本支撐，以及市場心理的恢復，將是行情能否企穩的重要參考：
　　一、國內期棉、籽棉、現貨進入普降直通車
　　統計顯示，除了期棉當月跌幅超過7％之外，國內現貨以及籽棉收購市場也出現較大幅度的下滑，中國棉花價格指數（328）從月初的12823元下滑至月底11746元，下跌1077元，跌幅8％，與期貨市場亦步亦趨；
　　2008年籽棉收購市場更是呈現新的特點：收購價格高開低走，并不斷打破棉農成本底線；收購高峰不斷推遲，籽棉在棉農手中積壓相對嚴重。08/09年度收購之初籽棉價格一度達到3.0元/斤，進入9月中旬集中開始收購，籽棉收購價格穩定在2.9元/斤（折合皮棉成本價格12400元），10月初大致2.78元/斤（折合皮棉成本價格12287元），而到了10月31日，收購價格已經下滑至2.41元/斤（折合皮棉成本價格11315元），從而可以看出籽棉收購的價格發展趨勢。對于棉農一方，由于成本提升、小麥價格國家保護，棉花收購價較去年不漲反跌，已經嚴重影響種植情緒及銷售意愿；對于收購方來說，現貨價格的迅速下跌，帶來加工庫存棉的虧損加大，同時下游狀況不振，只能壓低價格收購，二者均陷入苦衷，但矛盾不斷加大。
　　二、收儲能否改變時局，再次遭遇詬病
　　為穩定棉花市場，保護棉農利益，國家在10月下旬決定增加100萬噸收儲計劃，由中國儲備棉管理總公司通過全國棉花交易市場公開收儲。在第二批收儲100萬噸計劃中國家將安排一部分計劃用于收儲內地棉花，自10月29日開始。
　　分析來看，自8月份15萬噸舊棉收儲到10月24日22萬噸收儲量，無論是收購數量還是收購價格都得到明顯提高，表明了國家在維護棉農利益上有了實質性舉措。兩次不同成交情況，也看出市場各方對目前收購價格的認可。而10月24日22萬噸收儲剛結束，短短幾天時間國家再次增加了100萬噸棉花收儲。雖然前幾次收儲，從總體上并沒有改變棉花市場整體的弱勢，但短時間內國家再次增收棉花收儲，且100萬噸收儲數量在近年皆為罕見，足以彰顯出國家托市的決心。
　　但這種收購價格的傳導，*終能否為棉農帶來福祉，或者說真正使籽棉收購市場價格提升，達到政策出臺的*終保護棉農的真正目的，我們認為還有待觀察？為什么有這樣的疑惑，顯然和目前的現貨購銷行情有很大關系，在今年收購價格高開大幅低走之下，棉農前期的籽棉交售量較往年偏低很多，而目前伴隨時間推移，下游紡織行業仍舊不見好轉，各方面包括外棉所傳遞出來的利空信息，加上收購企業的謹慎且壓低收購價格，令棉農目前（10月下旬）進入了不得不低價銷售的境地（至少在一定地區已經出現），而國家出臺12600元/噸的收儲價格，又在一定程度上使加工企業壓低籽棉收購的同時無疑增加了利潤（加工企業皮棉加工價格在11000-11400的大致區間），中間的操作空間很難控制。因此，如果后期一旦出現我們分析這種狀況，棉價的上方可能已經明朗（12600），但下方將可能繼續處于長期的低位空間，令政策的效果大打折扣，后期現貨價格的確值得我們重點關注。
　　三、內外棉走向分歧加大，*終回歸引發思考
　　10月份國際、國內棉市在總體趨勢下跌之中，仍出現較大的分歧：回顧從10月16日以來（CF901合約創出低位12010元），國內期棉較外棉抗跌性更是明顯，而技術圖形上二者也表現出不同的特征，從而帶來了目前的問題，內外期棉價差已經急劇擴大到歷史（鄭棉上市以來）上的35美分之上，截至10月30日收盤更是達到了37美分，未來能否特立獨行顯得日益重要：
　　就基本面原因，二者出現這種分歧也不為怪，國際市場美棉面臨基金不斷平倉多單、出口銷售下滑、全球需求低迷的格局，整體追隨全球金融危機形勢不斷下滑，情理之中，同時由于美國的棉花相關補貼等政策支持，即便棉價下滑至40-42美分區間（接下來可能完全會實現），甚至更低，美國的棉農也不存在利益損失問題，主要影響者可能是棉花貿易商，但這顯然不是美國農業政策主要照顧的地方；而中國則完全相反，由于政策的非系統性，經常出現“頭疼醫頭、腳疼醫腳”的局面，政策制訂者往往從某個階段的某個集團的利益出發，即便更長遠的角度出發，也往往使政策推出效果大打折扣，就如同目前的收儲政策，雖然初衷是穩定棉價，保護棉農利益，但已經在市場中間引發了置疑。
基于這樣的前提，我們認為，國際棉價將可能繼續下滑，而中國國內棉價則由于有國家政策支持階段性出現抗跌是十分可能的。但要說明的是，內外棉的價差不可能持續出于這種*端擴大趨勢，*終必然存在回歸，而且從國家產業鏈的兼顧來看，如果國際棉價大幅走低，對于紡織服裝企業而言相對有利，在這樣的情況下，維持國內過高的棉價，其意義將更多是階段性（籽棉收購階段），未來放松管制，價格回歸真正成為一種趨勢，這正是目前期棉處于低位盤整的過程中，投資者需要思考的問題。
　　四、從理論上看期棉價格走向
　　在收儲政策推出后不僅未能提振棉市，更是加劇了期棉行情下滑背景下，我們認為目前棉農手中存在大量未交售籽棉（占采摘量的6成之多）、整體棉花收購加工行業在2008/09年度之初遭遇虧損窘境都不利于后期棉花行情的展開，目前整個市場陷入了一片恐慌之中，而國家收儲的“頭疼醫頭、腳疼醫腳”之舉注定無法扭轉太大局勢，唯有收購政策直接與籽棉收購掛鉤方能起到部分效果；從內外棉4年來的比價關系來看，按照目前的美棉價格水平，國內期棉理論上仍有12美分左右的下滑幅度，折合人民幣價格則是2000元附近，如此理論上推算，國棉價格有望下滑至10000元/噸附近！！！有些杞人憂天，但不是沒有完全的可能，關鍵還要看后期整個國家政策具體發展以及外棉動向。
（北京首創期貨經紀有限責任公司研發中心 農產品部　董雙偉 ）