??國家統計局數據顯示，今年9月CPI同比上漲2.5%，漲幅有所擴大，主要是受食品價格上漲推動所致。由于*端天氣等因素，9月鮮菜鮮果價格出現較大幅度上升，對CPI 拉動作用明顯，同時，豬肉價格下跌幅度收窄，拖累效應降低。不過，鮮菜鮮果價格上漲并不具有長期性，因此，其對CPI的拉動作用可能減弱。PPI同比漲幅明顯回落，但是環比漲幅擴大，這與9月原油價格上漲較快有關。業內人士普遍預計，四季度國內通脹將保持溫和態勢，對目前貨幣政策不會產生掣肘。

??導讀

??“目前來看，四季度CPI回落的可能性較大，可能不會超過2.5%的高點，不過也存在油價波動等不確定性。全年CPI漲幅可能會在2%-2.2%。”劉學智稱。

??10月16日，國家統計局發布數據顯示，9月CPI同比漲幅持續攀升至2.5%，創7個月新高，亦為年內次高。

??“9月CPI同比上升主要是食品價格上漲導致，鮮菜、鮮果價格上漲明顯，同時豬肉價格降幅明顯收窄。非食品價格漲幅有一定收窄，從核心CPI來看，創了近2年低點?！苯煌ㄣy行金融研究中心**研究員劉學智稱。

??多位受訪人士認為，當前推動CPI上漲的因素，如鮮菜、鮮果等，不具有持續上漲基礎，未來豬價和油價是需關注的通脹風險因素。整體來看，年內通脹處于溫和水平，不會對貨幣政策形成掣肘。

??招商證券宏觀分析師張一平預計，10月CPI同比將重新回落，全年溫和通脹的格局并未改變。明年一季度可能將再度面臨一定的通脹壓力，豬價與菜價均可能是潛在的風險點，但目前仍未看到推動明年CPI同比破3%的動力。

??10月14日，央行行長易綱在2018年G30國際銀行業研討會上表示，目前價格水平處于良性區間，CPI為2%，PPI為4%；預計全年CPI略高于2%，PPI在3%-4%之間。

??食品價格推動CPI上漲

??9月CPI同比上漲2.5%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。食品價格上漲是CPI同比漲幅擴大主因。數據顯示，食品價格上漲3.6%，漲幅擴大1.9個百分點；非食品價格上漲2.2%，漲幅縮小0.3個百分點。

??鮮菜、鮮果價格成為食品價格上漲主要因素，同時豬肉價格對食品價格的拖累進一步降低。具體而言，9月全國鮮菜價格同比上漲14.6%，而8月同比上漲僅4.3%；同時鮮果價格同比上漲10.2%，8月為5.5%。

??“一方面9月有*端天氣影響，比如臺風；另一方面假期因素使得食品需求較好，不過從夏轉秋的過程中，鮮菜等季節性食品供應可能還沒跟上，從而使得鮮菜漲幅非常明顯。” 劉學智對21世紀經濟報道記者表示。

??中信證券首席固收分析師明明認為，今年9月鮮果價格超出去年季節性的上漲主要原因在于中秋、國慶假期的分離：去年中秋假期與國慶假期重合，水果需求推延到10月才有所體現。今年中秋、國慶錯月，果價上漲明顯，與2016年同期鮮果價格走勢較符合。

??另外，由于豬價變動對CPI影響較大，一直備受市場關注。Wind數據顯示，自今年5月以來，豬肉價格的同比下降幅度持續收縮，9月豬肉價格同比僅降低2.40%，為年內*低降幅，影響CPI下降約0.06個百分點。可比數據顯示，8月豬肉價格拖累CPI下降約0.12個百分點，7月拖累約0.24個百分點，6月拖累約0.32個百分點。

??“豬價同比跌幅放緩，一方面是去年下半年環保拆遷對能繁母豬產能帶來影響，使得今年6月份以后，豬肉供給增幅放緩；另一方面受非洲豬瘟疫情影響，北京等地豬價漲幅明顯，對豬價上漲起到一定推動作用?！敝袊r業科學院農業信息研究所副研究員朱增勇稱。

??非食品方面，油價上漲推動交通和通信分項漲幅明顯。9月國家發改委三次上調成品油價格，汽油和柴油價格同比分別上漲21.2%和23.5%，拉動交通工具用燃料項同比上漲20.8%，成為拉動非食品漲價的主要因素。相比之下，旅游價格同比增幅出現下滑，僅為1.7%。

??值得一提的是，國家統計局數據顯示，9月租賃房房租同比上漲2.6%，環比上漲0.3%，而 8月份該數據環比上漲0.6%，房租價格增幅出現回落。“今年三季度，部分城市房租上漲對市場通脹預期形成了擾動，但背后可能存在中介控制房源、引導租房市場漲價預期的影響因素，不存在全國范圍房租短期快速上漲的基本面邏輯。”華泰證券首席宏觀分析師李超稱。

??年內通脹溫和

??多位分析人士均表示，年內通脹將呈現溫和水平。“目前來看，四季度CPI回落的可能性較大，可能不會超過2.5%的高點，不過也存在油價波動等不確定性。全年CPI漲幅可能會在2%-2.2%?！眲W智稱。

??理由在于，一方面食品價格上漲很難持續拉動CPI上漲。因為鮮菜、鮮果等食品價格受季節性、天氣因素影響較大，不具有持續性。另一方面，非食品價格同比走勢與企業用工成本前瞻指數走勢接近。2017年以來企業用工成本走勢較為平穩，使非食品價格同比增長也相對穩定。

??分析認為，近期制造業從業人員PMI和企業招工前瞻指數都出現了回落的跡象，或許意味著非食品價格同比缺乏上漲的基礎。

??整體溫和并不意味著完全無憂。李超認為，油價上漲風險疊加生豬疫情，將是未來通脹超預期上行的*大不確定性?！叭绻咔橛绊懗掷m擴大，受疾控政策對供給層面的影響，大概率會進一步淘汰小散養殖戶、加速生豬產業出清，豬價將受到較明顯的邊際拉動，成為重要的通脹上行因素?！盶u003C/p>

??不過，朱增勇對21世紀經濟報道記者表示，按以往經驗，國慶后，隨著消費季節性下降，豬肉價格會出現下跌，未來全國豬價應該也是回調，幅度不大，對CPI走勢仍然呈現小幅拖累。年內豬價低于上年水平這個總體趨勢不會變化?？傏厔葜拢芤咔橛绊?，目前全國豬肉價格分化較大，北京、杭州、重慶等城市豬肉價格仍將會保持高位。

??劉學智稱，雖然現在是豬肉價格回升周期，未來豬肉價格漲幅可能會回正，但漲幅不會太大?！耙酝i肉價格上漲時會非常明顯，現在全國生豬養殖信息不對稱性逐漸減弱，散戶養殖減少，導致豬周期被平抑，價格漲幅會比較有限?！盶u003C/p>

??中金固收分析師陳健恒認為，短期沒有明顯的通脹壓力，中期可能有豬肉、衣著等供給側的通脹壓力。雖然通脹中期上升可能抑制貨幣政策放松空間，但貨幣政策也不會因為供給沖擊導致的通脹而收緊。明年影響債券收益率走勢的核心邏輯仍是融資需求放緩帶動利率下行。

??明明預計，年內通脹難超前期高點，對利率的壓力較弱， 10年期國債收益率中樞將維持在3.4%-3.6%區間。