一、家紡行業(yè)的市場格局

家紡行業(yè)現(xiàn)在的市場格局*度分散，2017年CR5才7.4%，的羅萊生活的市場份額才2%。家紡行業(yè)雖屬于消費品，但行業(yè)的穩(wěn)定性顯著強于同為紡織品的服裝行業(yè)。外資品牌進來的機會不大，因為家紡是家里用，所以高性價比的國內(nèi)品牌更有競爭力；新品牌出頭的機會也不大，整體競爭格局比服裝行業(yè)好太多。還有就是收益于消費升級，品牌企業(yè)會取代雜牌企業(yè)，所以現(xiàn)在的龍頭企業(yè)還是很有發(fā)展空間的。現(xiàn)在上市的幾家中，羅萊生活、富安娜、水星家紡是其中的，乍看之下，沒有那家是的。羅萊生活多品牌戰(zhàn)略，總體銷售；富安娜利潤率；水星家紡也沒有落后太多。所以試比較之。

三家公司近5年財務狀況

2、三家公司的研發(fā)和管理費用情況

羅萊生活2017年研發(fā)投入1.07億。公司總員工3人，其中生產(chǎn)人員1700人、銷售人員326人、技術(shù)人員467人、財務100人、行政人員586人。2017年董監(jiān)高合計薪酬1355.68萬。

富安娜2017年研發(fā)投入0.42億。公司總員工5854人、其中生產(chǎn)人員2329人、銷售2382人、技術(shù)240人、財務135人、行政228人、管理463人、其他16人。2017年董監(jiān)高合計薪酬396.52萬元。

水星家紡2017年研發(fā)投入0.8億。公司總員工4301人，其中技術(shù)人員270人、財務48人、管理253人、運營1029人、其他2701人。2017年董監(jiān)高合計薪酬619.8萬。

羅萊生活近5年是增收不增利，毛利率保持在較高水平，但利潤全部被銷售費用和管理費用吃掉了。從人員上看，其銷售人員和管理人員恰恰是少的，人均薪酬是的。高薪酬同樣體現(xiàn)在高管人員的人均薪酬上。

富安娜毛利率同樣較高，銷售費用也不低，但銷售隊伍龐大，人均薪酬其實很低。富安娜的管理費用控制得非常好，董監(jiān)高以身作則薪酬是三個公司中的。所有公司擁有的凈利潤率。

水星家紡產(chǎn)品定位中低端，毛利率低。費用控制上優(yōu)于羅萊家紡低于富安娜。但終的凈利潤率也不足10%。

二、進一步比較

水星家紡的人員構(gòu)成異于另外兩家公司，其中有多達1029人的運營人員，個人猜想與其高達39%的電商銷售比例有關。富安娜和羅萊生活的電商銷售比例分別為26%和21%，隨著另兩家在電商銷售的增長，水星的電商紅利會消退，且其產(chǎn)品定位中低端，競爭力弱，長遠的發(fā)展空間應該不及另兩家，所以個排除。

羅萊家紡實行多品牌戰(zhàn)略，高端和中低端并舉。2017年公司收購美國家具品牌萊克星頓，并表營收7.92億。跨境跨行業(yè)并購，步子略大。關鍵是公司管理費用高企，內(nèi)部精細化不足。控股股東持股比例30%，所以似乎對公司的業(yè)績的關注不足，感覺欠一點進取心。

富安娜2017年也開始涉足家具市場，但通過自營起步，對公司影響較小。公司費用控制上非常好，是大大的加分項。當然單純從數(shù)字上看，公司研發(fā)投入相比之下顯得不足。

三、重要的是成本控制

近因為看了《3G資本帝國》，感覺對公司的成本控制非常重要。高成本的公司不僅沒有回報股東的意識，而且會喪失進取心，放任財務回報裹足不前。這樣久而久之就會被競爭對手甩開，失之毫厘謬以千里。同樣的業(yè)務，富安娜的凈利潤竟可以高出羅萊生活一倍之多。國內(nèi)少有資本市場的野蠻人，通過惡意收購實現(xiàn)行業(yè)巨頭之間的兼并，甚至以小吃大，強勢入主，趕走不稱職的管理層。但富安娜大可通過行業(yè)并購，兼并一些小的企業(yè)，輸出管理，提升收購方的業(yè)績實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的擴張，這也是被收購方股東所樂見的，當然這是個人的臆想。但如果要投資這個行業(yè)，富安娜無疑了。

富安娜2018年一季度營收5.5億（同比28%），扣非凈利潤0.88億（同比18.4%），保持了較高增長。截至2018年3月末，現(xiàn)金及等價物14億，債務4.13億，凈現(xiàn)金9.87億。應收1.8億，存貨7.5億、固定資產(chǎn)12.2億、總資產(chǎn)43.7、所有者權(quán)益32.5億。利潤率和周轉(zhuǎn)率都較高。目前總市值85.6億，剔除凈現(xiàn)金后的TTM估值為15倍，個人有少量持倉。請關注微信公眾號：投資是門必修課。

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