截至目前，由于國內(nèi)疫情形勢持續(xù)向好，且并未出現(xiàn)反復，雖然復工的節(jié)奏依然緩慢，但是疫情防控得當，尤其是除湖北省外其他地區(qū)的形勢優(yōu)于預期，使得市場心態(tài)向樂觀轉變。但是隨著疫情在日韓、意大利等國的蔓延擴散，引發(fā)了國際資本市場的恐慌。

　　新增產(chǎn)能投放，PTA庫存高企

　　2020年大部分市場人士對PTA市場的預期相對悲觀，主要是因為基本面上供需關系確實比較寬松，前兩年牛市的風采恐怕難以再現(xiàn)。繼2019年5月四川能投100萬噸裝置投產(chǎn)后，同年11月新鳳鳴一期220萬噸裝置成功投入運營。緊接著2020年1月新疆中泰和大連恒力四期相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能合計370萬噸。在不到一年的時間里，PTA產(chǎn)能增長690萬噸，增幅高達13%。

　　后期據(jù)聞恒力五期也即將建成，新鳳鳴二期計劃9月投產(chǎn)，同時2020年福建百宏、新疆藍山屯河、江蘇虹港石化以及寧波逸盛都有投產(chǎn)計劃，產(chǎn)能累計約152 0173 3840萬噸。此外，未來2-3年計劃投產(chǎn)的項目產(chǎn)能仍超過千萬噸之多。PTA產(chǎn)能擴張將導致產(chǎn)業(yè)供應格局洗牌，單套產(chǎn)能更大、能耗更低的新裝置將逐步淘汰產(chǎn)能較小的老裝置，聚酯龍頭產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸，產(chǎn)業(yè)集中度將越來越來高。然而，春節(jié)期間的大幅累庫又是雪上加霜，當前的庫存水平甚至接近了2016年以來的歷史高位。

　　終端需求究竟何時恢復

　　盛澤中國東方市場2月21日正式開市，柯橋也發(fā)布了復業(yè)公告稱2月18日中國輕紡城市場正式恢復，實行彈性營業(yè)，營業(yè)時間為10:00—16:00。根據(jù)卓創(chuàng)的調(diào)研，紹興、溫州、嘉興等當?shù)仄髽I(yè)不早于2月17日之前復工;紹興、海寧、蕭山地區(qū)首批噴水、圓機以及經(jīng)編企業(yè)目前計劃于2月份第三周陸續(xù)返市。江蘇地區(qū)印染企業(yè)普遍復工時間在3月份前后，江蘇盛澤、常熟以及太倉地區(qū)紡織企業(yè)大多計劃在2月17—21日后陸續(xù)復工。福建泉州圓機和尤溪經(jīng)編企業(yè)初步計劃在2月17日后陸續(xù)復工。廣東揭陽地區(qū)圓機、經(jīng)編工廠計劃在2月21后陸續(xù)返市。

　　對于終端市場而言，復工主要存在的問題包括：員工未能及時到崗，員工返程之后需要隔離時間和隔離條件，復工需要大量防疫耗材，作業(yè)場所不利于通風，上下游物流尚不完全通暢以及終端購買需求不足等。上周我們可以看到通過江浙兩省實施的各項措施，返工人數(shù)后半周較前半周有了顯著的增加，但預計終端開工完全恢復依然需要更多時間。從目前的開工數(shù)據(jù)來看，終端的開工在上周沒有見到實質(zhì)性的改善，織造的行業(yè)負荷依然在10%以下，聚酯的整體開工也不得不降至六成附近。這直接導致全產(chǎn)業(yè)鏈都在大幅累庫，這同樣也成為了市場普遍看空PTA的主要原因。

　　根據(jù)輕紡城開市三天的恢復情況來看，雖然**數(shù)值上看，與節(jié)前日常水平還有較大的差距，但是回暖的速度還是令人振奮。2019年春節(jié)返工**周，成交量在100萬米左右的水平大約持續(xù)了一周。而本周開市的成交量分別是：65萬米、97萬米、99萬米，已經(jīng)和去年維持在相似的水平。

　　 ? ? ?目前聚酯降負或停車的產(chǎn)能中，位于浙江省的大約在1018萬噸/年左右，江蘇省為740萬噸/年左右，另有福建省約200萬噸/年。

　　聚酯的庫存很可能上周達到*高點，本周隨著終端復工的節(jié)奏加快，聚酯的拐點或能夠到來。而目前聚酯的停工的企業(yè)中，有94%的產(chǎn)能重啟時間處于待定階段，這部分產(chǎn)能我們預計將會在聚酯的庫存壓力得到緩解后逐漸恢復，但需求恢復繼續(xù)傳導至PTA則需要更長的時間。

　　PTA未來走勢

　　具體到PTA行情來說，供需情況的改善依賴于聚酯開工的恢復，然而價格已經(jīng)在低位。從價差上來看，截至2月20日，PTA的加工價差僅358元/噸，而PX的加工價差也低至239美元/噸。對于中間環(huán)節(jié)的生產(chǎn)企業(yè)而言，*低的加工價差使得其下方的支撐相對比較穩(wěn)固。但是當前隨著疫情擴散至各國，成本端原油面臨再次塌陷的風險，或將對聚酯原料價格造成新一輪的沖擊。并且高庫存是不爭的事實，且短時間內(nèi)PTA的供求關系即使好轉也不太可能出現(xiàn)大幅去庫的狀態(tài)，市場價格將再次承壓。

　　總結

　　當前聚酯產(chǎn)品庫存結構分化明顯，主要集中在節(jié)前減停產(chǎn)比較少的聚酯大廠手里，部分企業(yè)的庫存已經(jīng)超過了歷史高位，因此對于聚酯大廠來說，出貨意愿比較強烈。預計行業(yè)庫存未來的去化，前期只是簡單的轉移，也就是說聚酯產(chǎn)品庫存從聚酯工廠轉移到下游，但是聚酯工廠產(chǎn)品庫存加下游原料備貨庫存總合起來算的社會庫存依舊是居高不下，低價格只能帶來短期的庫存轉移，*終仍需要關注終端需求回升對整體社會去庫存的去化力度。

　　對于終端需求來說，由于此次疫情對冬季和春季服裝銷售的拖累，以及一些由于疫情因素而轉移的訂單，預計后期3-5月份紡織行業(yè)的旺季也會打折扣。

　　總的來說目前聚酯工廠所面臨的問題，運輸壓力及出口問題或將伴隨此次事件的逐漸平息而改善，庫存問題是需要下游及終端行業(yè)復工、物流恢復以及聚酯控制負荷來逐步實現(xiàn)去化，聚酯行業(yè)短期內(nèi)或許仍將面臨成品庫存累積、終端需求不足的局面，預計將持續(xù)至3月中上旬附近。