4月份，受到印度棉出口禁令、中國(guó)播種推遲等進(jìn)一步加劇市場(chǎng)未來(lái)供需資源緊張的利多面刺激，國(guó)際、國(guó)內(nèi)棉價(jià)紛紛先后走強(qiáng)，其中ICE期棉突破3月份以來(lái)79-84美分的盤(pán)整區(qū)間，4月下旬創(chuàng)出2年來(lái)的高位，月末有所回落，鄭棉遠(yuǎn)月1101合約創(chuàng)出08年3月份以來(lái)的高位，直逼萬(wàn)七整數(shù)關(guān)口，伴隨各方對(duì)于年度后期資源緊張預(yù)期，新舊年度行情有望拉開(kāi)大幕。
一、印度出口禁令，引發(fā)國(guó)際棉價(jià)突破走強(qiáng)
4月19日印度官方宣布，為平抑國(guó)內(nèi)高漲的棉價(jià)，從即日起暫停棉花出口登記，直接影響到該國(guó)原棉、廢棉及精梳棉、普梳棉的出口，而就在一周之前，印度政府剛剛決定對(duì)原棉出口征收3%的關(guān)稅。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年10月至今年3月，印度棉累計(jì)裝運(yùn)出口95.8萬(wàn)噸（僅中國(guó)就進(jìn)口了50萬(wàn)噸），累計(jì)簽約量已超過(guò)152 0173 3840萬(wàn)噸，約有30多萬(wàn)噸的裝運(yùn)可能遇到麻煩。
除了由此引發(fā)的心理面影響，從而推動(dòng)棉價(jià)走高之外，數(shù)字亦提供了強(qiáng)勁支撐。縱觀目前國(guó)際市場(chǎng)可供出口資源，除了印度之外，主要是美國(guó)，而*新4月份預(yù)測(cè)美棉期末庫(kù)存為65.3萬(wàn)噸，印度棉不確定性的出口，一旦由美國(guó)來(lái)填補(bǔ)，美棉的期末庫(kù)存將不再是03/04年度以來(lái)的低點(diǎn)，而有可能創(chuàng)出95/96年度以來(lái)的低位，甚至更久，如此將進(jìn)一步引發(fā)國(guó)際棉價(jià)高漲，沖擊08年3月份92美分的高位，甚至更高完全有可能。
二、中國(guó)種植推遲且面積難有增加，供需緊張有望延續(xù)下一年度
從*新的中棉所、中國(guó)棉花協(xié)會(huì)，以及國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)中心，中央氣象臺(tái)農(nóng)業(yè)氣象來(lái)看，新年度（2010年度）中國(guó)棉花種植面積可能保持平穩(wěn)略減的格局，同時(shí)北方天氣不佳，新疆北部降雪等嚴(yán)重影響棉花種植，普遍推遲10天左右，而預(yù)期更為嚴(yán)重的是，今年夏季天氣可能更為欠佳，棉花產(chǎn)量保持上年度的640萬(wàn)噸，都是一個(gè)不小的問(wèn)題。
據(jù)此，我們大致可以推測(cè)下年度中國(guó)棉花可供資源量，而這種緊張的格局將可能延續(xù)至新年度，并有所加劇。比較來(lái)看，將兩個(gè)年度的期初庫(kù)存作為常量均維持不變；新年度和上年度產(chǎn)量能夠維持不變，大致均在640萬(wàn)噸；可供國(guó)儲(chǔ)拋售的資源上年度達(dá)到了110萬(wàn)噸（60＋50，第二批、三批），而目前國(guó)儲(chǔ)棉花資源僅在100萬(wàn)噸左右，很難大規(guī)模拋售，且數(shù)量*其有限；進(jìn)口補(bǔ)充資源來(lái)看，由于印度棉出口禁令未來(lái)不確定性存在，美國(guó)即便新年度產(chǎn)量能夠增加30％（80萬(wàn)噸），達(dá)到350萬(wàn)噸左右，但由于期初庫(kù)存較本年度下降超過(guò)50％（70萬(wàn)噸）甚至更高，不可避免全球資源爭(zhēng)奪加劇。
因此從下一年度我國(guó)的期初庫(kù)存、產(chǎn)量、國(guó)儲(chǔ)拋售以及進(jìn)口資源補(bǔ)充都可以看出，供需緊張的狀況都不會(huì)出現(xiàn)明顯的緩解，還有加劇的跡象。
三、新舊年度行情有望拉開(kāi)大幕
回顧本年度以來(lái)的棉花幾輪上漲行情：**輪，年度9月份至11月份，中美產(chǎn)量紛紛縮減，引發(fā)行情自14000上方漲至16500附近，在持倉(cāng)、成交激增之下，于2010年1月4日創(chuàng)出合約新高17635元（CF909）；第二輪，2010年春節(jié)后至3月中下旬，外棉暴漲刺激，新疆棉運(yùn)輸出疆問(wèn)題困擾，炒作種植面積，下游紗價(jià)大漲消化成本等，再次逼近前高；
第三輪也即目前市場(chǎng)行情走勢(shì)，4月下旬至月底，有望延續(xù)，在上述印度棉出口禁令刺激、中國(guó)種植面積可能縮減等的直接推動(dòng)下，新花遠(yuǎn)月1101合約逐漸成為資金集結(jié)的主力。除了這些因素之外，我們認(rèn)為，資源偏緊預(yù)期之下，受下游旺季訂單到來(lái)，紡企新一輪集中采購(gòu)逐漸拉開(kāi)，且期貨棉倉(cāng)單注銷(xiāo)速度加快，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)不斷調(diào)高，更為重要的是，每年均呈現(xiàn)的新舊年度間行情，有望在資源供需緊張之下加劇上演，期待新一輪行情到來(lái)。
四、結(jié)論，以及操作上關(guān)注可能的潛在利空
從上述分析來(lái)看，我們認(rèn)為，伴隨資源的愈加緊張，且國(guó)際供應(yīng)市場(chǎng)，中國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備資源都難以出現(xiàn)十足的緩解舉措，保持棉花市場(chǎng)多頭操作思路可持續(xù)維持下去，甚至可以延續(xù)到新年度的棉花市場(chǎng)，而目前我們可以粗略研判，新年度（2010/11年度）國(guó)際、國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)均將保持高位運(yùn)行格局。
對(duì)于后市操作而言，需要把握以下三個(gè)方面潛在的制約。其一，棉價(jià)走高空間還有多大，從而帶來(lái)下游紡企的成本承受底線(xiàn)。目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨3級(jí)價(jià)格維持在16300-16500元，新疆棉可能達(dá)到16800元，現(xiàn)貨價(jià)格后期沖擊18000的可能性依舊較大；其二，中國(guó)政策性的打壓會(huì)有多大，作為紡織服裝出口關(guān)聯(lián)的一個(gè)重要行業(yè)，棉花價(jià)格國(guó)家也不希望無(wú)限制的走高，但需要一些具體性措施，以及特殊階段的心理打壓，增發(fā)配額呈現(xiàn)雙刃劍，拋儲(chǔ)資源料有限；其三，過(guò)度透支支撐因素后，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)急跌，很簡(jiǎn)單，密切關(guān)注資金做多價(jià)位區(qū)間以及主力持倉(cāng)動(dòng)向。（首創(chuàng)期貨 董雙偉）