企業簡介

　　寧波恒逸實業有限公司(以下簡稱恒逸實業)成立于2001年，母公司恒逸石化是國內**的石化產業集團之一，核心業務為“滌綸+錦綸”石化產業鏈。恒逸實業為恒逸石化設立的原料采購公司，每年采購PTA 600多萬噸，乙二醇200多萬噸。恒逸實業從2017年開始在場外市場嘗試期權應用，在鄭商所PTA場內期權上市后立刻參與了交易。

　　參與案例

　　(一)背景情況

　　國慶期間短纖行情火爆，恰逢國慶后鄭商所短纖期貨上市，市場對短纖價格一致看好，認為短纖火爆的行情會向上游的PTA傳導。十月中上旬，PTA期貨價格出現反彈，持倉量增加，PTA期權持倉和成交也都創下了年內新高。PTA2101隱含波動率大幅走高，同時PCR指標出現明顯下降，表明這輪隱含波動率的上漲來自于買入看漲期權的力量，看漲期權的波動率明顯高于看跌期權。企業經過冷靜分析，認為短纖占全國聚酯總產量僅12%，依靠短纖需求拉動PTA價格上漲的邏輯無法成立。因此在10月下旬短纖需求退潮之后，企業賣出虛值看漲期權并提高一定的套保比例。

　　(二)方案設計和實施

　　10月中旬，恒逸實業持有PTA現貨7.5萬噸，并按87%的套保比例在PTA2101上進行了套保。10月19日至22日，PTA2101價格維持在3600元/噸附近，場內期權平值的隱含波動率受之前買入看漲期權的熱潮影響，達到了25%，虛值看漲期權的波動率更高。企業選擇在期貨價格3600元/噸附近陸續在場內賣出了執行價格3700、3750和3800元/噸的看漲期權共10000噸，占持有現貨數量的13.33%。如果賣出的看漲期權全部被執行，相當于企業在價格上漲過程中陸續增加了套保比例，*高將達100.3%，仍然屬于企業可以接受的套保比例，632060元的權利金相當于使企業的現貨成本降低了8.43元/噸。

　　(三)策略效果評估

　　整體來看，本次操作基本達到了企業的預期效果，有效降低了現貨的持倉成本。一方面，選擇波動率較高的時機賣出期權，企業獲得較好的權利金。另一方面，從事前風控的角度，控制賣出期權的數量，因此即便所有的期權全部被執行，也只是增加13.3%的套保比例，同時獲得63.2萬元的權利金。

　　市場培育

　　一是2020年9月10日舉辦“逸盛&恒逸PTA期貨期權產業基地會議”。本次會議定位為高端閉門會議，邀約的企業均是聚酯行業具有一定規模的上下游工廠和在行業內有一定影響力的貿易商以及資訊機構。會議議題包括《四季度宏觀經濟展望》《聚酯產業鏈供需情況的分析以及對期現模式的探討》《PTA期權在聚酯產業中的應用》等。

　　二是公司派代表參加鄭商所PTA期權相關的培訓和宣傳活動3場。2020年7月30日，公司期權負責人關江南參與了鄭商所期貨衍生品部在上海舉辦的“期權講習所”之走進“產業基地”活動，學習期權授課技巧；2020年8月25日，在鄭商所“穩企安農，護航實體”大宗商品風險管理(浙江)PTA分論壇上，關江南受邀講授PTA期權應用實踐經驗，并參與圓桌討論；2020年11月5日，在鄭商所“穩企安農，護航實體”大宗商品風險管理(廣東)PTA、短纖分論壇上，關江南受邀請參與圓桌討論，分享PTA、短纖企業在套期保值中對期權應用的探索。