9791萬價格落槌，匹克將以戰略投資人身份入主旗牌王，在業內引起轟動。作為泉州市首例經由司法途徑市場化處理的破產重整案，該案無論從社會角度引導破產企業盤活資產，還是企業角度維護品牌價值*大化等都意義重大。

經濟轉型和產業結構調整激起了企業在市場上收購兼并的浪潮。越來越多的企業通過并購與整合加快實施戰略布局，將優質技術、產品、資產、資源引入。業內人士指出，本土企業間并購或許將避免水土不服的現象。然而，在旗牌王系公司重整案中，匹克拿下旗牌王的背后究竟意欲如何？匹克的這張“王”牌究竟想怎么打？本報采訪了多方業內人士，希望從中探知一二。

耗時近1年半 “旗牌王”保住了

自2016年8月，泉州市中級人民法院裁定受理對旗牌王中國公司的破產清算申請以來，旗牌王何去何從受到各方關注。直至日前，旗牌王(中國)紡織服飾有限公司、泉州市寶龍制衣發展有限公司的****股權在淘寶網司法拍賣平臺上以9791156 0190 2607元的價格落槌，旗牌王系公司重整案終獲得了突破性進展。

買下旗牌王的泉州市達發置業投資有限公司，系福建匹克集團有限公司子公司。匹克將以戰略投資人身份入主旗牌王，旗牌王這一在國內風靡一時的牛仔褲品牌將重獲生機。

“旗牌王重整成功，意味著企業得以繼續經營，‘旗牌王’這個牌子總算是保住了。匹克將以全資股東身份進駐，管理層和職工將由其接手?！逼炫仆豕芾砣?、浙江光正大律師事務所律師朱濱告訴記者。

此前旗牌王申請的是破產清算，但在接管該案后，管理人發現旗牌王中國公司具有重整價值和重整可能?！拔覀冋{查發現，旗牌王的破產并非經營狀況惡化所引起，公司仍處正常經營且為盈利狀態。與此同時，‘旗牌王’‘KIPONE’和‘圖形組合’等經中國工商總局及司法部門雙認定的‘******’的無形資產，市場上對‘旗牌王’的認知程度、口碑是相當不錯的。此外，旗牌王的固定資產、產品質量、經營渠道等優勢資產在市場依然有競爭力。換句話來說，綜合考量下，剝離旗牌王的外部債務，旗牌王浴火重生的可能性非常大?！敝鞛I表示，管理人在分別接管另兩家公司后發現旗牌王中國公司及其關聯公司存在法人人格高度混同、財務及資金使用上不獨立等情形，并根據公開招募破產重整意向投資人公告的反饋情況，于2016年11月10日提出合并破產清算并合并破產重整的申請。

旗牌王的公開拍賣經過兩次得以成功結束。11月19日，在洛江區人民法院阿里巴巴司法拍賣網絡平臺上啟動了為期1天的公開拍賣活動，出讓標的為旗牌王公司和寶龍公司****股權，對應資產包括兩家公司的土地使用權、廠房所有權、生產設備、商標權等，標的評估價達122389852元，起拍價與評估價同。但這次拍賣*終因無人問津而流拍；第二次拍賣于12月18日啟動，起拍價下調為9791156 0190 2607元。

為何出現這一調整？旗牌王系公司清算組副組長、浙江光正大律師事務所主任周光解釋，根據*高人民法院關于人民法院民事執行中拍賣、變賣財產的規定，如果出現流拍再行拍賣時，如標的估價偏高或不容易變現時，可以采取*高降價20%的幅度。在旗牌王系公司破產重整方案中，將下浮20%這一幅度予以書面確認，所以第二次拍賣的起拍價比**次下調了20%。

“國家*高法院規定執行這類拍賣活動優先考慮網絡平臺進行拍賣，通過線上平臺進行市場公開拍賣是目前比較常用的方式，一方面在于其沒有手續費，是對司法拍賣比較有利的途徑；另一方面在于，平臺的大數據對拍賣比較有利，能夠更好地拍賣出去?！敝鞛I說。

9791萬 匹克錢從哪里來？

經濟新常態下，大部分企業都暫以求穩步發展為主，大動作甚少?；仡櫧衲?，除安踏、七匹狼等外，本土企業資本市場上的收購大動作較往年較少。而匹克體育自2016年11月從港交所撤銷，正式完成私有化退市，此次以9791萬元拿下旗牌王后，自然受到業界熱議。

匹克此次出手出乎許多人意料，同樣也讓不少人好奇的是，匹克的錢究竟是從哪兒來的呢？

本報記者查閱了匹克體育2016年中期報告、2015年年報、2014年年報三份財務數據發現，匹克2016年上半年營業額為12.98億元，毛利為4.94億元，凈利潤為1.69億元，流動資產為58.46億元，其中銀行現金及手頭現金為19.93億元；2015年全年營業額為31.08億元，毛利為12億元，凈利潤為3.92億元，流動資產為57.65億元，其中銀行現金及手頭現金為25.98億元；2014年全年營業額為28.41億元，毛利為10.79億元，凈利潤為3.21億元，流動資產為50.84億元，其中銀行現金及手頭現金為18.49億元。僅從賬目上可以看出，匹克集團一直采取審慎的資金管理政策，并擁有穩健的流動資金狀況及具備足夠的銀行備用融資額度，以應付日常營運及未來發展的融資需要。

除了企業經營利潤所得，匹克也受到不少投資者的支持。2015年6月，匹克體育增發公告宣布成功由中金香港證券、交銀國際代理配售，獲多家知名基金6.8億港元投資，為匹克發展提供了重要的資金保障。

對于此次匹克退市私有化的收購行為，首都體育學院教授王子樸表示，“從股市上融資將不再成為匹克擴張資金的來源，這也說明匹克自身的現金流已經很穩定，能夠以‘一己之力’來完成戰略擴張。此外，在今年2月10日，匹克召開回歸A股發展論壇也可初見端倪，還僅從業績和面上資金來看，都已充沛。加之其他金融杠桿，尤其是為上市做準備的各方面力量，匹克‘不差錢’?！睋?，道格資本、光大資本、前海母基金、民生銀行、國信證券、廣發證券、西南證券都投資了匹克的私有化項目，投資總額約20億港元。

華泰聯合證券執行董事勞志明曾對媒體表示，私有化是需要買方支付給股東現金的，但融資的難易確有不同，很多私有化的動議是投資人提起，資金會主動找上門來，在資本圈里，能借到錢也是有錢的一種表現。

9791萬元買旗牌王究竟劃不劃算，則成為業內關注的另一焦點。對此，朱濱表示，匹克并非債權人，而是戰略投資人，選擇在起拍價這一價位出手，顯然是劃算的?！捌炫仆踅涍^兩次拍賣，戰略投資人有其考量，顯然是在欲接手的范圍之內才會拍下?！?/p>

“吃下”旗牌王 匹克打的什么算盤？

“吃下”旗牌王，匹克意欲何為？匹克執行董事、達發置業總經理許志達表示，公司從戰略投資角度參與這次競買，目前暫未將旗牌王納入匹克集團的發展規劃。匹克集團董事長許景南則稱，收購與匹克上市計劃無關，參與競拍出于公司自身發展考慮，并稱價格合理，“土地、廠房等固定資產皆為公司未來發展需要的儲備。”

記者查閱旗牌王公司和寶龍公司****股權對應資產了解到，此次匹克拍賣標的包括旗牌王中國公司****股權和寶龍公司****股權，其中有固定資產，如國有土地使用權，廠房所有權——完整的生產車間及生產設備，辦公樓、宿舍樓，辦公類設備；還有無形資產，如商標、專利資產等。

雖然匹克高層對外均宣稱，收購是公司從戰略投資角度參與，與上市計劃無關。但仍引發許多業界人士關注揣摩。

“從嚴格意義來說，不是匹克收購旗牌王，而是匹克的大股東許氏家族收購了旗牌王，但此番收購無論從哪個方面來看都是一個值得肯定的戰略投資行為?！蓖踝訕惚硎?，從投資本身來看，不到一個億的起拍價拿到了包括土地、廠房等在內的固定資產，此外更有經過近30年的發展與沉淀，形成完善的供應鏈體系，以及完整的銷售渠道系統。這是一般企業所不能比擬的。

無獨有偶，大帝集團副總經理吳爾德告訴記者，以不到1億元拿下旗牌王，無論從何角度都是合算的買賣?！案螞r旗牌王經多年沉淀，建立了供應鏈體系、自有渠道、品牌美譽度等，具有一定的產業優勢。如果匹克將來品牌管理得當，這是合算的買賣。業內不乏這樣跨界并購的案例?！?/p>

而對于匹克對外聲稱收購與回A股無關，王子樸提出了個人看法，“雖然他們一再聲稱與上市無關，但從今年匹克一系列在跑步、排球、網球、騎行等領域的布局來看，加之明后年又是匹克A股市場的上市計劃倒計時，很難說這樣的收購與之無關。當然這也說明了與安踏收購斐樂的區別，即前者是匹克整體戰略一部分，而后者不過是企業發展的拓寬產品線多樣化發展的階段性目標。”

對于收購旗牌王今后的發展，王子樸說，如果屆時認定不構成競業，那么有可能會獨立運營上市，作為時尚板塊。如果被認定為競業，就只能并入匹克上市體系?，F在時尚體系化，體育時尚化是趨勢，運營得當，與匹克上市體系還是能協同發展的。“所以說匹克的此番收購*有可能劍指上市目標，而且今后一段時期類似的收購或還將發生?！?/p>