【要點】國內：棉花期現價格止跌反彈，商業庫存下降、紡企成品庫存上升，訂單大幅取消引發紡企經營信心再度下挫；國際：ICE期棉價格反彈，USDA調減消費、調增期末庫存，美棉出口裝運創新高，美棉春播正常進行。

　　【關注】疫情走向新階段，出口訂單及下游需求

　　一、國內棉花市場

　　1.現貨價格上行：本周，國內棉花現貨價格上行，與期貨價格同步反彈，期現基差倒掛。內外棉現貨價差小幅收窄，4月10日價差為463元/噸，較周初收窄152 0173 3840元/噸。

　　2.3月商業庫存降幅擴大、紡企成品庫存上升：據中國棉花信息網數據，截至3月底，全國棉花商業庫存總量約464萬噸，較上月減少約34萬噸，環比下降6.76%，降幅擴大；同比仍高于去年同期，約高出47萬噸。其中，新疆棉花庫存降幅明顯、出疆發運量大幅回升(3月出疆運輸總量約56.47萬噸，較上月增加43.79萬噸)，內地和保稅區庫存均有增加。目前供應仍較為充足。

　　 ? ? ?截至3月底，紡企在庫棉花工業庫存總量約為71萬噸，較上月底減少0.76萬噸，環比減1.05%；同比低于去年同期，低12.75萬噸。在內需、外貿均面臨較大壓力的情況下，3月紡企紗線、坯布庫存較上月均有增加(紗線庫存為24.77天，坯布庫存為30.75天，遠超合理庫存范圍，供過于求局面明顯，銷售難度大)，對后市持不樂觀態度的企業占比較2月上升。

　　? ? ? ?3. 2019/20年度新棉加工檢驗：據i棉網數據顯示，截至4月12日24時，新疆皮棉累計加工513.02萬噸，較去年同期的515.38萬噸減少0.46%。疆內檢驗量共504.44萬噸。當前，本年度日均加工量及累計加工量均低于去年同期。

　　 ? ? ?4.鄭棉及倉單：本周，在武漢解封、歐美疫情階段性見頂、G20召開會議或帶來能源市場穩定的預期下，資金紛紛入場，鄭棉主力大幅上漲，在4月8日午盤前曾一度漲超4%至近三周高位(11750元/噸)，持倉量增加5.6萬手至362093手。截至4月10日，鄭棉倉單加有效預報共33831張(約152 0173 3840.32萬噸)，據了解，目前倉單流出以期轉現為主，出庫數量*少。

　　 ? ? ??5.下游復產復工：中棉行協問卷調查結果顯示，截至4月5日當周，受全球疫情影響，棉紡織企業經營信心再度受挫，各項經營指標下降。棉紡織行業開工企業占比、已復工人數占正常生產情況下用工人數比重、產能利用率較前周下降，對2020年上半年營收情況的預期仍不樂觀。自3月中下旬開始，國外訂單陸續出現了取消、暫停和延期的情況，企業預計出口額及出口量將會有所下跌，或將選擇調減開臺率。

　　圖 紡企對2020年上半年銷售收入及出口額同比變化情況的預判

　　二、國際棉花市場

　　1.ICE期棉反彈：本周，ICE期棉主力移倉換月至07合約，股市回暖及美棉出口裝運數據強勁抵消了一部分USDA報告的利空影響，期價整體向上運行。內外棉期貨價差擴大，鄭棉表現略強于ICE期棉。

　　? ? ? ?2.美棉出口裝運創新高：截至4月2日當周，2019/20年度美棉凈簽約-0.08萬噸(其中，陸地棉凈簽約-0.12萬噸，創年度*低，中國取消2.29萬噸)；美棉當周裝運11.79萬噸，創年度新高。近三周美棉簽約數據持續低迷，均低于去年同期水平，但裝運數據保持強勁。

　　 ? ? ??3.USDA調減全球棉花消費、調增期末庫存：USDA 4月全球棉花供需預測報告顯示，2019/20年度美棉出口大幅下調，全球棉花消費調減165萬噸至2407.7萬噸(其中，中國、印度、巴基斯坦棉花消費調減明顯)，全球棉花期末庫存大幅調增171.2萬噸至1987萬噸(其中，印度、美國、中國增幅*大)。本次報告以利空為主，基本符合市場預期。

　　 ? ? ??4.美棉春播正常進行：USDA 4月6日發布的美國棉花生產報告顯示，截至4月5日，美國棉花播種進度7%，較去年同期和過去五年均值增加2個百分點，僅亞利桑那州和得克薩斯州開始播種。

　　三、總結與展望

　　本周受股市回暖、疫情階段性緩解、美棉裝運數據強勁的影響，內外棉價均出現大幅反彈，但由于出口受限和消費停滯，成品庫存仍面臨較大壓力，出口訂單多被后置或取消，企業的觀望情緒進一步加重。在當前基本面仍不容樂觀的情況下，需謹防反彈后的再度下探。