??? 在2008年三聚氰胺事件、 2013年奶源荒事件以及工信部主導的奶業整合計劃后，奶企分外緊張，開始重視奶源建設。同時，中國市場作為全球奶業格局中*重要的新生力量，趨熱的牧場投資也引發了一場資本的盛宴。據透露，由馬云聯合發起的云鋒基金及中信產業投資基金參與投資伊利子公司畜牧公司。投資者以合計不少于20億元的資金獲得該畜牧公司60%的股權，伊利則持有增資完成后40%的股權。這是近年來“外行”對奶業的*大一筆投資。業內專家稱，這次投資透露的信號，可能正是我國乳業變局的開始。

??? 背景

??? 產業投資十之八九為奶源

??? 其實，中國的奶源市場爭奪一直異常激烈。雖然馬云的投資舉動更有噱頭，但產業資本其實早已在行動。近一年多時間以來，非養殖主業公司投資牧場已不是新鮮事，更不用說那些原本就以牧場為主營業務的畜牧公司。

??? 以西部牧業為例，該公司于今年6月19日公告，以659萬元的價格受讓石河子紅光牧業35%股權。交易完成后，紅光牧業成為西部牧業全資子公司。而在2月份，西部牧業全資子公司已投資1.89億元，參股建設7個奶牛養殖公司，總規模達到21000頭。

??? 6月17日，大康牧業公告，擬定增募資金25億元，收購2.2萬公頃新西蘭牧場；加上原有受托管理的牧場，公司一躍成為新西蘭第三大牧場經營者，未來預計奶制品年產量可達1500萬公斤。

??? 2月12日，光明乳業宣布以控股子公司荷斯坦牧業為平臺，整合現有的全部奶牛場及其他牧場相關業務，并引入戰略投資者RRJCapital，RRJ將可能以現金方式向荷斯坦牧業增資15.25億元。

??? 如果回溯至2013年，亞盛集團、伊利股份、福成五豐、天山生物等公司均已公布了自己投資牧場的計劃。其中，除了天山生物的是肉牛項目外，其余全部是奶牛養殖項目。

??? 分析

??? 資源互補兩強一拍即合

??? 在王丁棉等奶業專家看來，馬云和伊利公司，一個缺技術，一個缺錢，所以兩家結合是一場**的聯姻。對于馬云而言，和伊利合作而不是自建牧場，也是揚長避短的選擇，因為和伊利這樣無論是技術還是市場都十分成熟的大型企業合作，是*穩妥的舉動。對于伊利而言，合作緩解了企業資金壓力。因為建設牧場的資金需求巨大，即便是伊利、蒙牛這樣的奶業巨頭也難以承擔；以至于“自建牧場率70％”這個2011年就應該完成的“***”目標，至今看起來還是一個遙不可及的任務。當像馬云這樣一個手握大量資金的大腕想養奶牛時，苦苦尋求穩定奶源的伊利肯定會表示歡迎。

??? 值得注意的是，馬云投資的畜牧公司曾經是伊利的全資子公司，此次引進投資者后，伊利交出了60％的股權。專家認為，此舉也讓伊利回歸了*熟悉的“加工者”的角色。

??? 王丁棉估算，云鋒基金和中信產業投資基金共投入的20億元能建總存欄可達4萬頭到5萬頭奶牛的牧場，年產原奶18萬噸至20萬噸。按照現有的生鮮乳價格，牧場年產值可近10億元，預計7年至8年就能收回成本，這還不包括期間增加的奶牛頭數。

??? 原因

??? 資本保值＋利潤可期

??? 業內人士分析，各類投資者看好奶業的原因有二：一是能讓錢保值，二是能讓錢增值。奶業專家宋亮認為，國內經濟下行壓力增大，投資環境不理想，而農牧業抗經濟周期風險能力強，正是資本*理想的“避風港”。

??? 此外，投資要規避政策風險和市場風險，而目前奶業的政策風險又幾乎為零。加之，近年來國家不斷出臺政策鼓勵和支持奶業發展，政策導向明確；去年至今更是接連出臺“史上之*”系列政策支持奶業，預計未來的政策支持力度只增不減。

??? 從行業前景看，近兩年奶源短缺造成供需矛盾加大，讓奶業看起來“有利可圖”。王丁棉說，隨著大量散戶退出，近兩年國內產奶量下降了200萬噸左右。另一方面，需求量或將爆發式增長，未來五年國內奶制品需求可能翻一番達到7000萬噸。

??? 2013年，在“奶荒”的驅動下，我國生鮮乳達到歷史*高的每公斤4.2元，這也讓諸多投資者看到了更多投資奶源的利潤空間。宋亮認為，從目前趨勢來看，生鮮乳價格還將長期維持在高位，這一利好信息也吸引投資者開始瞄準牧場。

??? 宋亮還指出，此前各路資本對奶業的投資主要是集中在產業鏈的中下游，但隨著利潤空間逐漸向上游延伸，投資也開始往上游轉移。

??? 縱深

??? 資本進入新生市場要耐心

??? 牧場投資熱的背后，巨大的資本投入、8年到10年的回報周期、產能過剩的隱憂、牧場糞污對環境的污染、奶牛疫病、牧場選址需要的大片土地等問題時刻都在考驗這一波新進入者。牧場還未投建，已經要面臨奶價下降，產能過剩問題。

??? 事實上牧場建設和運營還不是一件容易的事情，“牧場在整個產業鏈中，是利潤*低的一個環節，目前的平均毛利只有5%到10%，液態奶和酸奶的毛利至少在20%左右，奶粉就更高，而且投資回報期長，因此單純經營牧場實在是高成本、低回報”。王丁棉稱。并且，大規模的牧場投建后，或還將面臨無米之炊。近年來，國內奶企開始意識到上游奶源建設的重要性，從國外進口奶牛，而奶牛進口資源稀缺又是進口過程中遇到的*大瓶頸。

??? 在新一波投資熱中，如果不提高牧場專業化、標準化、規?；芾硭?，奶牛頭數增加并不能幫助中國奶業進步。農業部發布數據顯示，2013年美國奶牛存欄900多萬頭，牛奶產量9000多萬噸；而中國奶牛存欄1400萬頭，牛奶產量3600多萬噸。奶牛比人家多，產量卻少5000萬噸。所以，在中國牧場建設從粗放規?；郊s化管理轉型中，新進入者顯然需要更多的耐心。