**部分 國內外棉花市場基本數據摘要

　　一、一周數據總覽

　　主要商品及棉花價格

　　 ? ??近期全球疫情持續蔓延，國際油價大幅下跌，全球金融風險資產價格大幅波動。本周CRB大宗商品價格指數大幅下跌16.96，周內*低觸及119.79一線，創歷史*低，本周五報收123.88。本周農產品價格漲跌互現，美豆價格較上周五有所上漲，玉米、棉花均出現較大幅度的下跌。本周避險品種黃金亦有所下跌，較上周五收盤價下跌27.7美元/盎司。因原油價格戰未得到緩解，本周原油價格持續大幅下跌，較上周五下跌9.29美元/桶。Cotlook A指數較上周五下跌4.35美分/磅；主流外棉資源較上周五普遍大幅下跌，國內棉紗價格指數較上周五持續下跌。

　　現貨方面，截至3月21日，新疆棉花累計加工504.76萬噸，公證檢驗489.65萬噸。本周棉花期、現貨價格大幅下調，部分囤貨待漲的棉企心態發生較大變化，開始積*參與交售國儲和新疆棉競價交易，另外也出現少量甩貨的情況，也有個別受到追保的影響出貨的，但整體量不是很大，目前依然基差點價成交的居多，從本周倉單棉流出情況也可以看出；現階段物流恢復正常，上周出疆棉繼續小幅增加，環比增加3.26萬噸；而國儲方面，本周計劃輪入7.8萬噸，實際成交6.08萬噸，成交率78%，周度平均成交價格12535元/噸，較上周均價下跌550元/噸；本周儲備棉內外棉價差再度擴大，3月18-20日，內外棉價差連續3日超過800元/噸，下周中央儲備棉掛牌輪入將再次觸發暫停。

　　下游市場方面，純棉紗市場交投氣氛進一步走淡，不少紡企的訂單多僅可維持至3月底，新增訂單寥寥，部分開工時間較早的紡企已經開始累庫存，另外由于國外疫情持續爆發，近期取消或減少訂單量的現象不斷增加，部分有減停產預期。

　　鄭棉市場，周內鄭棉主力05合約價格累計下跌785元/噸，本周05合約持倉較上周五減少6.8萬手，至33.3萬手，資金持續流出；09合約較上周增加2.1萬手，至23.4萬手。

　　第二部分 國內市場基本情況

　　1、紡織主流原料走勢

　　 ? ??原料價格方面，本周五粘膠價格較上周五維持不變，滌綸及國內32支紗線價格較上周五價格均出現了小幅下跌。棉花現貨價格指數較上周五大幅下跌730元/噸；本周五鄭棉主力05合約較上周五收盤價繼續大幅下挫785元/噸。

　　2、棉紗價格走勢

　　 ? ??本周五，純棉紗市場價格較上周五集體下跌，人棉紗價格較上周五也有所下跌。

　　 ? ??本周五，進口紗美元計價價格較上周五集體下跌。

　　 ? ??本周，以人民幣計價的外紗價格較上周五普遍下跌，主要因為原材料下跌所導致的價格回落。

　　 ? ??至3月19日，內外紗線價差在-262元/噸，上周五價差數據是-231元/噸，價差擴大。

　　3、國內棉花期現貨價與國際棉花價格指數(含稅)對比

　　 ? ??本周五，國內棉花現貨價格指數CCI3128報1152 0173 3840元/噸；FC IndexM報66.63美分/磅，折1%關稅下價格11522元/噸，折滑準稅下13495元/噸，較上周五大幅下跌?，F貨價格指數和滑準稅下外棉價格比，價差-1670元/噸，上周五為-1297元/噸。和1%關稅下價格相比差303元/噸?，F貨價格指數與滑準稅下價差持續擴大。

　　本周五，主力合約2005收盤報10990元/噸，與FC Index M(滑準稅)價差-2505元/噸，上周五為-2077元/噸，其與1%關稅下的FC Index M價差-532元/噸。鄭棉與滑準稅下價差進一步擴大。

　　 ? ??截至3月19日，ICE主力合約5月收盤價55.31美分/磅，折合盤面價8599元/噸，與鄭棉2005合約價差2393元/噸；以10美分的貿易升貼水算，折合人民幣價格11378元/噸，與鄭棉2005合約盤面價差(鄭棉-ICE棉)-385元/噸。

　　第三部分鄭棉市場分析

　　1、鄭棉倉單和有效預報情況

　　 ? ??截至3月19日，鄭棉注冊倉單為34904張(150.1萬噸)，有效預報4514張(19.4萬噸)，倉單及有效預報總量為169.5萬噸，較上周五的175.2萬噸減少5.7萬噸，倉單與有效預報總量持續減少，主要也是近期點價銷售成交有所放大。

　　2、鄭棉期現價差分析

　　 ? ??截至3月19日，鄭棉期貨價格與CCI3128B指數價差為-835元/噸，上周五為-780元/噸，期現價差繼續擴大，利于基差貿易商點價銷售。

　　3、鄭棉價格分析

　　宏觀方面，國外疫情陸續進入爆發期，系統性風險加劇，全球金融市場再度受到沖擊。疫情的發展態勢成為當下主導市場的重要因素，回顧本周，海外新冠病毒感染人數快速上升，全球43個國家宣布進入“緊急狀態”。截至3月22日全球新冠確診病例超過30萬，死亡超過1.2萬。疫情重災國，意大利、美國、英國、法國、德國等國家新增確診人數呈指數型增長，意大利單日新增確診人數破6000例，累積死亡4825例，成為全球因新冠肺炎死亡人數*多的國家。為控制疫情進一步蔓延，各國紛紛采取封城措施，以減少人員流動，因而工業生產、投資、消費均出現較大幅度的下滑。疫情沖擊全球資本市場，避險資產和風險資產遭到同步拋售，市場恐慌情緒達到**。2月20日以來，VIX指數從15.9快速攀升至目前的71.4，近一個月上漲幅度高達346.3%。標普500指數10天內四次觸發熔斷機制，從高點累計下跌33.4%；美原油在供需雙重沖擊下從54.51下滑至23.66美元，跌幅高達56.6%。傳統的金銀也失去避險功能，白銀價格跌穿12美元/盎司；CMX黃金近期已經跌至1500美元/盎司下方。為挽救國際市場流動性危機，美聯儲宣布與9家央行開展流動性互換，數十個國家及地區跟隨降息，美聯儲更是大幅降息，將*低利率降至零，同時還推出月1萬億美元的經濟刺激計劃；歐洲央行宣布7500億歐元債券收購計劃。從國內貨幣政策來看，央行貨幣政策主要以國內情況為基礎，考慮到我國新冠肺炎疫情發展得以有效控制，央行20日公布的貸款市場報價利率(LPR)維持不變，顯示下一步政策空間充足，與美聯儲“一降到底”的做法相比，我國還留有充足的政策操作空間。

　　現貨供需方面，目前供給端充足，國內棉花商業庫存為497.26萬噸，處于歷史高位；但需要關注新年度植棉意愿及天氣因素，據氣象部門統計，2020年春季出現寒潮、大風、降水等不利天氣的可能性依然偏大，另目前2020年補貼政策尚未公布，棉農的植棉積*性或將受到一定影響。從需求端來看，憂慮加劇，據了解目前終端訂單無明顯新增反而出現取消的現象，紡企采購仍以隨買隨用為主，成品開始出現累庫的現象；不少染廠訂單基本維持到本月底，也出現撤單現象；服裝消費需求維持低迷，據*新消息，國內幾家服裝廠的海外買家陸續取消訂單，主要受疫情影響；據孟加拉紡織生產商和出口協會負責人介紹，作為全球第二大服裝生產國，目前該國的時尚品牌訂單削減量高達30%，現階段國內外受新冠病毒影響，對于紡織服裝的需求大幅下降，對棉價形成打擊。

　　 ? ??本周受新冠病毒系統性風險及美元走強影響，商品市場承壓繼續下行。CRB大宗商品價格指數(新版)大幅下跌16.95，周內*低探至119.79一線，刷新歷史低點。國內文華商品指數也跟隨大幅回落，周內*低探至128.34一線。進一步逼近2016年低點。目前，國內外商品市場延續下跌走勢。美元飆升至2017年以來*高水平更是拖累棉價，本周ICE期棉*低探至53.2美分/磅，關注52美分/磅附近支撐。而國內本周鄭棉05合約期價有效跌破12000元/噸整數關口，*低探至10885元/噸，進一步逼近2016年低點10500元/噸附近。不排除繼續探底的可能，下方支撐位看向10000元/噸整數關口，該外料將具備一定支撐；短期悲觀情緒不減，關注近期倉量變化。

　　綜合來看，海外系統性風險暫未解除，海外疫情是影響棉花消費預期和風險定價的關鍵，從海外疫情的新增數據趨勢、管控措施、檢測情況看，海外疫情并未出現緩和跡象，美國疫情離見頂尚早。在海外疫情尚未見到拐點的情況下，系統性風險仍將使大宗商品整體承壓。疊加棉花需求長期積弱的格局，鄭棉短期下行風險仍存。此外受疫情影響，國內港口檢驗周期延長，進口棉成本費用有所增加，使得國內新疆棉性價比大幅提升，對進口棉無疑雪上加霜，港口庫存開始攀升。另了解，目前不少訂外棉的港口貿易商面臨追保的問題，少數貿易商通過“拆東墻補西墻”的辦法成為行業里少數的幸存者，更有甚者只能違約，如果違約率不斷增加，屆時期價不排除打出新低的可能。

　　但是鑒于價格已經逼近歷史低價附近，下跌的空間不宜過分看大，低位忌諱追空操作。05合約從春節前的*高價14450元/噸到目前為止，價格已經跌去近三分之一，我們認為這已經在相當程度上對需求的減少做出了反應，萬元關口即使守不住，也不宜過分看空。

　　因為疫情所造成的影響屬于供需雙殺。我們看到疫情爆發，和在不同國家蔓延之后，對需求端產生了重大打擊。同時我們不應完全忽略疫情對供給端的打擊。而目前馬上進入北半球的種植季節，除中國之外，其它植棉大國疫情對種植的影響需要嚴密跟蹤?；究梢源_定的是，如此低迷的價格，至少對北半球的種植意向會產生負面影響。

　　這是我們認為疫情對供給端會造成的影響，除此之外。我們認為不確定的事件仍有繼續發生的可能。包括疫情期間美國及臺灣地區不斷挑釁大陸的做法，相信我們一切恢復正常后，會有相應的反制措施；*后就是發改委此前發表聲明將根據形勢發展需要，適時推動相關儲備政策出臺實施，這些都是潛在的利好因素。長線抄底資金可逢歷史低點附近，大膽加倉入場，倉位控制在30%左右。

　　本周，鄭棉期價延續下行走勢，期價再創新低周內期價*低探至10885元/噸，周五期價報收10900元/噸，期價收于布林通道下軌線之下，布林通道開口，且中軌線向下運行，預示著價格或將延續單邊下跌；均線系統延續空頭排列，MACD綠柱放量，KD線擬合呈死叉向下發散，技術指標處于弱勢；從持倉來看，本周05合約持倉減少6.8萬手，至33.3萬手，減倉回落，顯示多頭主動離場較為積*，關注前底10560一線支撐，若有效下破或進一步看向10000整數關口；鄭棉05合約運行區間：10000-12000.

　　第四部分國際市場分析

　　1、美棉出口動態

　　 ? ??03.06-03.12日這周，2019/20年度美國陸地棉簽約銷售77268噸，較前周減少29.6%。陸地棉裝運83811噸，較前周減少12.9%，皮馬棉裝運3567噸。本周美棉簽約銷售數據受疫情影響小幅下降，但總體保持強勁勢頭。

　　 ? ??截至3月10日，CFTC持倉數據顯示基金凈多頭頭寸為-12096手，此前一周的數據為-3489手；基金凈多頭持倉持續下降，較上周減少8607手，顯示短期內市場悲觀氛圍加劇。

　　2、ICE期棉分析

　　 ? ??本周ICE期棉主力05合約單邊下跌，連續5個交易日陰線收跌。周內累計下跌6.87美分/磅，周五報收55.63美分/磅。均線系統延續空頭排列，均線系統延續空頭排列，MACD綠柱放量，技術指標維系弱勢，預計短期延續弱勢，關注下方52美分/磅強支撐表現，近期價格運行區間52-56美分/磅。

　　第五部分操作建議

　　本周需關注美棉走勢，尤其下方52美分/磅支撐，這不僅是CCC貸款兜底的價格，也是對國際棉價以及鄭棉市場心理價格的支撐；還有一點需關注，從目前各國采取的積*政策看，政策底部已經探明，但是市場底部還需等待海外疫情出現拐點，等待情緒釋放完畢以及市場平穩之后的投資機會。

　　建議上游棉企繼續做好庫存風險管理，持有保值空單的棉企可根據銷售進度平倉，另有棉貿企業也可逢歷史低價附近適量建立虛擬庫存。

　　紡織企業已有(虛擬庫存)持倉可適量繼續留守，同時根據訂單情況剛需補庫。

　　基差走強階段，期現類公司可加快基差點價銷售步伐。

　　投機方面，長線抄底資金可逢歷史低點分批分價進場布局，做好資金和風險管理，總倉位控制在20%-30%。