原油價(jià)格崩塌令絕大多數(shù)化工品種大幅下挫，PTA更是跌破4000元/噸后仍一路向下，不斷創(chuàng)出上市以來新低。截至3月19日PTA主力2005合約再次跌停收至3456元/噸，年初至今下跌約30.6%。

　　 ? ??而結(jié)合2016年原油和PTA價(jià)格的低點(diǎn)來看，PTA價(jià)格已創(chuàng)出了上市以來的新低，而上方原油相比2016年低點(diǎn)還略偏上，PTA已處于超跌狀態(tài)。而且2020年1—2月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值也進(jìn)一步證實(shí)。1—2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際下降13.5%。2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月下降26.63%。其中，紡織業(yè)下降27.2%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降12.3%。從數(shù)據(jù)上來看，紡織行業(yè)的下滑數(shù)據(jù)接近于化學(xué)原料的數(shù)據(jù)兩倍，處于近幾年的低點(diǎn)。

　　據(jù)海通期貨分析師劉思琪介紹，隨著國內(nèi)大煉化集中投產(chǎn)，PTA自2019年4季度全面進(jìn)入供應(yīng)過剩累庫周期，產(chǎn)業(yè)鏈加工費(fèi)已經(jīng)迅速壓縮至低位，新冠肺炎疫情在國內(nèi)暴發(fā)，終端部分紡織服裝需求受到阻滯甚至下滑，織造工廠由于人員到崗等問題開工大幅延后，這已經(jīng)使得PTA供需格局更加惡化，僅1—2月PTA社會(huì)庫存累庫超過152 0173 3840萬噸，整體社會(huì)庫存達(dá)到300萬噸以上，是近5年歷史高位。

　　然而*大的障礙來自于上游的原油，“原油的崩塌成為壓倒PTA價(jià)格的*后一擊，成本端大幅下移，產(chǎn)業(yè)鏈基本面弱勢下整體價(jià)格重心跟隨原油下移。我們統(tǒng)計(jì)國內(nèi)能化品種年初至今漲跌幅，原油跌幅*大達(dá)到47.7%，PTA成為除了瀝青、燃料油能源系品種之外跌幅*大的品種，跌幅達(dá)到24.3%。”劉思琪說。

　　 ? ??事實(shí)上，我國是紡織服裝生產(chǎn)大國，疫情打擊國內(nèi)下游紡服需求。當(dāng)前由于國內(nèi)疫情控制良好，國內(nèi)終端負(fù)荷回升相對(duì)較快，截至3月13日加彈機(jī)負(fù)荷恢復(fù)至67%，織機(jī)負(fù)荷恢復(fù)至61.8%，聚酯開工率更是回升至80%以上，終端陸續(xù)看到啟動(dòng)跡象。不過，據(jù)劉思琪介紹，國內(nèi)疫情雖然穩(wěn)定，但海外仍處疫情暴發(fā)期，終端訂單偏弱，下游成品庫存天數(shù)在38天以上，原料備貨庫存在半個(gè)月上下，織造原料成品庫存均高，工廠現(xiàn)金流不足夠充裕，原料滌絲采購持續(xù)維持剛需采購。

　　劉思琪表示，從當(dāng)前的供需格局來看，從供需上來看，佳龍石化、漢邦石化小線、福海創(chuàng)、恒力石化、蓬威石化處于停車階段，珠海BP125萬噸裝置計(jì)劃檢修。同時(shí)，華彬石化140萬噸裝置計(jì)劃重啟。由于庫存壓力較大，裝置意外停車以及降負(fù)概率有所加大。

　　需求方面，聚酯端將進(jìn)一步復(fù)工，其中洛陽實(shí)華5萬噸、福建百宏20萬噸、福建金綸20萬噸、張家港欣欣15萬噸、遼寧天龍25萬噸預(yù)計(jì)下周重啟；同時(shí)，需求端在穩(wěn)步增量，且終端織機(jī)也在逐步恢復(fù)。PTA供需格局出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但是好轉(zhuǎn)僅體現(xiàn)在預(yù)期累庫的幅度減少，考慮到聚酯庫存也位于高位，需求較差背景下未來負(fù)荷進(jìn)一步恢復(fù)至歷年同期水平的難度仍然較大，PTA仍然在累庫通道。截至3月17日，PTA裝置開工率下滑至69.17%，主要是福海創(chuàng)450萬噸/年的PTA裝置于3月12附近檢修10—15天；恒力石化3號(hào)線220萬噸/年P(guān)TA裝置于3月12日開始起檢修2周；新鳳鳴220萬噸/年裝置于17日進(jìn)入檢修半個(gè)月，但是從盤面的反饋來看效果微乎其微。

　　“PTA不斷突破新低，市場不斷在問，PTA的底到底在哪里？歷史性行情之下，是否會(huì)有歷史性的抄底機(jī)會(huì)？”劉思琪說，當(dāng)前PTA甚至整個(gè)化工板塊的暴跌其根源在于成本端的大幅下行，相比于暴跌之前PTA的加工費(fèi)還有小幅抬升。PTA企穩(wěn)反彈的關(guān)鍵還是要關(guān)注原油市場的變動(dòng)，按照PTA和原油變動(dòng)比例，原油每變動(dòng)1美元，加工費(fèi)不變的情況下PTA**價(jià)格預(yù)計(jì)變動(dòng)39美元左右。根據(jù)PTA和原油定價(jià)關(guān)系，測算不同原油價(jià)格對(duì)應(yīng)的PTA價(jià)格，如果按照布倫特原油20—25美元/桶的底部區(qū)間來測算，PTA對(duì)應(yīng)價(jià)格的底部區(qū)間預(yù)計(jì)在3100-3300元/噸附近。

　　 ? ? ?事實(shí)上，從原油角度來看，WIT跌至在20美元/桶附近，對(duì)于生產(chǎn)成本在40美元/桶以上，現(xiàn)金流成本都超過20美元/桶的美國頁巖油企業(yè)來說，當(dāng)前油價(jià)持續(xù)一段時(shí)間必然會(huì)導(dǎo)致部分生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)甚至破產(chǎn)危機(jī)，低油價(jià)導(dǎo)致產(chǎn)能出清，供應(yīng)收縮以實(shí)現(xiàn)供需再次平衡。“在海外疫情仍然未看到明顯轉(zhuǎn)好跡象，OPEC+沒有重回談判桌，油價(jià)底部夯實(shí)后未看到進(jìn)一步上漲的驅(qū)動(dòng)，因而即使在當(dāng)前位置抄底PTA也要承擔(dān)海外疫情反復(fù)，價(jià)格波動(dòng)增加的風(fēng)險(xiǎn)。刨除原油的影響，當(dāng)前PTA大幅累庫的基本面也并未支撐PTA加工費(fèi)出現(xiàn)大幅反彈，為緩解銷售壓力工廠大規(guī)模套保，在成本端上漲過程中有可能進(jìn)一步壓縮PTA的加工費(fèi)。因此后市來看，PTA觸底反彈的時(shí)間預(yù)計(jì)要關(guān)注OPEC+成員國相關(guān)動(dòng)態(tài)以及海外疫情有效控制的時(shí)間點(diǎn)。”劉思琪說。

　　20日隔夜原油市場又出現(xiàn)了大反轉(zhuǎn)，隨著全球各國央行和政府紛紛采取行動(dòng)，推出大量的支持措施來減輕新冠病毒造成的經(jīng)濟(jì)影響，同時(shí)美國總統(tǒng)特朗普表示將適時(shí)介入價(jià)格戰(zhàn)，原油期貨從20年低點(diǎn)反彈大幅收漲，并創(chuàng)下有史以來*大單日百分比漲幅。紐約商業(yè)交易所4月份交割的西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)期貨價(jià)格上漲4.85美元，報(bào)收于每桶25.22美元，漲幅為23.8%。倫敦ICE歐洲期貨交易所5月份交割的北海布倫特原油期貨價(jià)格也大幅上漲4.02美元，報(bào)每桶28.90美元，漲幅為16.16%。有不少朋友咨詢PTA可否抄底。說真心話，這個(gè)節(jié)點(diǎn)真心不建議。因原油價(jià)格短時(shí)持續(xù)上漲依舊渺茫，PTA抄底要注意以下三點(diǎn)：

　　1、沙特和俄羅斯的關(guān)系短期沒有緩和跡象，俄羅斯近期已表明態(tài)度，在未來兩年內(nèi)，能夠承受目前低油價(jià)，原油或長期維持低價(jià)區(qū)間震蕩。

　　2、疫情全球爆發(fā)，打擊原油市場需求。從意大利的疫情狀況看，14天為一個(gè)周期，樂觀估計(jì)，未來兩個(gè)月都不太可能放松管控。原油需求不能恢復(fù)，價(jià)格上漲就是空中樓閣，PX和乙二醇，PTA又怎么會(huì)獨(dú)善其身呢？

　　3、PTA庫存壓制PTA價(jià)格上漲。目前，PTA高企的庫存依舊對(duì)空頭有利，加上成本下降，企業(yè)產(chǎn)能依舊保持較高水平，但疫情影響下的需求則令人悲觀。