8月3日，國務院印發《全民健身計劃2021-2025 年》，明確2025 年目標經常參加體育鍛煉人數比例達到38.5%，縣、鄉、行政村三級公共健身設施和社區15分鐘健身圈實現全覆蓋，每千人擁有社會體育指導員2.16 名，帶動全國體育產業總規模達到5 萬億元。

　　并且，文件指出將通過普及推廣冰雪、山地戶外、航空、水上、馬拉松、自行車、汽車摩托車等戶外運動項目，建設完善相關設施，拓展體育旅游產品和服務供給。打造一批有影響力的體育旅游精品線路、精品賽事和示范基地，引導國家體育旅游示范區建設，助力鄉村振興。
　　評論

　　政策推動下看好運動服飾賽道保持快速發展。長期來看，隨著體育產業政策紅利不斷釋放疊加大眾體育滲透率提高解鎖龐大內需，體育服飾行業將維持較高增長速度。在國金紡服團隊此前發布的《聚焦黃金賽道，發掘國產體育品牌機會》體育服飾行業深度報告中，我們分別采用自上而下、自下而上兩種方法進行了測算，預計2025年體育服飾零售市場規模近6000 億元，20-25 年CAGR5 約13.8%，將保持快速增長。

　　針對市場對Q3、Q4 行業增速放緩的憂慮，我們認為：行業馬太效應明顯，營銷資源等高度向頭部集中，龍頭表現顯著優于行業，在Q2 淡季仍表現優異，下半年在大型體育賽事的促進下，疊加各品牌推出秋冬高單價新品、電商購物節帶動及大型品牌營銷事件落地，本土品牌熱度預計持續。據我們觀測，安踏主品牌流水7 月以來表現良好，即使在疫情、銷售淡季、國旗款缺貨等因素拖累下，估計同比19 年仍實現雙位數增長，且庫銷比、折扣控制良好，新品售罄率提升，下半年受益于國旗款的銷售占比提升、**系列門店推出、電商加速增長等因素，預計整體銷售增長更為強勁。李寧7 月流水繼續高增，且經營指標持續向好，經銷商訂貨情況良好，下半年新品推出、大型營銷事件預計促進銷售提升。

　　受益標的梳理：運動服飾全產業鏈龍頭預計受益。1）品牌服飾類：安踏體育主品牌推出國旗款，充分受益奧運賽事帶動。迪桑特、Amer旗下始祖鳥、薩洛蒙、威爾遜等多品牌定位冰雪、戶外賽道，競爭地位**，有望全面、充分受益于體育產業及冰雪戶外細分賽道快速發展。李寧運動科技研發**，產品力近年來顯著提升；經營效率改善，折扣率、庫銷比等各項指標逐季改善；且7 月流水繼續高增長，訂貨會情況樂觀，看好長期穩健增長。特步國際主品牌專業跑鞋領域優勢明顯，產品力持續提升。

　　2）上游制造類：申洲國際作為全球**運動服裝制造龍頭，全年產能、訂單預計繼續穩步提升，國際品牌客戶表現穩定、國產龍頭訂單增速較快。華利集團為國內運動鞋履制造龍頭，其Nike、Deckers 等客戶訂單快速增長，上半年表現超預期，全年預計持續高增長。浙江自然系國內垂直一體化戶外用品制造龍頭，下游迪卡儂等客戶優質；受益戶外運動發展，充氣床墊、戶外箱包等需求預計持續提升。臺華新材錦綸長絲差異化產品、功能性面料制造優勢**，下游安踏、李寧、迪卡儂、優衣庫、lululemon等優質客戶訂單增速可觀，預計充分受益于運動服飾行業發展，疊加大幅提升產能，預計21 年業績表現亮眼。3）下游渠道類：滔搏作為國內*大的運動服飾零售商，線下品牌零售網絡龐大，消費者洞察、數字化全渠道布等優勢**。
　　投資建議

　　長期來看運動服飾仍是服裝各子板塊中景氣度*高的賽道，疊加政策支持預計保持快速增長，全產業鏈受益。且行業相對高集中度、高壁壘，馬太效應明顯，建議重點關注安踏體育、李寧等本土運動服飾龍頭，以及申洲國際、華利集團等上游制造龍頭。

　　風險提示
　　疫情反復影響終端消費需求；本土品牌市場份額提升不及預期。