雖然歐美股市近期止跌企穩(wěn)，甚至出現(xiàn)了小幅反彈，但是國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)依然不容樂(lè)觀。3月30日美油甚至一度跌破20美元/桶，創(chuàng)下18年以來(lái)新低。目前境外疫情形勢(shì)日益嚴(yán)峻，市場(chǎng)對(duì)于原油需求端的擔(dān)憂情緒開始升溫，同時(shí)由沙特，俄羅斯的石油價(jià)格戰(zhàn)尚未有平息的跡象。正是原油的大幅回落，導(dǎo)致聚酯行業(yè)成本支撐端不足，聚酯原料和滌絲價(jià)格也隨之創(chuàng)下歷史新低。

　　聚酯原料庫(kù)存新高，價(jià)格新低

　　在供需雙弱的原油環(huán)境下，國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)同樣面臨供需雙弱的格局。從現(xiàn)階段聚酯原料的庫(kù)存來(lái)看均處于**高位。3月底，國(guó)內(nèi)PX社會(huì)庫(kù)存升至220萬(wàn)噸，創(chuàng)2017年9月份以來(lái)的高位；PTA社會(huì)庫(kù)存將攀升至310萬(wàn)噸，并刷新歷史新高，乙二醇主港庫(kù)存預(yù)計(jì)將增至111萬(wàn)噸，接近2019年的高位水平。現(xiàn)階段來(lái)看，聚酯行業(yè)不僅面臨高位的原料庫(kù)存壓力，同時(shí)陷入高位庫(kù)存難以向下游疏導(dǎo)的窘境。

　　當(dāng)下終端織造行業(yè)面臨的壓力來(lái)源于內(nèi)銷跟進(jìn)不足以及外銷削減，整個(gè)聚酯行業(yè)需求恢復(fù)緩慢。疊加原油黑天鵝事件，加重市場(chǎng)觀望情緒，進(jìn)一步放緩聚酯各環(huán)節(jié)成品庫(kù)存轉(zhuǎn)移的速度，以至于目前坯布庫(kù)存創(chuàng)43.5天的庫(kù)存高位。可見，整個(gè)聚酯行業(yè)均處于累庫(kù)周期。

　　高庫(kù)存的影響下，聚酯原料全線突破2008年的歷史低點(diǎn)。截止2020年3月30日，PX價(jià)格為466美元/噸，較2008年前下跌18.96%；華東市場(chǎng)PTA價(jià)格低點(diǎn)為3080元/噸，較2008年前下跌27.53%；張家港石化MEG價(jià)格新低為2948元/噸，較2008年前下跌16.96%。可見此輪下跌行情，較2008年來(lái)看更為迅猛，一則是因?yàn)槌杀驹偷钠莆幌滦校杀居绊懴戮埘ピ习殡S性走低，另一則原因是新增產(chǎn)能集中釋放，特別是煉化一體化項(xiàng)目以及其配套產(chǎn)能的投放，使得聚酯原料自2019年下半年供應(yīng)增速快速增長(zhǎng)。

　　外貿(mào)訂單陷入停滯

　　盡管國(guó)內(nèi)復(fù)工有序進(jìn)行，但是當(dāng)前外貿(mào)需求正在經(jīng)歷二次沖擊，**次，受國(guó)內(nèi)疫情影響，下游復(fù)工普遍推遲一個(gè)月，導(dǎo)致部分外單交付延遲被客戶取消。第二次，3月中旬以后海外疫情快速蔓延，外單再次被取消或者延遲發(fā)貨。海外消費(fèi)停滯，品牌服飾紛紛關(guān)店，訂單縮水，加上海外封國(guó)或者封城，影響外商無(wú)法按時(shí)收貨。

　　從外銷數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2月份因?yàn)閲?guó)內(nèi)疫情無(wú)法正常發(fā)貨，加上部分訂單取消，導(dǎo)致出口大幅度下降20%，3-4月份海外疫情蔓延，消費(fèi)下降，加上外商無(wú)法正常收貨，出口增速預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)下探(目前看3-4月份外單取消或者延遲比例在30-50%不等)。

　　“以價(jià)促量”收效甚微，減產(chǎn)降負(fù)成*后手段

　　外銷訂單大批取消或者推遲發(fā)貨，以及內(nèi)銷訂單縮水的影響，織造坯布無(wú)法發(fā)貨，坯布庫(kù)存再次拐頭上升(經(jīng)編庫(kù)存在20天以上，噴水織造庫(kù)存在40天以上)，少數(shù)織造企業(yè)開始低價(jià)拋貨，下游市場(chǎng)整體心態(tài)偏恐慌。近期滌絲大廠從原來(lái)不肯跌價(jià)開始轉(zhuǎn)向快速殺價(jià)，滌綸長(zhǎng)絲近兩周跌幅超過(guò)20%，目前長(zhǎng)絲已經(jīng)達(dá)到成本線，F(xiàn)DY甚至已經(jīng)陷入虧損。但是即便是如此大力度的降價(jià)促銷，終端恐慌情緒依然難以消散，抄底囤貨者寥寥，每日產(chǎn)銷也僅僅只有五成左右，庫(kù)存高企的聚酯長(zhǎng)絲大廠重新面臨減產(chǎn)壓力，*近陸續(xù)聽聞一些長(zhǎng)絲大廠有減產(chǎn)動(dòng)作出現(xiàn)。終端方面，從上周開始加彈織造開機(jī)正在面臨二次回調(diào)，開機(jī)下降時(shí)間段在3月底和4月上旬，開機(jī)階段性回調(diào)幅度可能超過(guò)20%，即將到來(lái)的清明假期可能還會(huì)下降更多。

　　 ? ??市場(chǎng)底在何方，何時(shí)才能抄底囤貨？

　　空方情緒籠罩下，本輪聚酯行業(yè)下跌行情仍處于進(jìn)行時(shí)，突破前低之后，尋求新的支撐位。總體來(lái)看，3月份聚酯行業(yè)下探可以看做是能化板塊對(duì)于原油暴跌造成成本坍塌的跟進(jìn)，同時(shí)存在海外公共衛(wèi)生事件擴(kuò)散程度加劇的負(fù)面影響。那么為探尋聚酯行業(yè)采購(gòu)節(jié)點(diǎn)及周期須從兩方面入手，一是需求端的回暖，二是成本端的止跌。

　　從需求端來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)整體已經(jīng)在恢復(fù)開工，但終端庫(kù)存短期仍難以消化，并且終端外貿(mào)訂單的影響也在一定程度上弱化聚酯行業(yè)需求。再者，成本端并未出現(xiàn)止跌信號(hào)，市場(chǎng)備貨周期均出現(xiàn)收窄。可見，聚酯行業(yè)需求端拐點(diǎn)或依托在成本端出現(xiàn)拐點(diǎn)的前提下，從而導(dǎo)致成本這一變量在聚酯行業(yè)的影響因素中的權(quán)重影響更大。由于現(xiàn)階段原油市場(chǎng)處于多重不確定性之中，包括價(jià)格戰(zhàn)的妥協(xié)、全球央行后續(xù)刺激政策以及境外疫情的轉(zhuǎn)折時(shí)間，因此預(yù)測(cè)短期原油低價(jià)高波動(dòng)開始常態(tài)化。在今年往后很長(zhǎng)一段時(shí)間，成本因素將是主導(dǎo)聚酯行業(yè)定價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)。未來(lái)國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)區(qū)間可能在20-25美元/桶。