乙二醇產能投放期風險管理需求增加

　　7月15日，由江蘇證監局聯合大商所主辦、創元期貨承辦的“期貨市場服務‘強富美高’新江蘇線上論壇周——乙二醇產業風險管理論壇(蘇州站)”順利舉行。當前，乙二醇產業正處于產能投放周期，受疫情影響，全球不確定性因素增多，企業風險管理的需求與日俱增，市場競爭也會更加激烈。在會上，進一步提升企業的風險意識、加強風險管理、創新期現模式成為與會人士的共識。

　　過剩周期中庫存壓力顯現

　　期貨日報記者了解到，今年年初，隨著恒力石化、浙江石化兩套裝置的投產，國內乙二醇大煉化集中投產的序幕拉開了。

　　今年作為乙二醇的產能投放大年，行業壓力大幅增加。經初步測算，今年乙二醇產能增速在50%。與此同時，國外2019年也有新增產能，從去年四季度開始已經對我國形成新增供應。

　　“截至6月30日，結合產業鏈上下游產能配套來看，國內乙二醇產能過剩量有300多萬噸，后期還將有300多萬噸的產能投產。”浙江敦和實業有限公司液體化工部負責人黃衛廷在會上表示，當前從投產周期的角度來講，乙二醇正處于產能過剩周期，市場形勢較為嚴峻。

　　在黃衛廷看來，產能過剩周期中還有一個比較常見的問題就是庫存大，在乙二醇的日常交易中主要是參照港口的顯性庫存。

　　“從數據來看，今年港口一直處于高庫存狀態，庫存水平已經接近去年的高點，且當前港口的罐容基本飽和，港口庫存形勢依舊嚴峻?！秉S衛廷稱，從平衡表推演來看，目前聚酯產業鏈上中下游的庫存水平已經遠遠超出去年。

　　“就乙二醇市場來講，其核心矛盾仍是供應端壓縮下，累積了大量前期庫存。同時，原油價格進入盤整期后，成本端對于上游利潤的擠壓作用有所減弱，隨著檢修期結束以及新增產能投產，供應再度面臨雙重壓力。而下游需求仍受累于前期疫情沖擊，恢復較為緩慢，供需面中長期仍然疲弱。”創元期貨研究員姜梓涵表示。

　　考慮到成本端的乏力，同時下游服裝貿易已經步入傳統淡季，且聚酯7月**周已經開始呈現產銷走弱，聚酯企業有降負預期，將直接影響乙二醇去庫。

　　對此，黃衛廷也認為，從聚酯對乙二醇供需的影響來看，乙二醇的供需壓力比較大，而且壓力會越來越明顯?！澳壳皝砜矗粌赡陜?，乙二醇市場都將處于比較困難的周期中。”

　　企業積*運用期貨工具避險

　　在產能投放周期中，為了保證正常的生產和經營，聚酯企業利用期貨工具套保是非常有必要的。在這一點上，目前產業鏈企業普遍有較高的認知度。從參與的情況可以看出，尤其是國內上游油制乙二醇的廠家對期貨工具運用得相當嫻熟。

　　據了解，國內某大型石化廠家擁有100多萬噸的乙二醇產能，為一體化裝置，生產乙二醇的原料主要為石腦油。5月底，該企業通過國外貿易市場買入石腦油7月實貨30000噸，單價為293美元/噸。該企業完成該筆石腦油采購后，通過大商所乙二醇期貨2009合約進行套期保值操作，賣出2430手(折合24300噸)，均價3706元/噸。

　　“7月底該公司采購的石腦油船貨到港入廠后，用于生產乙二醇，并且在生產完成后，通過船運方式運送至華東地區某乙二醇交割庫，及時制作成乙二醇倉單?！秉S衛廷表示，進入9月后，可通過大商所乙二醇期貨滾動交割進行賣出交割，將貨物交付至買家，并且收回貨款，完成該筆生產的利潤兌現。據估算，扣除雜費后，該企業理論利潤為152 0173 3840元/噸。

　　在乙二醇的下游聚酯市場中，大部分是銷售實貨，但也有一部分是銷售遠期貨，往往*多也就是一個月。由于聚酯瓶片的特殊性，不少廠家接了一些遠期的訂單，有些甚至已經接到了2021年1月的訂單。如何計算遠期訂單的成本困擾著不少瓶片工廠。這個時候，借助期貨工具，通過套保鎖定下游訂單生產成本，對瓶片企業來講是一個不錯的選擇。

　　據了解，江蘇某瓶片廠商今年6月4日接到一筆內貿瓶片訂單，交貨期在10月，數量5000噸，單價為5800元/噸?！霸摴S確認接下該筆訂單后，通過期貨操作買入乙二醇期貨2009合約168手(折合1680噸)，買入均價3690元/噸，買入PTA期貨2009合約855手(折合4275噸)，買入均價3706元/噸，對該筆訂單對應的原材料價格進行了套期保值操作。在9月交割時，可通過交易所期貨交割獲得對應的原料用于生產?！秉S衛廷介紹，通過該操作，可幫助企業規避原料價格波動帶來的風險，鎖定了該筆訂單生產利潤約為595.22元/噸。

　　在與會嘉賓看來，期貨作為金融工具，企業運用得當可以緩解經營現金流壓力，鎖定利潤，還可以對沖經營風險。

　　“油制乙二醇企業生產利潤時好時壞，波動性較大，期貨工具可以為企業生產經營提供一個保障。對進口商而言，通過期貨套?？梢詫崿F穩定盈利。”黃衛廷認為，在產能投放周期中，乙二醇期貨將對產業企業的長期穩定經營提供*大幫助。

　　推動產融結合找準著力點

　　今年受疫情影響，全球經濟運行不確定性加大，企業面臨的外部風險增加?！斑@給企業的風險管理、競爭策略以及傳統的商業模式帶來了挑戰?！碧K州創元和贏資本管理有限公司期現業務經理徐明說。

　　在此背景下，風險管理能力是實體企業的核心競爭力之一。針對產業企業的風險點，不少期貨公司及風險管理公司通過實地走訪，幫助企業識別風險、管理風險。

　　在徐明看來，風險管理的應用主要體現在根據固有的價差關系和走勢規律，構建價差投資，選擇期現套利的組合。

　　“對企業來講，構建的交易策略必須要有邏輯驅動力，這個驅動必須來源于期貨和現貨的矛盾點，然后設計具體實施路徑，針對可能出現的一些風險點，采取一些方案來應對?！毙烀鞣Q。

　　“當構建期現投資時，其實就是一攬子的資產交易，應運用資產的思維進行管理。當企業多種套利組合并行時，應構建低相關性組合?！痹谒磥?，初期的期現投資模式應該簡單，后期逐步引入復雜模式，例如蝶式套利等。

　　徐明認為，期貨是服務實體經濟的一個工具，這個工具能為產業企業帶來流動性，也能構建價差投資，這也是企業未來發展的一個方向。

　　“對于現貨企業而言，應該了解更多的模式，并有更多的創新模式，利用好期貨衍生品工具。作為服務機構，創元期貨也將積*探索期貨市場服務產業的新路徑，進一步促進期貨市場功能發揮，推進產融結合，促進乙二醇產業穩步健康發展?！眲撛谪浛偨浝韰俏膭俦硎?。