上調：轉讓價漲8億元 下調：投資方要求降低

沱牌舍得[0.00% 資金 研報]混改條件被疑“定制”

在股市持續低迷的當下，混改屢遭流產的沱牌舍得集團卻逆勢提高轉讓價，在提高轉讓價的同時其卻降低了對意向投資方的要求。業內人士分析指出，此次提價后企業的估值不對稱，市場也并不認可，沱牌舍得集團此次提價可能是已達成定向投購意向，但能否順利混改尚存疑慮。

再啟混改漲價8億元

四川沱牌舍得酒業股份有限公司于昨日發布《重大事項繼續停牌公告》稱，公司控股股東四川沱牌舍得集團有限公司戰略重組方案調整事宜已獲遂寧市人民政府批準，沱牌舍得集團國有股權轉讓及增資擴股項目已再次在西南聯合產權交易所掛牌。

北京商報記者查閱此次增資擴股項目方案發現，此次混改方案與年初相比，標的依然是38.78%股權轉讓及增資擴股，標的價格卻由上次掛牌的12.19億元猛增至20.32億元，上漲幅度約70%。此次，沱牌舍得集團將股權轉讓底價從原來的3.3億元調整至5.52億元，增資擴股底價也從8.88億元調整至14.81億元。

另外，年初的掛牌方案中，意向投資方的總資產要求不低于100億元，2011-2013年連續盈利且每年盈利不低于2億元。而此次方案中則降低了要求，意向投資方的總資產要求不低于40億元且凈資產不低于20億元，2012-2014年連續盈利即可。

白酒分析師蔡學飛表示，在年初的掛牌方案中，沱牌舍得集團持有的遂寧商業銀行17.24%的股權及一些資產并沒有納入資產評估范疇，而此次評估方案應納入了這部分資產，所以掛牌價有所提升，但是目前的價格存在水分，市場估值并不對稱。

中國食品[-3.49%]商務研究院研究員朱丹蓬認為，從營銷策略來講，此次提價可能是沱牌舍得集團的噱頭，在為潛在的意向投資者造勢。

態度搖擺改制屢次流產

事實上，沱牌舍得集團混改之路可謂是波折重重。據業內人士透露，2004年左右沱牌舍得集團便開始醞釀改制，當時射洪縣政府曾似將股權轉讓給德隆國際、江蘇興澄集團等，但遭遇德隆資金鏈斷裂以致轉讓方案流產；直到2014年，射洪縣政府也曾計劃集團改制，多家企業被傳為沱牌舍得集團的意向投資者，但之后均沒有接盤購買；今年初，沱牌舍得集團公開掛牌發布股權轉讓及增資擴股公告，但經兩次延期仍沒有合適意向投資人接盤，不得不終止掛牌。

目前，業內對于此次沱牌混改提價有幾種猜測，**，可能是沱牌舍得集團已經找到意向投資者，雙方已達成默契，提價是為買方企業造勢；其次，由于IPO暫緩，近期意圖沖擊上市的企業可能選擇借殼上市，而沱牌屬于中國名酒序列，所以漲價賣殼也是有可能的；第三，沱牌舍得集團近年利潤下滑，產品、設備、市場等結構較為混亂，僅靠一家企業很難解除困局，為此沱牌舍得集團曾聯系多位資本家和行業**，意圖形成金融聯合體入主企業，因此也存在多方交易而提價的可能性。

蔡學飛表示，沱牌舍得是個優質的酒類品牌，曾有多家公司有意入主沱牌舍得集團，然之所以屢次混改遭遇失敗，主要緣于射洪縣政府在資產、土產、稅收等問題上的態度一直搖擺不定。沱牌舍得雖然有著一定的品牌價值，但其主要是代表國內中低端酒水產品，且集團自身經營狀況不良，這些問題限制了沱牌舍得集團的估值。

先漲再賣混改方案引多方揣測

近期坊間消息稱五糧液[-10.02% 資金 研報]有意入主沱牌舍得集團，然而卻遭五糧液直接否認。這讓沱牌舍得的易主之事增添了幾分懸念。蔡學飛表示，沱牌舍得集團數次混改失敗，企業高層均沒有對外有過正面答復，此次能否掛牌出售，政府和企業高層的態度能否達成一致是關鍵。

沱牌舍得董事會秘書馬力軍表示，增加交易金額是沱牌舍得集團控股股東射洪縣政府決定，沱牌舍得集團只是配合。在市場一片低迷的時候，逆勢提價主要因其價格是去年核算而定，今年前半段股票市場一片飄紅，之前價格便宜，故此提高8億元。沱牌舍得集團作為沱牌舍得的控股公司，其控股股東地位變更對企業肯定有很大影響，公司的未來發展及戰略調整都要待大股東確認之后才可以知曉。

北京商報記者致電射洪縣國資局主持此次交易的張局長，然而卻一直未找到本人。截至發稿前，記者也未得到對方的任何回應。

北京商報記者 劉一博 朱欣悅