過去半年，在整個新興市場的研究中，我們一直在強調新興市場可能會在2011上半年遭遇由出口引發的經濟大滑坡。邏輯很簡單：截至3季度末，新興市場出口值（按季調整后）沒有出現任何環比上升的跡象。當時我們把這一趨勢向前推了1到2個季度，從而預估出口同比增長率將持續猛跌至明年。

可惜，如今看來我們錯判了形勢。10月份整體外貿數據（按季調整后）出現明顯回升，而且隨著中國和其他經濟體陸續公布11月份數據，看起來形勢是一片大好。其他公布11月出口的國家/地區（巴西、智利、韓國、中國臺灣和越南）；截至10月份整個新興市場的出口。不難發現：基本上每個新興經濟體出口都在大幅增長。

到底怎么了？簡言之，答案應該是"全球經濟增長好轉"。當然毫無疑問的一點是，發達世界的耐用品消費市場仍是一片愁云慘霧：汽車銷量仍維持在*低水平，住房和建設活動指標跌個沒完。

不過，如果看看美國和歐洲發達國家的零售銷售額、工業新訂單或商業調查指數，雖然上半年這些指標基本沒有起色，但過去幾個月，這些指標明顯上升。而且對于新興市場的出口商而言，這些指標比前面提到的汽車和住房指標更加重要，因為汽車和住房相對而言主要受國內因素的影響更大。這當然有助于中國--今年2季度房地產交易和大宗商品進口直線下跌--而信貸和房地產活動在*近3個月內重新加速增長。

出口會繼續回升嗎？我們認為未來出口每月加速回升的步伐似乎不會達到11月份數據顯示的水平。例如，中國再次緊縮經濟，這可能在2011年1季度使出口重新受到一定的限制。和往常一樣，隨著需求形勢好轉，全球各經濟體未來可能會重新補充庫存。

　　不過鑒于截至目前的形勢，很明顯明年上半年整體新興市場的同比增長率很難出現我們先前預估的出口引發的大滑坡。相應的，未來幾個季度內中小型新興市場國家/地區面臨調整政策的壓力可能更大。