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2013年IPO折戟的山東惠發(fā)食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“惠發(fā)食品”，時(shí)隔四年后開(kāi)啟了新一輪上市攻勢(shì)。 ?
4月7日晚間，惠發(fā)食品在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站更新招股說(shuō)明書(shū)，公司擬在上交所發(fā)行不超過(guò)1.2億股，募資金額不超過(guò)6.06億元，所募資金將用于年產(chǎn)8萬(wàn)噸速凍食品加工項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和高端立體庫(kù)項(xiàng)目。
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公開(kāi)資料顯示，惠發(fā)食品主營(yíng)業(yè)務(wù)為速凍調(diào)理肉制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
上次終止審核或受保薦機(jī)構(gòu)牽連
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據(jù)了解，這是惠發(fā)食品第二次闖關(guān)A股IPO，公司早在2013年就申請(qǐng)過(guò)上會(huì)，但半途遞交中止審查申請(qǐng)，隨后由于未能出具自查報(bào)告，其暫停審核的“中止審查”狀態(tài)變更為“終止”。
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至于該次IPO折戟的原因，惠發(fā)食品未進(jìn)行公開(kāi)說(shuō)明，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為與其保薦機(jī)構(gòu)民生證券有關(guān)。在惠發(fā)食品IPO被終止審查的前幾天，民生證券因在保薦天能科技IPO時(shí)失職被立案調(diào)查。另外，根據(jù)當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)公布的**申報(bào)企業(yè)情況，與惠發(fā)食品同時(shí)終止審查的其他20家IPO企業(yè)，還有三個(gè)是民生證券的保薦項(xiàng)目。
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中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，本次惠發(fā)食品IPO的保薦機(jī)構(gòu)依然是民生證券。
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凈利潤(rùn)連續(xù)4年下滑
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資料顯示，惠發(fā)食品主要從事速凍丸類制品、腸類制品等速凍調(diào)理肉制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，火鍋連鎖品牌呷哺呷哺是其主要客戶。
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從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，惠發(fā)食品2012-2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.91億元、10.02億元、9.81億元、8.31億元和8.89億元，同期凈利潤(rùn)分別是7235.79萬(wàn)元、6609.61萬(wàn)元、6156.5萬(wàn)元、4362.8萬(wàn)元和4273.4萬(wàn)元。如下圖所示：
惠發(fā)食品2012-2016年凈利潤(rùn)一覽（制圖：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)
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至于凈利潤(rùn)下滑的原因，惠發(fā)食品在招股說(shuō)明書(shū)中也作了說(shuō)明，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)需求變動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)等因素影響。很顯然，惠發(fā)食品上述解釋其實(shí)是對(duì)整個(gè)速凍調(diào)理肉制品行業(yè)環(huán)境變化的描述，但中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，同行業(yè)中其實(shí)有不少公司在上述時(shí)間里凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
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以惠發(fā)食品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手安井食品為例。該公司2012年-2015年凈利潤(rùn)分別為9450.26萬(wàn)元、1.41億元、1.3億元、1.28億元，復(fù)合增長(zhǎng)率34.17%；截至目前，安井食品還未披露2016年報(bào)，但從其前三季度盈利1.27億元的情況來(lái)看，公司全年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)已成必然。
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公開(kāi)資料顯示，安井食品已于今年2月份在A股上市。
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中德證券一位投行人士在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“盡管企業(yè)業(yè)績(jī)下滑已經(jīng)不是IPO**攔路虎，但‘持續(xù)盈利能力’依然是IPO審查中*為關(guān)注的問(wèn)題。”中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者對(duì)2017年以來(lái)14家IPO被否企業(yè)進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)過(guò)半公司收到的審查意見(jiàn)直接或間接提到了持續(xù)盈利能力。惠發(fā)食品在招股書(shū)中也提到，不排除未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)下滑，甚至出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年下滑50%以上的可能。“這為惠發(fā)食品的持續(xù)盈利能力打上了一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。”該投行人士強(qiáng)調(diào)。
業(yè)務(wù)擴(kuò)張依賴財(cái)務(wù)杠桿 資產(chǎn)負(fù)債率居高不下
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與凈利潤(rùn)的連續(xù)下滑不同是，惠發(fā)食品資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下。招股書(shū)顯示，惠發(fā)食品2012-2016年末的負(fù)債總額分別為4.35億元、6.2億元、7.17億元、6.48億元和5.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.39%、74.41%、74.63%、73.38%和69.08%。對(duì)此，惠發(fā)食品解釋稱，這主要是由于公司采用財(cái)務(wù)杠桿增加負(fù)債的方式來(lái)滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要，在廠房建設(shè)、設(shè)備方面投入資金較多，使得公司的外部融資借款規(guī)模較高所致。
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惠發(fā)食品招股書(shū)還指出，為向銀行借款，公司已將賬面原值5054.11萬(wàn)元的土地使用權(quán)及原值1.84億元房屋及建筑物等主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)設(shè)定抵押。“若公司不能按期償還銀行借款，則可能面臨失去相關(guān)資產(chǎn)所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，從而給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)重大不利影響。”上述私募人士表示。
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惠發(fā)食品還在招股書(shū)中坦承，公司資產(chǎn)負(fù)債率高，資金短缺，同時(shí)表示這已經(jīng)嚴(yán)重制約了公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、完善銷售網(wǎng)絡(luò)以及進(jìn)行新技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)。
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食品安全為**風(fēng)險(xiǎn)要素
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另外，與大多數(shù)食品類企業(yè)一樣，食品安全是惠發(fā)食品不可碰觸的高壓線。其招股書(shū)也將“食品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)”列為**風(fēng)險(xiǎn)要素。
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惠發(fā)食品表示，如果公司產(chǎn)品出現(xiàn)食品質(zhì)量安全問(wèn)題，公司相關(guān)人員將會(huì)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政處罰甚至面臨刑事責(zé)罰，公司將承擔(dān)賠付責(zé)任，聲譽(yù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)受到重大不利影響。
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威海市食藥監(jiān)局2017年3月31日披露的抽檢結(jié)果顯示，乳山市惠發(fā)食品批發(fā)部銷售的軟餅，檢出糖精鈉（以糖精計(jì)，而標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定為不得添加。
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