??調研背景

??節后國內玉米期現貨價格持續回落，主要源于供需階段性寬松，上游農戶銷售進度落后于往年同期，特別是地趴糧需要消化，中下游需求與貿易企業多由于政策和需求擔憂而補庫動力不足。

??在這種情況下，我們跟投資公司、現貨企業同行一道，策劃和組織此次廣東玉米下游需求調研，試圖通過拜訪養殖企業、飼料企業、貿易企業及其資訊機構，了解廣東地區非洲豬瘟影響情況，企業玉米庫存和采購計劃，玉米及其飼用替代品使用情況等。通過深入一線的調研，更好把握市場*新動向。

??調研線路

??2019年2月25日-2月28日，共4天。

??調研總結

??一、港口玉米貿易

??廣東港口去年全年玉米貿易量中，珠三角散糧1200萬噸，集裝箱1000萬噸，粵西和廣西各200萬噸，其他地區100萬噸，進口100萬噸。年后港口玉米庫存超過100萬噸，內貿玉米庫存位于歷史同期高位，但今年高粱、大麥等飼用替代品庫存較低，全部飼用谷物庫存110萬噸左右，而歷史峰值超過152 0173 3840萬噸。全部玉米庫存中，可售糧源在60-70萬噸左右，因中糧、象嶼等庫存40-50萬噸左右，80%已預售，但由于現貨價格持續下跌，提貨較為緩慢，貿易企業只能自行銷售。

??二、非洲豬瘟疫情

??廣東省內某大型養殖企業反映稱，非洲豬瘟為具有接觸性、高致病性和高傳染性等特征，對母豬和仔豬的影響要大于育肥豬，發病后先是中大豬提前出欄，而后影響母豬存欄和仔豬補欄，目前主要防控手段是隔離，缺乏有效的控制方法，因此他們認為目前還不是*差的時候，何時能夠得到有效控制尚不得而知，甚至認為可能需要降低養殖密度才能緩解疫情。去年8月曝出后，11月份以后才開始真正影響市場。國內發展趨勢從東北到華北及其長江以北，年后發展至長江以南包括廣東、福建、廣西等地。

??據其反映，國內目前*嚴重的是東北和黃淮地區，后者中山東南部和江蘇北部生豬存欄下降較多。而在廣東省內，潮汕地區*為嚴重，生豬存欄下降或超過5成，粵西地區包括陽江、茂名、江門等亦較為嚴重，生豬存量下降3-4成，粵北和粵東相對較輕。另有調研對象反映，廣東的母豬存欄減3-4成，整體豬的存欄減4-6成。

??三、飼料銷售

??水產料需求季在4月到9月，目前銷量上看不出來，但有主打水產料的企業反映，今年水產價格下跌較多，水產養殖多已經進入虧損狀態，高端水產品虧損幅度更大，主要源于17年水產價格較高，投苗量大幅增加，使得年后存塘量較多，加上年后氣溫較高，甚至還有需求疲弱方面的原因。但多數企業反映，水產料需求預計變動不大。

??禽料方面，多數主打雞料和鴨料的企業相對樂觀，反映當前禽料銷售已有增長5-6%左右，全年增幅有望達到10%左右，樂觀預期甚至能到15%，但增幅低于豬料下降幅度，主要原因有二，其一是環保政策影響，有些水源地禁養，特別是養鴨需要水面，增幅相對受限;其二是一般認為生豬出欄價高于10元/斤才會刺激禽肉和禽蛋的替代需求，而目前豬價尚不到6元，且預計5月之前豬價難以大幅上漲，這意味著豬價刺激禽類存欄上升的路徑尚較為遙遠。

??豬料方面，調研對象多反映節前豬料銷售下滑并不明顯，主要原因有三，其一是節前廣東地區疫情影響不大，其二是飼料企業多有推廣促銷活動，其三是下游節前需要備貨。有大型豬料企業甚至反映去年10月到今年1月累計銷量同比增加10%。節后2月則有較大幅度下滑，該企業反映2月環比1月下滑30%，往年季節性因素導致銷量下滑在15-20%左右，一些中小型企業下滑幅度更為明顯，一家飼料原料貿易企業了解到，其下游客戶中有多家小規模飼料企業2月飼料銷量同比下滑接近或超過4成。

??四、飼用谷物進口

??分品種來看，高粱和DDGS受雙反影響，進口基本停滯，后期要關注中美貿易談判的進展，如果進展順利，雙反關稅取消之后，影響程度也各有不同，DDGS進口有望大幅增加，因美國供應相對充足，但高粱進口年內難有大幅增加，因美國舊作高粱供應相對有限，更多影響下一年度供應。

??大麥進口由于澳洲雙反影響，1月海關數據顯示有大量進口到港，但廣東當地進口貿易商反映，接下來到6月之前不會有進口船只到港，下半年再說，目前主要進口烏克蘭和法國大麥，跟玉米價差在100左右可以替代玉米用于飼料能量原料。

??玉米實行配額制度，配額根據2014年參與臨儲拍賣成交來分配，過去幾年均是如此，今年略有增加，幅度大約是2.80%，今年配額已經發放，此次調研的飼料均已使用，養殖企業尚未使用，預計到港時間在3-5月，到港量在100萬噸左右。對于放開玉米進口的擔憂，調研對象多認為更可能是流入國儲，今年增加配額的可能性不大，即使增加也只能是下一年度，但可能使用國企配額進口，進而擔心出現類似中儲糧和中糧進口美豆流入壓榨流通環節的情況。

??除去飼用谷物之外，市場還較為擔心飼用谷物的下游產品進口，如乙醇、生豬、牛肉等，因之前市場消息稱，中國要增加300億美元的農產品進口量，其中由于國內非洲豬瘟疫情和國家推廣燃料乙醇的原因，預計增加乙醇和生豬進口的可能性相對更大。

??五、玉米庫存與采購意向

??調研走訪的各個企業由于其采購習慣和運輸條件不同，庫存水平差別較大，但總體趨勢是節后采購較為謹慎，庫存較節前環比下滑，總體處于歷史相對低位，有企業甚至低于2017年同期水平，繼續壓縮的空間相對有限。

??與此同時，補庫意愿相對低迷，主要原因在于其預計今年生豬存量有望大幅下滑，豬料下降幅度在2成以上，多預計在3成左右，雖禽料需求有望增加10%左右，總體玉米飼用需求或下降10%左右，調研對象多認為今年玉米不存在供需缺口，在這種情況，即使其認為目前價格已經夠低，但補庫意愿仍不強。

??對于后期，調研對象關注的重點各有不同，有企業表示其更多關注國儲動向，如果國儲入市收購，則會考慮增加一周的庫存;有企業表示更多關注中美貿易談判進展;還有企業更多關注自身飼料銷量，接下來隨用隨采為主。整體感觀是，由于市場不確定性較大，采購會偏謹慎一些。

??市場思考

??通過此次調研，結合市場數據分析可以看出，目前市場的不確定性或者潛在利空因素可以概況為三個方面，其一是產區農民售糧壓力，此為短期因素，主要源于農戶余糧特別是地趴糧較多，節后產區氣溫高于往年同期引發霉變風險，導致農戶集中售糧;其二是非洲豬瘟疫情，此為中短期因素，如果疫情能夠得到有效控制，養殖利潤有望帶動能繁母豬和生豬存欄回升;其三是中美貿易談判，此為中長期因素，雙方達成協議之后，玉米、飼用替代品甚至下游產品進口放開，增加飼用谷物供應或抑制國產玉米需求。

??當前市場更多關注**個方面的因素，這就需要分析當前市場參與各方的心態。分析相關數據可以看出，產區深加工企業玉米庫存相對高企，繼續補庫意愿較弱;貿易商與烘干塔庫存相對較低，或擇機入市做庫存;銷區需求企業對飼用需求較為悲觀，但與此同時庫存已經降低歷史同期較低水平;地儲和國儲代表政府，主要出發點防止出現農民賣糧難問題。近期地儲備已入市收購，市場傳聞央儲一次性輪入有望入市，并可能擇機加大收購量。在地儲和國儲入市消息的帶動下，產區貿易商和烘干塔可能入市收購做庫存，下游飼料企業亦可能補充一定庫存量，三方合力來化解農民售糧壓力，帶動期現貨價格反彈。

??相對不確定性的是第二點和第三點因素，其中第三點更多影響下一作物年度，第二點會更多影響當前作物年度，我們根據調研了解到的情況將國內玉米飼用需求下調152 0173 38400萬噸，供需缺口下調至3000萬噸，去年結轉庫存彌補供需缺口之后仍有富余，這意味著市場補庫需求下降，詳見圖1。換句話說，通過調研之后，我們對需求預期較為悲觀，仍較為擔心在農民這波地趴糧化解之后，貿易商、烘干塔庫存和農戶簍子糧可能缺乏下游需求，玉米期現貨價格或再度弱勢。當然，這需要重點關注非洲豬瘟疫情和產區余糧情況。