??國內大型麥片生產企業桂林西麥食品股份有限公司（簡稱西麥食品）闖關IPO路上質疑之聲此起彼伏。

??近日，西麥食品更新了招股說明書，該公司計劃在深交所上市，擬發行2000萬股新股，募集資金5.37億元，用于產能擴張及品牌建設和營銷渠道升級，其中，品牌建設及營銷渠道升級擬投入2.11億元。

??不過，通過查閱西麥食品招股說明書后發現，該公司主營業務單一，市占率近年來逐年走低，核心競爭力有所弱化，營收增長乏力。此外，該公司食品安全問題屢遭曝光。西麥食品未來將何去何從？

??公開資料顯示，創立于2001年的西麥食品是一家以燕麥產品的研發、生產、經營為主導產業的集團化企業，其總部坐落于桂林市。2017年3月，公司完成股改，并于當年底正式向A股市場發起沖刺。

??招股書顯示，作為西麥食品的創始人，謝慶奎現任公司董事長兼總經理，其通過桂林陽光、賀州世家、隆化銅麥三家公司合計控制西麥食品47.88%股權，為公司實際控制人。通過十多年打拼，謝慶奎將西麥食品做到了國內**梯隊，其市場占有率曾多年穩居**。然而，在2016年，西麥“一哥”的位置被桂格奪走，西麥食品屈居第二，并延續至今。

??龍頭地位喪失或與西麥食品產品結構單一、復合燕麥片銷售停滯不前密切相關。

??西麥食品主要產品就是燕麥片，從產品類別分，主要包括純燕系列燕麥片及復合系列燕麥片。報告期，燕麥片貢獻的營業收入占比超過98%，貢獻的毛利占比超過99%。由此可見，燕麥片基本上公司營業收入和利潤的主要來源。

??報告期，公司實現的營業收入分別為5.68億元、6.31億元、7.20億元，凈利潤為0.66億元、0.94億元、1.01億元，均呈現穩步增長態勢。

??不過，報告期，純燕麥片營業收入為3.31億元、3.88億元、4.60億元，2016年、2017年的增幅為17.09%、18.60%，而復合燕麥片為2.26億元、2.29億元、2.39億元，基本上屬于止步不前。

??不僅銷售收入停滯不前，復合燕麥片的產能利用率也偏低。報告期，純燕麥片的產能利用率分別為99.28%、99.22%、110.18%，而復合燕麥片的產能利用率為53.32%、51.52%、57.39%。2017年，純燕麥片銷量為3.60萬噸，而復合燕麥片銷量為0.94萬噸。

??不可否認，復合燕麥片產能利用率不足、銷量不理想，直接影響了西麥食品快速發展。

??西麥食品在招股書中提到公司的銷售業績很大程度上取決于燕麥產品在市場上的品牌影響力和消費者認可度，如果未來市場發生重大變化，對公司燕麥產品的品牌影響力和消費者認可度產生重大不利影響，進而可能影響公司的銷售業績。

??而在主營增長乏力的情況下，市場占有率下降卻預示著公司培育燕麥市場以及開發新品搶占消費者心智方面的競爭力在逐年減弱。根據歐睿國際統計數據顯示，2013至2017年間，國內燕麥市場的**梯隊品牌為桂格、西麥食品與雀巢，三者合計占有超過42%的市場份額。2013至2015年西麥食品一直在**梯隊保持**的優勢。但到了2016年，桂格已經超越西麥食品，成為市場占有率**的品牌，桂格在2015至2017年的市場占有率分別為16.7%、17.3%和18.1%，逐年增長。

??此外，西麥食品重營銷輕研發的經營模式也備受質疑。2015至2017年，公司三年實現的營業收入合計為19.19億元，這期間的銷售費用為6.9億元，其中宣傳推廣費合計達到2.87億元，占營業收入的比重為14.96%。

??與之形成鮮明對比的是，公司的研發投入頗為吝嗇。招股說明書顯示，2015年、2016年和2017年，西麥食品研發投入分別為152 0173 3840.3萬、189.8萬和243.7萬元，占營業收入的比例分別為0.33%、0.3%和0.34%。此外，公司員工總數為2108人，研發人員僅有8人，占員工總數的比例僅為0.38%。

??在重營銷輕研發的經營模式下，公司的食品安全問題多次暴露。

??西麥食品在招股說明書聲稱，食品安全控制是燕麥食品企業經營的根本，然而，有媒體記者注意到西麥食品曾經在2012年和2016年兩次登上質量“黑榜”，而兩次涉事的產品都是復合燕麥片，不合格項目均為霉菌超標。2016年5月，北京市食藥監局在監督檢查工作中發現四種食品不合格，并決定對不合格產品在流通領域采取停止銷售措施。其中，河北西麥食品有限公司生產的西澳陽光核桃牛奶燕麥片霉菌超標，實測值高達95CFU/g。而河北西麥食品有限公司為西麥食品的全資子公司。

??值得一提的是，雖然西麥食品涉及霉菌超標，但在其招股書中卻并未提及。

??在業內人士看來，食品安全問題產生于加工生產的各個環節，經濟、技術、管理等方面都將對食品安全產生影響。至于是哪個環節出的紕漏引發食品安全問題，只有西麥食品自省自查了。而作為食品加工企業，西麥食品多次涉及食品安全問題，無疑等同于“自殺”。