奢侈品市場(chǎng)頭上懸浮的光環(huán)是否即將褪去？PRADA，LVMH（路易威登母公司）和歷峰集團(tuán)（卡地亞母公司）的股價(jià)看上去些許黯淡。在過(guò)去幾年內(nèi)，中國(guó)消費(fèi)者已經(jīng)在很大程度上幫助了這些奢侈品制造商。但是，中國(guó)買(mǎi)家可能會(huì)暫時(shí)停止或減少購(gòu)買(mǎi)奢侈品，這將對(duì)奢侈品制造商的股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　奢侈品的購(gòu)買(mǎi)通常被視為防御性投資（defensive investment）。即使在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，富人們也會(huì)購(gòu)買(mǎi)**手袋和手表。在過(guò)去的幾年內(nèi)，奢侈品制造商瞄準(zhǔn)“進(jìn)取型買(mǎi)家”（aspirational buyers）以大規(guī)模擴(kuò)張市場(chǎng)。進(jìn)取型買(mǎi)家指年收入在3萬(wàn)至10萬(wàn)美元之間的買(mǎi)家。雖然中產(chǎn)階層在奢侈品購(gòu)買(mǎi)上的花費(fèi)相當(dāng)有限，但與“事實(shí)富裕”的階層相比，他們更加“志氣富裕”。他們?yōu)樯莩奁肥袌?chǎng)的擴(kuò)張做出了貢獻(xiàn)。

　　對(duì)奢侈品制造商而言，當(dāng)前誕生了一個(gè)有利可圖的新興群體，這就是中國(guó)迅速膨脹的中產(chǎn)階層。根據(jù)高盛*近發(fā)布的研究數(shù)據(jù)，中產(chǎn)階層占據(jù)了全球38％的奢侈品消費(fèi)市場(chǎng)。中國(guó)買(mǎi)家在奢侈品消費(fèi)上的開(kāi)支高昂，他們平均每次奢侈品消費(fèi)額達(dá)782美元。來(lái)自中國(guó)中產(chǎn)階層的奢侈品買(mǎi)家人數(shù)已經(jīng)從156 0190 2607年的100萬(wàn)增加至今天的3700萬(wàn)。高盛預(yù)測(cè)，以年復(fù)合增長(zhǎng)率14.1%進(jìn)行計(jì)算，2025年中國(guó)奢侈品買(mǎi)家數(shù)量將增加至2.56億。

　　上述狀況已經(jīng)從奢侈品生產(chǎn)商的股票表現(xiàn)反映出來(lái)。2011年秋季至今，PRADA的股價(jià)已上漲逾140％，歷峰集團(tuán)也上漲了近75％。彭博歐洲奢侈品指數(shù)（Bloomberg Europe Luxury Good Index）升幅也超過(guò)50％。而同期的道瓊斯工業(yè)指數(shù)僅上漲約30％。

　　但有人從若干方面質(zhì)疑奢侈品市場(chǎng)的繁榮能否持續(xù)下去。**，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮造就了一個(gè)富裕階層。但中國(guó)的房屋貸款政策正日趨緊縮。政策的緊縮在過(guò)去幾年內(nèi)使房屋購(gòu)房者數(shù)量下降并導(dǎo)致住房市場(chǎng)供過(guò)于求。房屋市場(chǎng)的萎縮將降低中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的購(gòu)買(mǎi)力水平。

　　瑞銀（UBS）經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，由于地產(chǎn)和建筑行業(yè)在推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的強(qiáng)大作用，住房政策變化而導(dǎo)致的房屋需求下降將可能導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸。

　　此外，在中國(guó)，有人購(gòu)買(mǎi)奢侈品送給地方官員以換取工程建設(shè)的權(quán)利。但中國(guó)政府正嚴(yán)厲打擊此類(lèi)送禮行為。同時(shí)，奢侈品零售商同樣需要考慮顧客個(gè)人喜好變化等問(wèn)題。例如，中國(guó)奢侈品買(mǎi)家多為男性，而男性客戶一般不是奢侈品的忠實(shí)客戶。

　　眾所周知，中國(guó)奢侈品銷(xiāo)售量在過(guò)去幾個(gè)月大幅降低。根據(jù)香港政府統(tǒng)計(jì)處的數(shù)據(jù)，在2011年中期，珠寶、手表、鐘表的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率高于零售行業(yè)整體銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率。但2012年1月，奢侈品行業(yè)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率不及零售業(yè)整體增長(zhǎng)率。2012年3月至10月間，其中五個(gè)月的奢侈品銷(xiāo)售額出現(xiàn)下滑。

　　即使在上述情況下，高盛銀行仍然對(duì)奢侈品行業(yè)的前景發(fā)表了樂(lè)觀預(yù)測(cè)。高盛分析師William Hutchings表示：“2012年，中國(guó)奢侈品需求有所放緩。但我們認(rèn)為，此類(lèi)放緩掩蓋了潛在的發(fā)展趨勢(shì)。歐元的貶值帶動(dòng)了赴歐旅游潮，部分亞洲市場(chǎng)的奢侈品需求轉(zhuǎn)移到了歐洲。”

　　如果那些對(duì)奢飾品行業(yè)的質(zhì)疑是正確的，同時(shí)中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者突然停止購(gòu)買(mǎi)此類(lèi)商品，奢侈品制造商的股價(jià)將會(huì)如何變化？我們?cè)诖俗鲆粋€(gè)簡(jiǎn)單分析：高盛預(yù)測(cè)，中國(guó)中產(chǎn)階層將分擔(dān)7％的全球奢侈品需求。以歷峰集團(tuán)為例，高盛預(yù)測(cè)這家市值達(dá)290億歐元（386億美元）的公司今年應(yīng)產(chǎn)生102億歐元（136億美元）的營(yíng)業(yè)收入。但如果中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)買(mǎi)家停止購(gòu)買(mǎi)奢侈品，其銷(xiāo)售額將下降7億歐元（9.32億美元）。

　　當(dāng)然，這種分析存在瑕疵。中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的奢侈品買(mǎi)家們不可能突然全部停止購(gòu)買(mǎi)。部分零售商早先發(fā)布的報(bào)告顯示，2012年四季度的奢侈品銷(xiāo)售額可能出現(xiàn)上升。高盛預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的奢侈品買(mǎi)家將承擔(dān)17％的全球奢侈品需求。

　　去年九月，部分奢侈品生產(chǎn)商對(duì)投資者提前拉響警報(bào)。巴寶莉（Burberry）就其盈利能力發(fā)出警告，該警告部分源于中國(guó)銷(xiāo)售額的降低。巴寶莉首席財(cái)務(wù)官Stacey Cartwright對(duì)華爾街日?qǐng)?bào)表示：“并不是我們的所有同行都會(huì)有此感受（指盈利下降），但我們肯定不是**的一個(gè)。我們看到了一個(gè)需求放緩的亞洲，而中國(guó)首當(dāng)其沖”。

　　去年，歷峰集團(tuán)的首席執(zhí)行官Johann Rupert說(shuō)：“我感覺(jué)我們?cè)诨鹕巾斉e辦我們的晚宴。這個(gè)火山可能在今年、十年內(nèi)或二十年內(nèi)噴發(fā)。而掌握我們命運(yùn)的是中國(guó)。”