5月份的中國工商業棉花庫存報告出來后，國內棉花供需平衡表的邊際修復驅動棉價低位持續上行，但在消費端持續乏力下，價格傳導恢復緩慢制約棉花價格推漲空間，同時棉花價格回升至12000附近后，紡織企業在生產上的虧損也在持續壓制棉花價格，現階段無進一步的利好提振的情況下棉花價格繼續上行的阻力較大，同時面臨調整壓力，但在預期未來棉花價格供需平衡進一步好轉的情況下，維持棉花價格趨勢性上行的判斷。

　　近期棉花價格走勢預計為兩個路徑，一是短線回調后繼續突破上行，二是橫盤震蕩一段時間后繼續上行。

　　供需平衡邊際修復是驅動棉花價格低位上行的主因，一直以來，市場預期中國棉花消費因疫情而導致120萬噸的消費萎縮。實際情況是：商業庫存去年已經很高了，5月份的商業庫存同比再增加24.57萬噸；社會總庫存也是，5月份的總庫存同比再增17.36萬噸。看上去都是利空的景象，但仔細一分析就不對了，因為去年的高庫存對應的價格是152 0173 3840-15000，而今年11000-12000的棉花價格對應的是因疫情而消失的120萬噸消費的減少，可實際上消費并沒有減少那么多，相差懸殊，僅僅減少17.36萬噸，這與目前的價格是完全不匹配的，何況下半年能不能補上前期的消費缺口還不一定。5月份的消費測算，是消費了60萬噸+的水平，紡織服裝生產銷售環比持續出現一定程度的緩和，棉花需求出現觸底跡象，說明之前的消費預測是恐慌下的論斷，并不正確。等到了8、9月份旺季，會進一步推動棉花供需平衡的邊際性修復。

　　從新年度棉花的供應來看，我們不去妄測天氣與蝗災對棉花的影響，光是根據播種期棉價與種植面積的預計，今年由于全球棉花產量的持續減產，下半年棉花市場將從供給過剩轉向供給不足。從月度供需平衡數據看，3月份是全球棉花基本面*差的時期，4月份之后中國市場**好轉，5月份全球供需平衡逐步好轉。可以說，棉花市場*差的階段已經過去，隨著供應的收縮以及需求的逐步恢復，棉花供需平衡將進一步修復，這支持棉花價格中長期內的趨勢性上行。