據港媒報道，總結今年下半年，鞋業股表現參差，部分跑輸大市表現。然而利好行業表現的數個因素，包括居民收入增長、通脹升溫等依然存在，換言之，鞋業股明年可能會出現一輪補漲行情。大行觀點方面，包括交銀國際及多間外資大行均看好鞋業股表現。

回顧今年下半年至昨日止，百麗（156 0190 2607）、達芙妮（210）、利信達（738）及九興控股（行情,資訊,評論）（1836）的股價表現參差，分別為漲16.99%、跌5.04%、漲63.70%及漲2.66%。同期恒指漲14.23%。

展望未來的投資前景，交銀國際推薦利信達，目標價6.69元，潛在升幅約51.36%；高盛則看好百麗，目標價18.5元，潛在升幅約41.44%。

收入增拉動鞋類銷售

行業前景而言，交銀國際的報告認為，內地居民收入增長有望帶動鞋類銷售，報告稱，到2013年，保守估計內地將有80%城鎮人口收入超過3000美元，成為升級消費市場的目標客戶群，中至高檔品牌的市場容量將會大幅提升。符合消費升級概念的品牌鞋類企業將會受益于市場容量大幅擴張。

個股方面，交銀國際推薦利信達及百麗。報告認為，利信達的門店數量及銷售額的基數均遠低于同業，未來三年的盈利可提升空間*大。利信達現時估值水平，對應2012年預測財年的市盈率為12.9倍，該行給予的6.69元目標價，對應2012年預測財年的市盈率為20倍。

至于行業龍頭百麗，交銀國際的報告認為，百麗目前的預測2011年財年的市盈率為24.7倍，處于行業較高水平。然而，百麗以多品牌、廣覆蓋打造出的企業競爭力優勢難以被復制，合理估值應高于行業平均水平，因而給予17.67元的目標價，對應預測2011年財年的市盈率為30倍。

百麗租金議價力升

看好百麗的還有花旗、瑞信、高盛等鬼佬大行，高盛于本月月初發表的報告稱，上調百麗國際（行情,資訊,評論）預測2011財年每股盈利3%，反映今年同店銷售增長勢頭及店鋪擴張較預期理想；基于2011年市盈率28倍，目標價由18元調高至18.5元，評級重申「買入」，至于近期股價的疲弱或因年底獲利，相信長線股價會反映真正價值。

瑞信給予百麗的目標價則為16.9元，理由是百麗租金議價能力提升、皮革成本穩定、運動鞋提供較高利潤，及新生產線或可降低勞工成本，料公司面對毛利率壓力有限；加上成為內地鞋履零售龍頭仍屬起步階段，為未來估值溢價提供有利條件，該行維持百麗「跑贏大市」的評級。

交行：九興毛利率看升

九興方面，交銀國際及高盛分別給予其18.66元及18.3元的目標價，其中，交銀國際的目標價相當于九興預測2011年財年市盈率13倍，理由包括生產業務強勁復蘇，平均單價上升幅度超過預測，集團出口業務前景開始明朗，及高端業務將持續提升毛利率。

至于基金愛股達芙妮方面，看好者則有渣打證券，該行給予達芙妮的目標價為10.89元，渣打認為，達芙妮受益于內地城鎮化進程，盡管上半年盈利增長受阻，預料下半年同店銷售會回升。催化劑為下半年品牌營運表現回升；鞋柜數字續漲等。該行對其于2009年至2012年核心盈利復合增長24%有信心。達芙妮昨日收報7.54元。

高盛則首予達芙妮「中性」的投資評級，理由為來自新增店滲透能力，及擴張新品牌組合，相信公司坐擁增長機會，但毛利同時面對壓力，因核心「達芙妮」品牌今年同店銷售增長僅約5%，而店鋪租金通常每年漲10%。高盛預期受租金上升、權證開支拖累，市場共識盈測下滑，給予目標價9.8元，相當于預測2011財年市盈率20倍。