??回顧今年中美貿易紛爭，大豆從始至終是市場關注的主角，但此次G20峰會中美談判后，玉米市場波動巨大，盤面一度跌破152 0173 3840、1900的重要支撐位。進口政策成為價格反轉的關鍵，但目前期貨市場更多是預期，需持續關注90天談判期的實質進展。近期市場傳言，中國將于1月底之前進口美國玉米300萬噸，關稅方式可能在配額內或者增加新的配額，但僅300萬噸的量級對市場沖擊有限。目前南港進口玉米配額內到港價1770元/噸左右，低于南港2000元/噸的主流成交價，也遠低于加征25%關稅的價格2150元/噸。在長線看漲的邏輯預期下，盤面主邏輯從供需缺口轉為貿易緩和疊加豬瘟利空，預計短期低位震蕩，仍需關注貿易戰緩和的實質影響。

??我國玉米進口配額自2004年起，每年都是720萬噸，其中國營比例占60%。2018年10月份，發改委已經公布了2019年糧食進口關稅配額數量、申領條件和分配原則，玉米進口配額仍是720萬噸，國營比例不變。配額內關稅1%，配額外進口65%，受配額制度影響，我國玉米進口量較小，2014/15年度玉米進口達到*高峰552萬噸，隨著臨儲制度的改革，近三年玉米進口量大幅下滑。而其它能量替代類品種，因不受配額限制，在玉米臨儲年份大量進口，量級也超過玉米，近兩年受貿易環境和雙反調查影響，進口數量波動巨大。從2017年玉米進口國別來看，65%來在烏克蘭，美國不足3成，這或與烏克蘭種植非轉基因玉米有關。受前期貿易加征關稅影響，內外貿玉米價差再次轉正，南方港口內貿玉米優勢也較其它替代品提高，目前南港高粱、大麥庫存處于低位，港存主要是內貿玉米。

??從歷史數據分析來看，僅僅進口美玉米的沖擊對國內市場沖擊較小，但若放開配額以及擴大高粱、DDGS的進口，將會打破國內玉米“自北往南”的閉環定價體系，南方飼料企業或不再會被動跟隨北方產區定價。目前只有300萬噸的美國進口玉米沖擊有限，預計春節前會有相關高粱、DDGS的關稅政策變化，后者才是影響市場的關鍵。

??筆者對于玉米進口市場的放開，有幾種假設：1、若進口美玉定向流入國庫作為后期儲備，短期不會對國內玉米貿易形成沖擊;2、若僅在配額內擴大美國玉米進口，則國內進口更多來在高粱、DDGS，能量替代的進口量*高也就在2014/15年水平，那么沖擊也有限，且國內玉米的現貨價格不會有大幅回落，農戶成本支撐依舊存在，C1905盤面在1840、1900的支撐位仍舊有效;3、若貿易緩和力度*大，國內大量進口美國玉米，且其它能量類替代也在量級上有大突破，則國內玉米原有定價體系將完全打破，內外盤聯動迅速增強，國內玉米市場有可能重復2015/16年大幅下挫的歷史，盤面也會跌破1840、1800的支撐，下方看到1700元/噸。但考慮到美玉米轉基因問題、且國內仍有大量的稻谷庫存和小麥庫存亟需去化、以及考慮到今年農戶種植成本的大幅抬升，前兩種假設的可能性較大，畢竟中美貿易爭端中農產品領域的主角是大豆而非玉米。在供需情況不明朗、外圍貿易環境紛繁復雜的情況下，考慮到18年中美貿易談判過程的反復變化，不建議持續圍繞“貿易緩和利空”進行盤面交易，建議前期多轉空的短期操作獲利平倉，輕倉觀望、做好風控管理。

??此外，說一點國內玉米供需節奏。當前基層惜售持續發酵，據國家糧油信息中心和吉林玉米市場網預估，吉林農戶售糧進度同比慢15-20%，遼寧同比慢10-20%，黑龍江同比慢7-10%，東北四省區同比慢10%。較去年同期，東北三省一區約有1000萬噸新糧未流向市場，惜售情緒可見一斑。從中能否反映出幾點：1、東北玉米的成本支撐確實存在，進而引發農戶惜售;2、售糧壓力后移，預計12月下旬起到1月末，東北玉米有售糧高峰，伴隨著春節臨近，傳統“地趴糧”地區售糧進度有望加快，下方有成本支撐、上方有惜售壓力，現貨價格難有大幅波動;3、進入12月下旬，南方飼料企業，尤其是華東地區存在較強的備貨需求，大部分企業仍有觀望情緒，尤其是在貿易戰緩和的節點，更多小型企業都在等待低價的進口貨，若預期不能兌現、南北貿易量持續不能上量，南方有望階段性反彈。