兩材重組”落地，中材集團8家子公司納入公司經營

公司19年11月8日審議通過收購方案，具體方式為：①收購蘇州混凝土水泥制品研究院檢測中心65%股權；②與南京玻璃纖維研究設計院合資設立公司；③收購新疆天山建筑材料檢測51%股權；④與北京玻璃鋼研究設計院有限公司合資設立公司；⑤收購北京中材人工晶體研究院；⑥與山東工業陶瓷研究設計院合資設立公司；⑦與咸陽非金屬礦研究設計院合資設立公司；⑧與中材地質工程勘查研究院合資設立公司。此外，公司公告收購云南合信工程檢測咨詢有限公司60%股權(非中材集團子公司)。

業績承諾預計增厚公司利潤8%，有望提升公司盈利能力

此次公司將中材集團下屬8家檢測子公司納入經營主要采取的是收購與合資設立公司方式，其中6家公司公布未來3年業績承諾情況，2019年-2021年6家公司合計業績承諾分別為2261.7/2618.6/2937.9萬元，收購價格對應2019年PE約13.8倍?？紤]公司股權比例后，2019年-2021年3年業績承諾分別貢獻公司利潤1234.6/1429.2/1603.3萬元，2019年合計業績承諾貢獻凈利潤約占 國檢集團 2018年扣非凈利潤的8.1%，19年有望增厚公司業績，而2020年/2021年業績承諾同比增速分別為15.8%/12.2%，業績穩健增長。8家檢測公司2018年平均凈利率為41.61%(整體法)，高于國檢集團2018年凈利率水平，除天山檢測2018年業績出現虧損導致凈利率為負、工陶院凈利率略低于國檢集團外，其他公司凈利率水平均高于國檢集團，此次并購有助于提升國檢集團盈利水平。

收購云南合信60%股權，跨區域布局持續推進

11月8日晚，公司公告以8100萬元購買云南合信60%股權，本次收購完成后，云南合信成為國檢集團的控股子公司。公司此次收購云南合信，進一步加速公司區位布局，拓展公司在西南地區的檢驗檢測業務，盡快實現公司的跨地域布局，提高市場占有率，目前公司在東部、中部、西部地區均有布局。此次收購的業績承諾為云南合信2019-2021年累計凈利潤不低于5316萬元，其中2019-2021年凈利潤分別不低于1950/1689/1677萬元。云南合信18年凈利率為36.08%，高于公司凈利率(22.11%)，此次收購也有望提升公司盈利能力。

盈利預測及投資評級

考慮中材集團8家子公司并表，若安徽拓維2019年并表3個月，云南合信2019年并表2個月，按照業績承諾，經測算，上述公司2019年/2020年分別合計貢獻業績1524/2822萬元，約占公司2018年扣非歸母凈利潤的凈利潤10.0%/18.4%。綜合考慮外延并購加速對公司利潤的增厚，以及三季度各種因素對公司業績的影響，我們預計公司19-21年分別實現歸母凈利潤2.14/2.68/3.36億元。參考A股檢測類上市公司平均估值水平，綜合考慮到公司近期外延并購持續加速與公司自身長期業績的成長性，給予公司20年29倍PE估值，對應公司合理價值為25元/股，維持“買入”評級不變。

國檢集團(603060)兩材重組如期落地，外延擴張持續推進